今天，沒有人聲稱知道美國次級住房抵押貸款危機(jī)會造成的后果。然而，匆忙從度假地趕回巴黎的法國經(jīng)濟(jì)、財政與就業(yè)部長克里斯蒂娜·拉加德卻表示，不擔(dān)心法國“現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)受到影響”。如果美國財長亨利·保爾森沒有說金融風(fēng)暴將影響美國經(jīng)濟(jì)增長，那么有些話本來可能會讓人放心。

　　股市下跌導(dǎo)致巨額財富損失，這會影響消費嗎？銀行變得更謹(jǐn)慎、投資者變得更多疑，貸款條件也變得更嚴(yán)格，這些會抑制企業(yè)投資嗎？現(xiàn)在還很難看清楚。沒有任何跡象表明危機(jī)結(jié)束了。美聯(lián)儲8月17日出人意料地降低貼現(xiàn)率，讓證券市場重新有了一些活力，但這能持續(xù)多久呢？

　　這次風(fēng)暴的出現(xiàn)、蔓延和猛烈發(fā)作讓大家感到震驚。這是第一點教訓(xùn)：遍及世界各地的金融機(jī)構(gòu)、發(fā)行機(jī)構(gòu)、資信評級機(jī)構(gòu)、調(diào)控當(dāng)局、國際機(jī)構(gòu)有成千上萬名專家負(fù)責(zé)鑒別種種金融風(fēng)險，可沒有一個人看到次級貸款的沖擊來了。確實曾有過關(guān)于美國和歐洲

房地產(chǎn)投機(jī)泡沫形成的警告，但沒有人警告說小銀行虧損而可能導(dǎo)致通貨緊縮。這些小銀行在美國專門從事發(fā)放高風(fēng)險抵押貸款。

　　與前幾次金融危機(jī)相比，這場次級抵押貸款危機(jī)的一個特點是，沒有人出面通報。在1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)前，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家都擔(dān)心該地區(qū)銀行系統(tǒng)的脆弱性和貨幣政策的危險性。在2000年網(wǎng)絡(luò)科技股暴跌前，已有人警告

證券市場的“非理性繁榮”。這一次卻絲毫不同于以往。

　　美國抵押貸款危機(jī)在2006年底已初見端倪，因此判斷力的缺失就更讓人吃驚。人們將會在很長時間里反思，為什么

美聯(lián)儲那時毫無作為，沒有在火勢蔓延前試圖將其撲滅。關(guān)注全球金融穩(wěn)定的各國央行不僅無力預(yù)防危機(jī)，而且無法溫和地解除危機(jī)。

　　或許，它們和國際金融領(lǐng)域的其他角色一樣，認(rèn)為這是一個孤立事件，其影響只限于美國，不大可能繼續(xù)蔓延。然而，次級貸款市場的崩潰成為了蝴蝶效應(yīng)的始作俑者。近年來的主要金融危機(jī)都不屬于這類危機(jī)，它們都沒有二次發(fā)爆劑：2000年市場崩潰是對新技術(shù)過度迷戀的結(jié)果，而1997年至1998年危機(jī)主要發(fā)生在亞洲“四小虎”國家和地區(qū)，它們當(dāng)時被認(rèn)為是經(jīng)濟(jì)增長的榜樣。

　　金融全球化表明，如果火勢在最初沒有得到遏制，那么隨后要阻止它確實很困難。與美國房地產(chǎn)貸款密切相關(guān)的局部困難正在變成一場銀行危機(jī)，然后是一場涉及全球的貨幣和金融危機(jī)。大家今天都被鄰居家發(fā)生的事情牽涉到了，這是夏天的教訓(xùn)。盡管正如1929年金融危機(jī)告訴人們的那樣，金融體系的新構(gòu)架使得任何沖擊都可能變成綜合危機(jī)，難以控制。

　　次級貸款危機(jī)也顯示出一些很常見的特點。人們從尋找替罪羊開始。1929年，賣空者受到指責(zé)；1987年，金融危機(jī)被歸咎于自動買賣系統(tǒng)；今天，各資信評級機(jī)構(gòu)遭受考問，這和亞洲金融危機(jī)發(fā)生后的情況是一樣的。經(jīng)濟(jì)學(xué)家埃利·科昂強(qiáng)調(diào)說，“那些精明的人說，需要更加透明和更多調(diào)節(jié)。但這幾乎都是在每次危機(jī)之后才說的”。此外，人們想到的靶子還有一些投機(jī)基金，不過，這次投機(jī)基金所起的不穩(wěn)定作用似乎不如傳統(tǒng)的銀行。