專題：聚焦2024基金二季報(bào)：多位知名基金經(jīng)理“致信”投資者

明星基金經(jīng)理丘棟榮在管基金2024年二季報(bào)“出爐”，旗下3只基金遭遇自成立以來(lái)最高份額凈贖回！

7月19日，中庚基金副總經(jīng)理兼首席投資官丘棟榮旗下5只基金產(chǎn)品悉數(shù)公布了2024年二季報(bào)。截至二季度末，丘棟榮在管基金總規(guī)模為147.08億元，較一季度末時(shí)的198.54億元再度縮水51.46億元。

從二季報(bào)披露的持倉(cāng)來(lái)看，丘棟榮代表作中庚價(jià)值領(lǐng)航調(diào)倉(cāng)動(dòng)作較大。其中，化工企業(yè)湖北宜化獲首次建倉(cāng)，且位列第九大重倉(cāng)股。此外，美團(tuán)、快手再次退出持倉(cāng)前十。

華發(fā)股份、航宇科技、鼎勝新材（維權(quán)）、振江股份則均為首次進(jìn)入中庚小盤價(jià)值的持倉(cāng)前十。其中，地產(chǎn)股華發(fā)股份為中庚小盤價(jià)值首次建倉(cāng)買入，但該股此前于2019年上半年便在中庚價(jià)值領(lǐng)航中有所布局。

值得一提的是，在二季度期間，中庚價(jià)值領(lǐng)航、中庚小盤價(jià)值與中庚價(jià)值品質(zhì)一年持有遭遇自成立以來(lái)最高份額凈贖回，凈贖回份額依次為10.36億份、9.07億份、6.42億份。而中庚價(jià)值靈動(dòng)靈活配置二季度也遭凈贖回2.10億份。

另一方面，Wind數(shù)據(jù)顯示，從季度漲幅來(lái)看，中庚價(jià)值領(lǐng)航、中庚價(jià)值品質(zhì)一年持有則均于二季度創(chuàng)下了過(guò)去一年以來(lái)的最佳季度收益。

此前5月11日，中庚基金公告稱，增聘吳承根為中庚價(jià)值品質(zhì)基金經(jīng)理、增聘劉晟為中庚價(jià)值領(lǐng)航基金經(jīng)理。目前由丘棟榮獨(dú)自管理的產(chǎn)品僅剩中庚小盤價(jià)值、中庚港股通價(jià)值18個(gè)月封閉這兩只。

在二季報(bào)中，丘棟榮一如既往地認(rèn)可“權(quán)益資產(chǎn)是最值得承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大類資產(chǎn)。”同時(shí)，他也強(qiáng)調(diào)，轉(zhuǎn)型和改革期，經(jīng)濟(jì)基本面加減短期難以形成合力，離循環(huán)順暢、供需再平衡仍有距離，但既看到地產(chǎn)、地方債風(fēng)險(xiǎn)確在化解，更要看到查缺補(bǔ)漏后的融合發(fā)展、產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、跨國(guó)布局、企業(yè)調(diào)整等的中微觀的進(jìn)展。

建倉(cāng)湖北宜化、華發(fā)股份

Wind數(shù)據(jù)顯示，丘棟榮旗下在管基金共5只，包括中庚價(jià)值領(lǐng)航、中庚價(jià)值靈動(dòng)靈活配置、中庚價(jià)值品質(zhì)一年持有、中庚港股通價(jià)值18個(gè)月封閉與中庚小盤價(jià)值。

以其代表作中庚價(jià)值領(lǐng)航為例，2024年二季度末，該基金的前十大重倉(cāng)股分別為：中國(guó)宏橋（01378.HK）、綠葉制藥（02186.HK）、賽騰股份（603283.SH）、零跑汽車（09863.HK）、立華股份（300761.SZ）、越秀地產(chǎn)（00123.HK）、中國(guó)海外發(fā)展（00688.HK）、川儀股份（603100.SH）、湖北宜化（000422.SZ）、華夏航空（002928.SZ）。

澎湃新聞?dòng)浾甙l(fā)現(xiàn)，中庚價(jià)值領(lǐng)航持股集中度較一季度末有所提升，前十大重倉(cāng)股合計(jì)占基金資產(chǎn)凈值比例為56.18%。

梳理持倉(cāng)后發(fā)現(xiàn)，中庚價(jià)值領(lǐng)航的前十大重倉(cāng)股二季度變動(dòng)較大，主要以減倉(cāng)為主，并出現(xiàn)了4只個(gè)股的更迭。

