5月29日滬深兩市B股依然是高開，但是并沒有繼續向上拓展空間。而B股即將擴容的消息令股指在高點附近徘徊了一陣后，在下午出現急風暴雨般的跌勢，而且成交量也是快速放大，跌幅一度高達5%以上，尾盤基本上收于當日的低點，一舉擊穿了5日均線。正如我們所說的，6月份B股徹底開放之前，B股必有一次調整，滬市僅有一只B股飄紅，而深市B股也僅有 四只飄紅。此根大陰線基本上是穿頭破腳，跌勢已確立，尤其在午市14：00之后，有恐慌盤放量殺出，使得日K線中光頭光腳中陰線跌幅均接近5.5%，這對于已習慣在“陽光燦爛的日子”里撿錢的B股投資者而言無異于當頭棒喝。

　　逃吧，別讓貪欲蒙住眼

　　周二的調整著實讓B股玩家劇烈地心跳了一下，全倉出貨的李峻，看到大有我自巋然不動陣勢的記者，勸道：“逃吧，別太貪了。有幾個傻子愿意高位接棒？”

　　他說，當然，從長線看，B股始終是向上的。周二以前，滬深兩地B股市場繼續加速上揚，這樣的走勢出現在敏感的“6·1”前夕，使得投資者對未來的方向沒有把握。實際上要解決這個問題很簡單，只要從基本面，資金面去看，中長線B股的上漲是不容質疑的。只不過每個投資者心里都有兩個魔鬼，一個是“怕”，一個是“貪”。每次盤中出現跳水，那個叫做“怕”的魔鬼就爬出來，在投資人耳邊大叫：“快點跑，沒看到大家都在逃嗎？”如果投資者是比較膽大的，根本就不理會這個魔鬼，當然就不會上當了。但這時，另一個叫做“貪”的魔鬼爬出來，在另一只耳朵邊上奸笑道：“有10%的差價啊，傻瓜才不做。”于是，膽子大的投資者因為貪心，手上的籌碼就不知不覺地被騙走了，因為根本沒有10%的回檔。

　　上周三上午，大盤在回落的過程中成交量放得很大，以至于很多人認為“放量出貨”，同時因為周三早上，央行宣布今年第五次降低外匯儲蓄利息，“利多出盡”的講法開始盛行。這些都是投資誤區。首先，這點成交量要主力出貨談何容易，雖然有很多投資者沒有很大的資金，但一定要用有大資金的思路去考慮才不會上當。而且很多大資金在買進的時候不可能在一兩天內滿倉，這么艱辛才買到的籌碼怎舍得輕易拋出，所以動不動就說“主力出逃”是沒有根據的。其次，降息無論如何也是降低了B股的機會成本，對市場構成了實質性的利多，怎能說是“利多出盡”呢？上周四還伴著一個更“可怕”的現象：滬市B股中的航空母艦——東南電力突然啟動了，又有“主力拔高出貨”的市場評論不絕于耳。東南電力作為滬市B股中市盈率最低的一只股票，漲幅一直落后于大盤，在某一時點上突然表現一下是很正常的事情。

　　王云告訴記者，她并不急于6月1日入市,因為6月1日以后進來的資金都是散戶資金，不可能有主力資金介入，在中國股市，還沒有由散戶撐起的一片艷陽天。即便是散戶，面對個股3-5倍的漲幅，有幾個會奮不顧身馬上殺入呢？大多數將以觀望為主。能維持現在股價的不是業績，而是大家對“6·1”后續資金的預期，一旦“6·1”過后沒有預想中的增量資金入市來推高股價，持股者會怎么辦？現在的持股者(散戶和莊家)獲利都及其豐厚，“6·1”之后選擇兌現是大家惟一的選擇，這時股價能不跌嗎？一些聰明的莊家已經在悄悄出貨,至少是減倉了。

