吳智鋼

　　自2月19日以來(lái)，B股市場(chǎng)的格局已經(jīng)發(fā)生了重大的變化。這些變化主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

　　投資主體開(kāi)始本地化

　　B股市場(chǎng)的投資主體———即投資者隊(duì)伍，原來(lái)是以境外人士為主。給境外人士投資中國(guó)企業(yè)的機(jī)會(huì)，通過(guò)B股市場(chǎng)吸引外資，這是當(dāng)初在A股市場(chǎng)之外再開(kāi)一個(gè)B股市場(chǎng)的初衷。2月19日，B股市場(chǎng)對(duì)部分境內(nèi)人士開(kāi)放，使B股市場(chǎng)的投資主體迅速向本土化轉(zhuǎn)變。據(jù)傳媒報(bào)道，僅2月19日之后的兩天時(shí)間內(nèi)，就有超過(guò)34萬(wàn)的境內(nèi)投資者攜資金開(kāi)設(shè)了B股交易賬戶，這一數(shù)字超過(guò)了過(guò)去8年境內(nèi)人士開(kāi)戶數(shù)的總和。與此同時(shí)，隨著B股價(jià)格的迅速上升，一些已投資B股數(shù)年之久的境外投資者開(kāi)始撤離這片曾經(jīng)令他們失望的“傷心地”。例如，中集B、粵高速B的境外股東都曾宣布減持B股。

　　但B股投資主體的本土化，只是一個(gè)階段性的動(dòng)態(tài)過(guò)程。所謂“鐵打的營(yíng)盤流水的兵”，今天境外老股東走了；明天，當(dāng)B股市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展起來(lái)，又會(huì)有新的境外投資者重新進(jìn)入B股市場(chǎng)。據(jù)報(bào)道，近期共有超過(guò)10億美元的資金從境外進(jìn)入到B股市場(chǎng)。管理層曾在多種場(chǎng)合表示，我國(guó)加入WTO之后，證券市場(chǎng)將逐步對(duì)外開(kāi)放，而B股市場(chǎng)將是率先允許外資進(jìn)入的一片“試驗(yàn)田”。屆時(shí)，境外資金有可能重新成為B股市場(chǎng)的投資主體。

　　從投資型轉(zhuǎn)向資金推動(dòng)型

　　目前，B股市場(chǎng)已經(jīng)從投資型向資金推動(dòng)型轉(zhuǎn)變，即市場(chǎng)格局進(jìn)一步向A股靠攏。

　　推動(dòng)B股市場(chǎng)轉(zhuǎn)型的主要動(dòng)力源于3個(gè)方面：即市場(chǎng)規(guī)模太小與資金需求過(guò)大的矛盾、A股價(jià)格對(duì)B股價(jià)格的拉力以及投資主體的改變而導(dǎo)致的投資理念的改變。

　　目前深滬兩市B股僅有114只，只有A股的約一成，B股現(xiàn)有總市值僅約180億美元，而至4月底，我國(guó)境內(nèi)中資金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)外匯存款余額達(dá)1318.5億美元，而且呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，僅4月份就新增26億美元。同時(shí)，最近國(guó)內(nèi)外幣存款利率持續(xù)下調(diào)，將直接促進(jìn)一些到期的定期外幣存款進(jìn)入B股市場(chǎng)。B股市場(chǎng)資金需求大于股票供應(yīng)的格局在短期內(nèi)不會(huì)改變。

　　過(guò)去，B股中有些股票可以靠紅利分紅收回投資成本，具有投資型的特征。但是，由于A、B股存在明顯價(jià)差，去年以來(lái)B股價(jià)格迅速向A股靠攏，B股股價(jià)的上升直接導(dǎo)致市盈率的提高，從而使B股市場(chǎng)的投資性日趨減弱。這一趨勢(shì)將在B股市場(chǎng)向所有境內(nèi)人士開(kāi)放之后得到強(qiáng)化。舉例說(shuō)，當(dāng)大家都可以購(gòu)買A股或B股的時(shí)候，對(duì)于同一家上市公司，您是會(huì)購(gòu)買價(jià)格較高的A股呢，還是會(huì)購(gòu)買價(jià)格較低的B股？答案是明顯的。當(dāng)B股價(jià)格進(jìn)一步上升的時(shí)候，可投資性就將進(jìn)一步弱化。

　　由于投資主體的本土化，目前B股市場(chǎng)的投資理念、操作手法也越來(lái)越像A股市場(chǎng)。舉例說(shuō)，近期B股市場(chǎng)走勢(shì)較強(qiáng)、升幅較大的個(gè)股，并不是中集B、本鋼板B這類市盈率很低的個(gè)股，而是深本實(shí)B、深建摩B、膠帶B股等重組股、績(jī)差股。這一現(xiàn)象就使B股市場(chǎng)資金推動(dòng)型的特征更為明顯。

　　價(jià)格迅速向A股靠攏

　　由于過(guò)去同一上市公司A、B股價(jià)格差距太大，導(dǎo)致了A、B股之間同股不同利、同股不同權(quán)的怪現(xiàn)象，不利于在B股市場(chǎng)進(jìn)行融資或再融資。最近一段時(shí)間以來(lái)，由于投資者普遍對(duì)A、B股股價(jià)接軌抱有預(yù)期，推動(dòng)了B股價(jià)格迅速向A股價(jià)格靠攏。

　　經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的持續(xù)上升，A、B股之間的價(jià)差已經(jīng)縮窄，輕騎B股和海航B股價(jià)格甚至一度超過(guò)其A股，但總體來(lái)說(shuō)，B股股價(jià)現(xiàn)仍僅約為A股的六成至七成左右，有些個(gè)股如深南玻B等，其A股價(jià)格仍高于B股接近一倍。總的來(lái)看，B股價(jià)格進(jìn)一步向A股靠攏的趨勢(shì)，短期內(nèi)不會(huì)改變。