(東方證券國(guó)際業(yè)務(wù)總部 張定杰 李維剛)

　　國(guó)有股減持將會(huì)對(duì)B股市場(chǎng)產(chǎn)生哪些影響？筆者認(rèn)為，將主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：

　　(一)從短期來看，減持帶來的市場(chǎng)擴(kuò)容將會(huì)引起B(yǎng)股市場(chǎng)資金分流的壓力。這可以從國(guó)有股減持各種渠道來加以分析，對(duì)上市公司而言，國(guó)有股的減持將主要通過以下幾個(gè)渠道：

　　(1)通過A股市場(chǎng)減持。這一減持渠道將會(huì)對(duì)B股市場(chǎng)產(chǎn)生兩方面的影響：第一，由于A股市場(chǎng)的擴(kuò)容引致股價(jià)波動(dòng)，進(jìn)而將引起B(yǎng)股市場(chǎng)的連鎖反應(yīng)。第二，A股市場(chǎng)公司募股的增加將可能吸引B股市場(chǎng)上的部分資金轉(zhuǎn)移到

　　A股市場(chǎng)，從而造成B股市場(chǎng)產(chǎn)生短期的資金分流。

　　(2)通過B股市場(chǎng)減持。通過該渠道減持的公司主要包括三類：一是首次在B股發(fā)行上市的公司，按照《減持國(guó)有股籌集社會(huì)保障資金管理暫行辦法》的規(guī)定，需要在B股市場(chǎng)上減持相應(yīng)比例的國(guó)有股；另一類是只在A股上市的公司在增發(fā)新股時(shí)通過B股市場(chǎng)減持國(guó)有股；第三類是A、B股共有的上市公司通過B股市場(chǎng)減持國(guó)有股。與A股市場(chǎng)相比，該渠道減持國(guó)有股的一大缺陷是股價(jià)可能太低，但由于B股市場(chǎng)外幣計(jì)價(jià)的特點(diǎn)，該市場(chǎng)上減持的國(guó)有股將會(huì)給社保基金帶來相應(yīng)的外匯收入，從而給以保值增值為目的的社保基金提供包括海外投資在內(nèi)的多元化的投資機(jī)會(huì)，因此，從這一角度講，B股市場(chǎng)的國(guó)有股減持存在著一定的客觀必要性。從減持過程來看，這種減持方式將直接導(dǎo)致B股市場(chǎng)流通盤的增加，在短期內(nèi)沒有資金進(jìn)入及其他利好因素的影響下，投資者的心理預(yù)期將在對(duì)現(xiàn)有的行情造成小幅(之所以是小幅是因?yàn)楣P者認(rèn)為這次減持所引起的市場(chǎng)擴(kuò)容有限)的波動(dòng)。

　　(二)從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，國(guó)有股的減持將會(huì)對(duì)B股市場(chǎng)的發(fā)展產(chǎn)生積極的正面影響：

　　(1)B股市場(chǎng)上的國(guó)有股減持將起到活躍和穩(wěn)定市場(chǎng)的作用。從這一角度來講，筆者認(rèn)為，國(guó)家應(yīng)鼓勵(lì)在這一市場(chǎng)上進(jìn)行國(guó)有股減持試點(diǎn)的操作。一段時(shí)期以來，B股市場(chǎng)過低的市盈率和長(zhǎng)期低迷的市場(chǎng)行情嚴(yán)重制約著該市場(chǎng)的擴(kuò)容和發(fā)展。今年2月B股對(duì)境內(nèi)居民開放之后，B股市場(chǎng)由于容量太小而變得波動(dòng)劇烈。要想改變這一現(xiàn)狀，完善市場(chǎng)運(yùn)作，就必須對(duì)B股市場(chǎng)進(jìn)行增發(fā)擴(kuò)容，增大流通盤，增強(qiáng)市場(chǎng)的抗震能力。

　　(2)國(guó)有股減持將吸引更多的境外投資者。公司產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變將會(huì)推動(dòng)相關(guān)上市公司的發(fā)展前景，提高它們的投資價(jià)值；而對(duì)于那些希望通過二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)來達(dá)到控股目的的外國(guó)投資者來說，國(guó)有股減持將更是給他們帶來新的機(jī)遇。