　　特區證券資訊部劉實認為，在“6·1”即將來臨之際，B股市場的風險正在悄然凝聚，B股的風險已大于機遇。漲幅過大使調整成為必然。目前，B股巨大的漲幅還是阻擋不了多頭攻擊的步伐，“6·1”情結使賺得盆滿缽溢的投資者還在繼續他們的貪心。殊不知，獲利豐厚的主力資金比你更加焦急等待6月1日的到來，他們已經在餐桌吃得太飽、呆得太久，正在等待買單者的到來。市場太小限制了大資金的進入。從上市公司公告中我們知道，外資正在減持B股，主要原因不言自明，那就是市場太小，流動性太差。不解決市場流動性問題，外資主力資金可能不會重新回到這個易進不易出的市場。從市場特征看，那些業績較好的、流通盤較大的公司明顯受到投資者的冷落，而那些小盤的、資產重組類的B股明顯受到市場的追捧。其實，這是一個弱勢市場的重要特征。周主席曾說，A、B股的最終合并必須是人民幣在資本項目下完全可自由兌換，并且是五到十年內才可能合并。這種美妙前景顯得太遙遠，中間的變數太多，故此利多因素說起來很勉強，事實上，資本市場是一個信心市場，信心發生崩潰時，漲得過頭的東西有時也會跌得過頭。最近，B股市場加速上揚，在本周二驟然狂跌，成交放大，正是說明風險已悄悄凝聚。

　　調整總是難免的

　　B股市場依然看好

　　北京證券呂立新認為，B股市場“6·1”期間平穩過渡的可能性最大。從資金面分析，目前A股流通市值約1.7萬億元，人民幣儲蓄存款余額約7萬億元，比例是1比4，而B股流通市值約150億美元，外幣儲蓄存款余額約1300億美元，比例是1比8，兩者比例相差一倍。市場普遍認為，人民幣和外幣儲蓄存款余額分別構成今后增量進場資金的重要組成部分，可以認為，作為背景支持的后備資金，從比例上講，B股市場比A股市場存在明顯的優勢。B股市場開放帶來的最大變化是市場參與者結構發生巨變，具體講就是，過去由外資基金機構做投資組合，演變為現在國人參與投機，這一點可以從近三個月來上交所交易量排行榜中得到驗證。由于參與者變化導致投資理念變化，今后B股市場可能從此流入大量A股市場的操作手法和操作技巧，甚至惡性“做莊”行為。目前B股市場已被炒高3倍，而且B股質地普遍比A股相差甚遠，人們普遍認為A股價格對B股價格存在壓制作用，所以場內資金有可能考慮在“6·1”后套現離場，對市場構成殺跌力量。大資金進場后，平穩交接的可能性最大，不可以對其抱過高期望。

　　山西證券鄭敬忠說，雖然有觀點認為，隨著“6·1”的臨近，B股市場將會重演利好出盡便調整的局面，但實際上這種觀點經不起分析，最簡單的道理，入場的是真金白銀的增量資金，即使會出現短期調整，趨勢向上的局面不會改變，更何況政府放開B股市場并不是為了讓市場進行一波炒作提供素材，而是要讓這個市場恢復活力，恢復其再融資的功能，現在這個功能還沒有得到體現，會重新死去嗎？更何況境外屢次降息也對B股市場形成支持，最終的局面恐怕是會很具有戲劇性的，當初市場擔心B股會把A股拖下水，現在預期要倒過來，B股帶動A股飛上天。另外，近日傳媒披露首家開放式基金即將破土而出。這又會形成一股不可低估的力量。可以預期的是，內因的調整只是暫時的，市場的增量資金將為股指的再攀新高提供動力。

　　京華山一證券、新加坡發展亞洲融資、凱基證券亞洲公司等境外機構駐滬代表處及香港信誠證券等認為，“6·1”前后確是一個敏感時期，市場難免出現一定的震蕩，這主要是由于市場投資者已獲利相當豐厚，B股市場已累積相當風險，而“6·1”帶來的利好更多是心理方面的，并非實質性因素。

　　京華山一證券上海代表處首席代表周華美認為，分析B股還需特別考慮擴容的節奏。她認為，管理層關于A、B股市場五至十年內不會合并的講話意味著管理層有意恢復B股市場的融資功能。目前兩市B股僅有113只，今年以來還沒發過新股，從發展的角度看，市場有相當的擴容需要。根據新股發行的程序，即使有少量公司完成改制和上市輔導，在新股發行的有關政策出臺后，距離審批和正式掛牌至少需要三到四個月，由此推算，今年年底前可能會出現一批新的B股公司。據了解，已有一些欲在主板或創業板上市的公司看到B股市場的發展潛力，有意轉向發B股。

