記者 袁蓉君

　　在過去幾周全球主要央行不約而同地向銀行間市場注入資金、美聯儲8月17日甚至宣布降低貼現率之后，美國次貸危機對全球金融市場造成的劇烈振蕩似乎告一段落。但有關次貸危機將導致美國經濟衰退、美聯儲將不得不降低聯邦基金利率的說法卻甚囂塵上，有的分析人士甚至預測今年將降息3次。然而，與美聯儲似乎已被迫從反通脹的戰斗中撤離不同的是，中國銀行全球金融市場部高級分析員方明博士28日表示，降息并非眼下亞洲央行考慮的事情。對于亞洲決策者來說，通脹的陰云依然揮之不去，將繼續成為其今年所面臨的最大挑戰。

　　盡管在今年剩下的時間里，為了促進次級按揭貸款者還款、降低違約率，美聯儲采取降息舉措的可能性不能完全排除，但方明認為可能性不大，甚至美聯儲可能會維持利率穩定，即使降息，次數也不會太多。他還表示，美國的次貸問題被全球金融市場放大了。如果拋開美國這個外在因素僅從地區經濟本身來分析，方明指出，亞洲主要經濟體的經濟增長和物價上漲是一個大趨勢。在這種趨勢下，

房地產和資產價格泡沫都在逐步積累，加息周期尚未完全結束。至于還將延續多長時間，主要還要視各國的經濟狀況而定。

　　“亞洲新興市場經濟體的利率周期從來就沒有完全與美聯儲同步。即便是在2001年美國經濟陷入衰退、美聯儲連續降息之時，有的央行如韓國央行仍然采取了加息行動。”他說。

　　雷曼兄弟最近發布的每周全球經濟監測報告指出，在剩余產能消失、流動性過剩和原材料價格高企這三大動力的推動下，亞洲的通脹預期的確面臨著上行風險。如果全球經濟增長繼續活躍，亞洲地區越來越大的正的產出缺口和快速增長的貨幣供應量可能很快就會開始超過抑制通脹的力量。事實上，幾乎在亞洲每個地方，無論從中國到新加坡，還是斯里蘭卡，人們都可以看到消費者價格處于不斷上升的趨勢中。在目前金融市場的脆弱性已暫時得以緩解的情況下，亞洲貨幣當局最大的關注點仍在貨幣和信貸過剩而不是短缺方面。

　　本月早些時候，鑒于6月份金融機構流動性比1年前增加了10.4%，達到4年多來最快的貨幣擴張速度，韓國央行出人意料地宣布上調基準利率。

　　在銀行信貸趨于“軟著陸”、通脹似乎處于控制之中的印度，國內需求依然強勁擴張，價格壓力可能已有所減弱，但無疑并未消除。國際投資者對新興市場風險偏好的回歸導致海外資本的重新涌入，這可能會引發印度再次出現7月底時流動性充斥、銀行間隔夜拆借利率暴跌至接近零時的情景。8月27日，印度孟買

股票交易所敏感指數與盧比對美元

匯率雙雙上升，后者的上揚是3天來的首次。盡管現在斷定這標志著印度新一輪本幣升值壓力加大的開始還為時尚早，但如果事實果真如此，印度央行將面臨出口商要求其購買美元以保持盧比競爭力的強烈呼吁。這意味著銀行體系充斥了太多的現金，信貸規模面臨著急劇膨脹的風險，特別是個人貸款規模。

　　對于中國來說，過剩的流動性更是一個令人頭疼的問題。今年以來，寬松的貨幣環境導致通脹預期上升，同時銀行存款的實際利率為負值促使居民將家庭儲蓄“搬家”到了股市，股市不斷創出新高。不少經濟學家和政府官員都表示，如果流動性過剩問題不能得到有效處理，中國經濟可能面臨發生急劇變化的風險。方明告訴記者，鑒于中國經濟增長潛力大、資本市場表現較好，且經濟有從偏快向過熱趨勢轉化的可能，未來加息可能會延續比較長的一段時間，除非是升高的利率影響到了經濟的長遠發展，導致企業盈利率下降。

　　即使對于新加坡這樣小型、開放的經濟體來說，其價格尤其是房地產價格和租金上漲的風險也遠遠大于美國次貸危機的影響。8月27日，新加坡貨幣管理局上調了今年的通脹預期。上周新加坡政府宣布7月份消費者價格比1年前上升了2.6%，是10年多以來的最大漲幅。盡管這一數據受到了商品服務稅上升的一次性放大，分析家仍認為國內需求的上升將繼續刺激新加坡價格水平的上漲。巴克萊資本駐新加坡戰略家尼古拉斯·比比預計，未來幾個月里價格壓力將逐步減小，今年新加坡經濟增長率將達到7.3%，超過5.5%的潛在增長率。事實上，今年第二季度，新加坡的辦公樓租金比1年前暴漲了46%，這正在增加企業的商業成本。考慮到維持在高位的需求，這種成本壓力將傳遞給消費者。同樣地，高高在上的住宅租金也將刺激工資的上漲。尼古拉斯·比比預計，在未來幾個月里，新加坡貨幣當局可能會允許新元的貿易加權平均值朝著其交易波幅的最高端運行。

　　綜上所述，對于那些將短期利率作為控制通脹手段的亞洲決策者來說，他們將難以作出降息的決定。未來亞洲的利率會持續上升，除非美國的次貸危機陷入更加糟糕的境地并牢牢套住了美國的消費者。在通脹仍處于控制之中、國內流動性依然充足的情況下，亞洲降息的空間非常小。