藍開水/文

　　上周，全球三大經濟體日本、歐元區和美國相繼發布不利經濟數據。日本的情況最為嚴重，當局似乎對于如何避免再次陷入經濟衰退一籌莫展。歐洲于上周調低了經濟增長預測，而美國聯邦儲備局則指出，美國的經濟“沒有發生多少變化，正在繼續減速”。

　　對于陷于經濟低迷長達10年的日本，經濟學家們盡管已經聽慣了負面消息，仍不免要對剛剛發布的首季國內生產總值數據表示失望。數據顯示，日本首季的國內生產總值較上一季度下滑0.2%。企業繼續削減投資計劃，出口不振，此外，調查顯示日本消費者毫無放手花錢的打算。如此看來，第二季的國內生產總值極有可能仍然是負增長，意味著日本將在十年內第四次遭遇經濟衰退(理論上，經濟連續兩季出現負增長，即表示出現衰退)。

　　由于日本目前的利率水平已降至零，所以，央行對應經濟放緩的慣用手法——削減利率已經行不通。盡管如此，日本銀行在6月15日宣布貨幣政策維持不變時，仍然遭到了許多政治家的批評，他們希望央行能夠通過購買更多國債或是干預匯市的方式，增加貨幣供應。但央行堅持認為，要想使貨幣政策有效，政府必須切實進行結構改革，讓虧損企業破產，解除銀行的負擔；否則，增加多少貨幣供應都沒有用。

　　至于歐洲，越來越多的跡象表明，經濟放緩正在加速。歐洲央行已經將今年歐元區的經濟增長由2.6-3.6%降到2.2-2.8%。6月14日，歐洲央行又發出警告，在不利的國際環境影響下，2.2-2.8%的增長預測對歐元區來說仍然過于樂觀。歐洲央行也面臨著貨幣政策的兩難處境：經濟放緩需要它減息，但它的任務是控制通脹。現在，歐元區的物價增長幅度已經超過了0-2%的目標位，上月，區內兩個最大的經濟體德國和法國通脹率更是驟升，德國由2.9%上升到了3.5%，法國則由1.8%升至2.3%。

　　而令歐洲和日本都深感憂慮的是，美國經濟可能由放緩轉為衰退。這方面的跡象一直飄忽不定。6月15日發布的數據顯示，美國五月份的工業產量下降0.8%，比去年同期下降2.8%，而工業生產能力的利用率僅為77.4%，是1983年以來的最低水平。持續疲弱的需求對制造業造成了沉重的打擊，訂單減少，庫存上升，導致制造業產量減少和大批裁員。對高科技產業來說，去年的痛苦經歷并未改善多少。

　　一個令人困惑的現象是，美國經濟仍在放緩，但消費者卻沒有停止花錢。6月15日，密歇根大學的消費信心指數顯示，六月份的消費信心有所下滑(四、五、六月的消費信心指數分別為88.4、92和91.6點)，但消費者支出未見低落。消費者支出是美國經濟活動的重要部分，在零售業的支持下，美國經濟才不至陷入全面衰退。

　　美國的能源危機對經濟也不完全是壞事。油價飆升在最初的階段對經濟不利，但隨后它會使獲利頗豐的石油企業增加投資，鋪設新的油氣管道、提高煉油能力，增加產量。石油業的蓬勃發展會使制造業的某些部門訂單增加，能源工業本身也會增加新的工作職位。

　　美國聯邦儲備局又面臨著困難的抉擇。今年，聯儲局已經采取了相當激進的貨幣政策——五度減息，其中有兩次減息決定還是在公開市場會議召開前做出的。6月26-27日，聯儲局公開市場委員會又將召開例會，普遍的預期是將再度減息。但如果真的減息，則意味著聯儲局對美國經濟走向進一步疲弱的擔憂。

　　與歐洲中央銀行一樣，聯儲局也極為關注物價的穩定程度。6月15日發布的一份報告顯示，五月份的消費物價指數上升了0.4%，較一年前大幅上升3.6%，顯示美國的通脹率已經超過預期。對美聯儲來說，掌握放松銀根與控制通脹率之間的平衡點一向是一件困難的事，自1980年以來，美聯儲大部分的放松銀根政策都導致了物價的上漲。這一次，格林斯潘同樣難以選擇更好的時機。