　　十年一波行情

　　不是鮮花鋪成的陷阱

　　記者在本周采訪了大量的投資者，他們對B股市場比較看好。

　　大戶室鄭 直截了當地說，震蕩就是為了上漲，光氯堿B我就1.08美元建倉48000股。“6·1”將近，本周三開始，滬深兩地的B股出現一定程度的震蕩，這與市場的“6·1情節”有關。因為B股實在是連續出現了很多條利多政策，包括本周三的外匯利率第六次下調，使得“利多出盡”成為“6·1”以后市場普遍認同的觀點。可是這種想法是沒有道理的。

　　首先，B股市場已經走過了九年熊市，既然牛市已經來到了，就不會這么快地結束。股市中有一句格言：“世界上沒有一個市場會永遠下跌，也沒有一個市場會永遠上漲。”很多人以為B股現在是違背這條真理的一個“永遠上漲”的不理性市場，但是在一年半之前，買B股的可都是被人嘲笑的對象啊。世事都有因果輪回，B股作為中國資本市場上涉及面最廣的歷史遺留問題，現在終于可以得到解決，但在其真正的融資功能還沒有恢復，沒有大規模發行新股之前，牛市行情怎可能輕易結束呢？

　　其次，“6·1”之后客觀上的確有不少新增資金入市。而且B股市場的投資主體非常復雜，既有境外的投資基金，也有境外的投機資金；既有境內的機構，也有很多境內散戶，這四股力量糾結在一起，斗智斗勇，使走勢變得非常復雜。很多時候看來可能需要回調了，但這不是一股力量能夠說了算的，更不是一家機構能夠決定的。由于大家都知道長遠看來要上漲，盤中的每一次回調都被更大的場外資金接起來，所以才造成現在這種格局。而且資金充沛還有一個最為簡單的道理：目前空倉B股的投資人很多，半倉的就更多了，但是美金或港幣拿在手上既不能消費，也不可能炒A股，外匯交易盈虧都很有限，再存銀行又心有不甘，最后還是要回到B股市場上來，又是多大的一股空翻多的力量啊。

　　再次，最大的一股空翻多的力量還沒有進來——那就是境外投資基金。自從1997年的金融危機以來，境外基金都以拋售B股為主，至今還沒有大規模返回B股市場。很多人以為他們的投資理念不可能使他們再買進B股，可是歷史告訴我們，他們一定會的。B股并不是從100點開盤后馬上就掉到21點，而是中間出現很多反復，每一次他們總是在底部拋出，頂部買進，因為投資理念確實需要適應不斷變化的環境。現在的環境又有別于金融危機時代了——在全球經濟出現衰退陰影的同時，中國經濟能連續六年保持7%以上的GDP增長率——資本總是在追逐利潤最大化，這是資本的本性決定的。而希望境外投資基金的空翻多就是這次B股市場對境內投資者準入的一個重要目的。

　　最后，境外的投資基金要再介入B股市場主要的渠道就是通過新股的私募。如果發行的新股都是值得投資的好股票，他們一定愿意為了B股市場而增加在中國辦事處的人手，所以新股的發行對外資而言增加了可長期投資的公司，能夠很好地吸引外資再次回流。同時，新股同樣能吸引境內新股民的投資，因為對他們而言，所有股票都有很多獲利盤，只有新股是他們能和以后的市場主力處于同一個起跑線上的。新股發行的價格如果很高，而且開盤定位又高，必將帶動二級市場的B股向上攀升。B股不像A股一樣有一千多家，畢竟只有114家老股票，所以不會出現由于炒新而大盤失血的情況。

　　所以，B股在“6·1”以后還是好戲連臺，但個股行情一定會出現分化。投資者應從公司的基本面出發，仔細研究上市公司公告，有實質性題材的個股在“6·1”以后將能夠連續上漲到一個令人難以置信的價位，而像現在這樣個股普漲只是牛市初級階段的特征。