具體來(lái)看，零跑汽車、立華股份、湖北宜化、華夏航空均為首次進(jìn)入中庚價(jià)值領(lǐng)航的前十大重倉(cāng)股名單，且化工企業(yè)湖北宜化為首次建倉(cāng)買入。

另一方面，中國(guó)宏橋、賽騰股份、越秀地產(chǎn)、中國(guó)海外發(fā)展、川儀股份遭減持，減倉(cāng)幅度依次為53.16%、27.46%、4.34%、40.98%、39.87%。快手-W（01024.HK）、美團(tuán)-W（03690.HK）、中遠(yuǎn)海能（01138.HK）、小鵬汽車（09868.HK）這4只港股則退出持倉(cāng)前十。

業(yè)績(jī)表現(xiàn)方面，截至報(bào)告期末，中庚價(jià)值領(lǐng)航混合基金份額凈值為2.2073元，該報(bào)告期內(nèi)，基金份額凈值增長(zhǎng)率為5.37%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為0.83%，明顯大幅跑贏大盤。另?yè)?jù)Wind數(shù)據(jù)，從季度漲幅來(lái)看，中庚價(jià)值領(lǐng)航已創(chuàng)下過(guò)去一年以來(lái)的最佳季度收益。

中庚價(jià)值領(lǐng)航2024年二季度前十大重倉(cāng)股；來(lái)源：澎湃新聞?dòng)浾邠?jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)

再看由丘棟榮獨(dú)自管理的中庚小盤價(jià)值，該基金二季度前十大重倉(cāng)股的更迭變動(dòng)也比較大。

具體來(lái)看，與一季度末相比，丘棟榮大幅減持了賽騰股份、立華股份、川儀股份、常熟汽飾（603035.SH）、華工科技（000988.SZ）、保利發(fā)展（600048.SH），減倉(cāng)幅度依次為41.81%、9.20%、22.96%、36.09%、15.69%、60.48%。

而華發(fā)股份（600325.SH）、航宇科技（688239.SH）、鼎勝新材（603876.SH）、振江股份（603507.SH）則均首次進(jìn)入持倉(cāng)前十。其中，地產(chǎn)股華發(fā)股份為中庚小盤價(jià)值首次建倉(cāng)買入，但該股此前于2019年上半年便在中庚價(jià)值領(lǐng)航中有所布局。

對(duì)于投資房地產(chǎn)的邏輯，丘棟榮在二季報(bào)中解釋道，首先，政策積極轉(zhuǎn)向激發(fā)有效需求，先量后價(jià)，先二手再新房。購(gòu)房者首付、利率等調(diào)整，負(fù)擔(dān)降至歷史較低水平，加上房?jī)r(jià)大幅度調(diào)整，一線二手房的成交量已較大幅度回升，價(jià)量變化將加速新房需求觸底。其次，市場(chǎng)調(diào)整充分，優(yōu)質(zhì)供給收縮更快。隨著庫(kù)存消耗和新開(kāi)工萎縮更快，未來(lái)優(yōu)質(zhì)供給缺口的概率繼續(xù)上升，有利于消除房企存量資產(chǎn)的價(jià)格壓力和提升頭部?jī)?yōu)質(zhì)房企市占率邏輯的兌現(xiàn)。最后，頭部?jī)?yōu)質(zhì)房企在地產(chǎn)回歸消費(fèi)屬性過(guò)程中再出發(fā)，據(jù)優(yōu)勢(shì)區(qū)位，供有競(jìng)爭(zhēng)力的房子，有望在估值水平極低的起點(diǎn)上，實(shí)現(xiàn)較高的回報(bào)預(yù)期。

業(yè)績(jī)表現(xiàn)方面，截至報(bào)告期末，中庚小盤價(jià)值股票基金份額凈值為2.0149元，該報(bào)告期內(nèi)，基金份額凈值增長(zhǎng)率為-6.09%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為-8.84%。

中庚小盤價(jià)值2024年二季度前十大重倉(cāng)股；來(lái)源：澎湃新聞?dòng)浾邠?jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)

“要看到查缺補(bǔ)漏后的企業(yè)調(diào)整等中微觀進(jìn)展”

