見習記者 李佳 深圳報道

　　保險、銀行、券商都來分基金管理模式的“一杯羹”，基金公司的先發優勢已所剩無幾，加上其自身治理結構的種種弊病，基金公司“戰國時代”很快就要來臨。

　　叫板是擒是縱？

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　　8月23日，中國財險市場的老大——中國人民財險保險公司(2328.HK，下稱“人保”)主席唐運祥在香港召開的新聞發布會上披露：今年上半年，公司投資損失達人民幣5.14億元，拖累公司整體凈利潤下降27%，其中，交易類基金投資未實現收益就虧損4.71億元人民幣。而在去年同期，人保交易類基金投資盈利就達2.30億元。

　　同時，人保財務總監王銀成表示，下半年仍將增加總投資金額，繼續提高債券持有比例，但對基金的投資比例將作進一步縮減。

　　這并非聳人聽聞。人保中國財險此番表態激起了資本市場各個層面的多種猜測。

　　有分析家認為，截止到7月底，債券指數下跌4.3%，而基金指數已跌去14.9%，處于歷史最低位，基金投資比例較大的人保損失慘重。但是，在這樣一個人心思漲、風險投資躍躍欲試的市場氛圍中，人保究竟是打算忍痛割肉還是虛晃一槍，是一個值得探討的問題。人保上半年業績下滑，唐運祥此番表態的真實意圖恐怕也就是為了給香港投資者一個交待，基金此時成了“罪魁禍首”。

　　某基金公司投資部人士告訴記者，即使人保打算提高國債持有比例，但是考慮到其增量資金的作用，也不會對基金有所減持。在這樣一個歷史低位，多買基金反而能攤薄成本，更有可能獲得比存銀行高得多的超額利潤。

　　更有基金業資深人士分析稱，即使人保當真大幅減持基金，也不會對基金全行業造成很大影響，最多是個別基金跑了個大客戶。人保主營財險業務，保險儲備要保持充足，更應重視短期投資及收益。而平安、人壽這樣的壽險公司由于保險期很長，可以進行長期投資，才是基金最大的客戶。

　　與此同時，8月25日，平安保險(2318.HK)也在香港公布了其半年度財務報告。其中，平安保險今年上半年凈投資收益34.48億元，其中債券及銀行存款收入總和約30億元。公司未在半年報中對證券投資基金運作情況作詳細說明，公司高管也未作出減持基金的表態。

　　據保監會最新統計數據顯示，保險資金在基金上的投資已經開始減少，僅7月一個月，基金投資額已降低了23億元，首次出現保險資金對基金的投資規模下降。分析人士認為，人保及各大保險公司可能已有實際行動在先。

　　即使人保大幅減持基金不會給基金帶來滅頂之災，但是，此番叫板卻給國內基金業敲響了警鐘。

　　當前情況下，保險公司投資渠道還很狹窄，基金作為其間接入市的工具還有著不可替代的作用。但是，此次保險公司大張旗鼓對外宣布減持基金，在業界還是第一次，不得不被視作其羽翼漸豐的信號。

　　保險資金直接入市指日可待

　　保監會主席吳定富一個月前表示，保監會正會同有關部門加緊制定保險資金直接入市的相關規定，一旦規定出臺，保險資金直接入市將指日可待。

　　另據消息靈通人士說，這一程序已接近尾聲，目前正進行法律層面的操作，技術準備已悉數籌備完畢。除已發行上市的流通A股外，保險資金還可投資A股市場的非流通股，包括國有股、法人股、可轉債等，投資范圍大大拓寬。

　　保險公司投資可轉債，是保險資金直接入市的重要一步。雖然這部分債券暫不能轉換為股票，但這一封鎖的開放只是時間問題，目前只是一個過渡。種種跡象表明，保監會政策的意圖也在于通過可轉債這一債券

　　衍生產品為保險資金直接入市“試航”。“保險資金的特點和風險偏好，決定了其相對獨立的投資策略模式。”某保險公司投資部人士這樣說。盡管保險公司投資額占到了基金資產的30%，但保險資金買基金也是出于無奈。

　　目前市場上的基金投資風格變化多端，難以找到與保險資金投資、決策機制相一致的基金品種，特別是適應保險公司所要求的低風險的基金產品。

　　為了追逐超額利潤，不按基金契約操作，標榜不同投資風格的基金偏好“高風險”傾向已成為基金業界公開的秘密。

　　基金有那么多大客戶，也顧不上對保險資金“開小灶”。因此，設立自己的資產管理公司，乃至基金管理公司，也是保險公司迫不得已。

　　保監會最新資料統計顯示，截至7月底，全國保險業總資產已達10970億元，可用保險資金余額超過9000億元，保險資產運用已成為保險業的重要支柱。

　　保險公司也非常重視專項資金的合理運作。

　　今年6月28日，中國人壽保險(集團)公司、中國人壽保險股份有限公司共同出資設立的中國人壽資產管理公司在京成立，成為迄今我國最大的保險資產管理公司，掌管兩家股東4000多億元的保險資金。

　　除此之外，還有多家保險公司設立的資產管理公司在等待“準生證”。

　　分“羹”基金

　　同是委托理財關系，既然由保險公司內生出的資產管理公司能在資金運用體制和管理模式方面，做到更專業化、細致的服務，那為何要惟基金馬首是瞻呢？

　　“保險公司從來沒放棄對成立保險基金管理公司的研究。”某保險業人士的回答鏗鏘有力。

　　成立專業資產管理公司，是目前大型保險公司實現多元化發展的普遍模式，一些規模較大的保險公司甚至收購或控股了某些基金管理公司。

　　更何況保險資金直接入市指日可待，基金業更面臨著嚴峻的挑戰。

　　據悉，平安保險集團控股的平安證券正欲籌劃在深圳設立基金管理公司。同樣，友邦華泰基金管理公司這一由友邦保險參股的基金管理公司也在上海誕生。

　　從歷史上看，雖然2002年基金投資出現較大虧損，保險公司還是對基金作了小幅增倉，這也從一個側面反映出當時保險資金投資的尷尬處境。

　　不論是通過“自家”基金公司間接入市，還是等待保險資金直接入市的哨響，保險公司很快就能扭轉乾坤。

　　基金管理公司將會腹背受敵——前有營銷渠道的壓制，后有大量資金的抽離。

　　雖然基金公司有著人才優勢、先進的投資理念，卻要聞“營銷”而色變。這主要還是其基金代銷渠道需聽命于人，自身直銷渠道有限的原因。保險公司有著強大的自有資金實力，以及滲透到全國四級城市以下的強大營銷網絡，有了這樣的資源優勢，不怕吸引不到專業人才。

　　從未來發展方向看，如果政策法規允許，通過資產管理公司拓展包括企業年金、保險業內外其他機構客戶的批發資產管理業務，通過自己控股的基金管理公司直接進入零售資產管理市場，都會成為保險業重要的利潤來源。

　　保險、銀行、券商都來分基金管理模式的“一杯羹”，基金公司的先發優勢已所剩無幾，加上其自身治理結構的種種弊病，基金公司“戰國時代”很快就要來臨。