　　許建摩拳擦掌稱：“下個星期，我將退出所有的A股，全倉殺入B股，首選B股的2041深本實，2041莊家在出貨嗎?這樣一只題材豐富，B股市場最小盤的個股如果這個價位莊家出貨，那么跌到21元馬上有新的莊家殺入，我的買入價位將在22.5元殺入2041。我就不信什么鮮花鋪成的陷阱。我可不想到時候說什么曾經,有一個很好的機會放在我的面前,可惜……”

　　黃新玉認為，對于B股，單純看價格變動，現行B股較2月19日已上漲了三倍，似乎B股隨時有樂極生悲的危險。不過需注意的是，B股的獨立行情剛剛開始，其標志是5月21日。因為在這之前，B股價格的運動僅僅是縮小A、B價差而已，只要價差存在，則B股市場并非真正意義上的獨立市場，而有A股市場附庸之嫌。但5月21日的B股市場具有劃時代的意義，該日輕騎B股以0.833美元報收，以1：8.27匯價換算，則該日輕騎B股收盤價折合人民幣6.89元，而該日濟南輕騎A股的收盤價是6.79元。5月24日海航B股的價格也撞破A股“高壓線”，以1.112美元報收，較海南航空[微博]A股升水2.79%。投資者千萬不要小瞧B股價格反超A股的現象，這說明B股市場真正開始趨于獨立，是真正有生機的標志。

　　市盈率落差難持久

　　深市B股更具投資價值

　　國信證券研究中心研究表明，2月19日滬市的市盈率約為18倍，深市的市盈率在11倍左右。經過三個多月的飚升，深市的漲幅雖領先于滬市，但目前兩市市盈率仍存在較大差距，并沒有完成補漲的過程。5月25日(上周五)滬市市盈率為57倍，已經非常接近滬市A股59倍的市盈率，深市B股為39倍，比A股55倍仍低38%。正是這種落差，預示了深市后市的漲升潛力。

　　深市B股整體業績優于上海B股。滬市55家上市公司中上海本地股有34家，上市時間早，多集中在傳統產業。1997年至1999年加速重組之前，公司業績逐年下降，虧損家數也是逐年增多。1999年上海B股平均每股收益為0.065元，深市B股為0.18元，2000年深市B股業績雖然有所回落，仍保持在每股0.139元的收益水平，同期滬市的每股收益為每股0.092元。

　　深市B股價格偏低，一方面是由于債優股的價值回歸行情一直沒有充分展開。從2月19日開始的本輪行情，表現為明顯的資金推動型特征，漲幅巨大是重組股和低價股，而績優股普遍出現滯漲，如中集B和小天鵝B的累積漲幅落后于深市大盤約50%。深市B股價格偏低，另一方面是受制于以下幾個因素：受幣種限制，美元作為一種強勢的國際貨幣，更多地被機構和個人持有，兩個市場交易幣種的差別，導致了資金流入量的差異；受周邊市場投資理念的制約。B股的價格定位，受到H股和紅籌股的定價制約，今年年初，部分H股的股價一度跌破凈資產；上海重組股的炒作推動滬市B股大盤，而深圳本地重組股還沒有形成明顯的板塊效應；3月23日以后，深市B股市場的資金萎縮較多，部分資金轉入H股和紅籌股的炒作，對市場資金造成分流。

　　深滬B股價格差的存在是暫時現象，以B股價格逐漸向A股靠近為特點的這一輪行情中，兩個相互分割但同向運行的B股市場的價格水平趨同，是市場運行的內在要求。幣種限制更多是一種技術上的問題，聯系到H股已被允許用港幣和美元同時交易，以后深市B股采用美元和港幣兩種交易結算貨幣，或與上海采取統一的貨幣可能只是時間的問題。打破貨幣限制，進而打破地域限制，是提高深市B股市場國際地位，接納國際機構投資者的重要舉措。

　　從投資者的構成來看，由于2月19日后的入市資金多為境內投資者，深市和滬市兩地的炒作理念和手法相同，從而從根本上奠定了深滬B股價格趨同的基礎。雖然6月1日之后，新入市資金仍有可能以美元居多，從而推動滬市B股繼續走強，但是市盈率差距的存在，兩個市場投資價值的差異，隨時會引發深市B股的補漲，甚至是急速的補漲行情。（崔榮慧）