“2024年二季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)慢修復(fù)。”丘棟榮在二季報(bào)中總結(jié)道，第一，高質(zhì)量發(fā)展背景下，政策非刺激、弱杠桿、結(jié)構(gòu)擴(kuò)張的特征較顯著，暫無(wú)法提振短期經(jīng)濟(jì)；第二，需求端內(nèi)弱外強(qiáng)，外部需求受益于全球制造業(yè)周期向上，而化債和地產(chǎn)調(diào)整持續(xù)，地方政府、居民、企業(yè)部門均偏 謹(jǐn)慎；第三，中美名義增速差收窄慢，強(qiáng)美元和高中美利差對(duì)人民幣匯率、資產(chǎn)等壓制大。

“總體看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)偏底部震蕩，從政策、供需改善、產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、風(fēng)險(xiǎn)出清等中觀或微觀角度仍可挖掘積極因素，降低人云亦云和線性外推的風(fēng)險(xiǎn)。”丘棟榮稱。

丘棟榮表示，在轉(zhuǎn)型、債務(wù)、地緣等充滿挑戰(zhàn)的背景下，經(jīng)濟(jì)或市場(chǎng)非穩(wěn)態(tài)，權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)更為分化，幾年之前略顯雞肋的紅利資產(chǎn)是今日的“明珠”，風(fēng)浪中大船更如磐石而扁舟飄搖不定。

“中國(guó)的高質(zhì)量發(fā)展和化解風(fēng)險(xiǎn)是重要的宏觀背景，當(dāng)下普遍看重確定性，而保持在場(chǎng)且敢于想象的難度頗高。基于低估值價(jià)值投資策略，正確承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)并挖掘有超額回報(bào)的投資機(jī)會(huì)是持續(xù)的工作。”丘棟榮寫(xiě)道。

在二季報(bào)中，丘棟榮一如既往地認(rèn)可“權(quán)益資產(chǎn)是最值得承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大類資產(chǎn)。”同時(shí)，他也強(qiáng)調(diào)道，轉(zhuǎn)型和改革期，經(jīng)濟(jì)基本面加減短期難以形成合力，離循環(huán)順暢、供需再平衡仍有距離，但既看到地產(chǎn)、地方債風(fēng)險(xiǎn)確在化解，更要看到查缺補(bǔ)漏后的融合發(fā)展、產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、跨國(guó)布局、企業(yè)調(diào)整等的中微觀的進(jìn)展。

“我們對(duì)于市場(chǎng)基本面的描述與大部分投資者沒(méi)有顯著的分歧，但對(duì)估值的思考讓我們?cè)敢庠谶@樣的基本面底色下對(duì)于權(quán)益資產(chǎn)更為樂(lè)觀。”丘棟榮稱，普遍的低估值讓他有機(jī)會(huì)找到足夠多風(fēng)險(xiǎn)收益特征右偏的投資機(jī)會(huì)構(gòu)建組合。

談及高股息策略，丘棟榮則認(rèn)為，其長(zhǎng)期回報(bào)偏貝塔，且并非低風(fēng)險(xiǎn)策略，投資更重要是基本面和定價(jià)。“我們對(duì)于市場(chǎng)看重上市公司股東回報(bào)的底層邏輯并不排斥，但高股息策略在趨勢(shì)中被投資者不斷強(qiáng)化和線性交易，標(biāo)桿公司的性價(jià)比持續(xù)下降。我們的思路是從周期、成長(zhǎng)、資本供給或創(chuàng)新等可能性出發(fā)，尋找預(yù)期回報(bào)率足夠的、潛在高股息標(biāo)的。”

對(duì)于后市重點(diǎn)關(guān)注的投資方向，丘棟榮表示，首先，關(guān)注供給端收縮或剛性，具有較高成長(zhǎng)性、盈利彈性或股東回報(bào)提升空間的價(jià)值股，包括基本金屬為代表的資源類公司，房地產(chǎn)，電力及公用事業(yè)等；其次，關(guān)注業(yè)務(wù)成長(zhǎng)屬性強(qiáng)、未來(lái)空間較大的醫(yī)藥、智能電動(dòng)車、電子等科技股；此外，也會(huì)關(guān)注需求增長(zhǎng)有空間、供給端已經(jīng)出清或者即將出清，具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的高性價(jià)比公司，主要行業(yè)包括農(nóng)林牧漁、電力設(shè)備與新能源、基礎(chǔ)化工等。

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責(zé)任編輯：石秀珍 SF183