記者 陶冶

　　看待眼下的全球股市暴跌，必須要正視一個現(xiàn)實(shí)，那就是前期全球股市的超漲。

　　在各國央行的救市舉措之下，風(fēng)險相對穩(wěn)定且有基本面保證的歐美成熟股市可能比較容易恢復(fù)；而前期漲幅過大、投機(jī)成分過高的開放的新興市場短期內(nèi)恢復(fù)強(qiáng)勢的難度較大。

　　15日次貸風(fēng)暴再度橫掃歐美股市，亞太股市16日隨之全線暴跌，盤中更一度出現(xiàn)“9·11”以來的最嚴(yán)重下跌。

　　來自于美國兩大金融公司的負(fù)面消息成為15日美股下跌的導(dǎo)火索。首先是美林證券將美國最大抵押貸款公司——全國金融公司的評級降為“賣出”，導(dǎo)致后者股價當(dāng)天大跌13%；接下來，美國著名的私人股本公司KKR宣布，已賣出51億美元與住房抵押貸款相關(guān)的債券，并承認(rèn)由此造成的損失將達(dá)4000萬美元。Hester資本管理公司首席執(zhí)行官表示：“目前的擔(dān)憂在于，由次級抵押貸款引發(fā)的問題就像癌癥一樣逐漸惡化，投資者不能確定下個問題將出現(xiàn)在什么領(lǐng)域。”

　　上述兩個消息加重了投資者對美國次級住房抵押貸款市場危機(jī)的擔(dān)憂，紐約股市全天振蕩走低。同日，歐洲股市也在銀行股的拖累下走低。相比之下，16日亞太股市則可以用慘不忍睹來形容。

　　在遭受接連打擊之后，人們不禁要問，全球股市究竟多久才能走出次貸陰霾？對此，中國銀行全球金融市場部高級分析員方明認(rèn)為，看待眼下的全球股市暴跌，必須要正視一個現(xiàn)實(shí)，那就是前期全球股市的超漲。前期股市超漲既有基本面的因素，也有流動性的因素。從基本面看，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，企業(yè)盈利不錯；從資金上看，全球利率目前雖處于上升通道，但較歷史紀(jì)錄尚有距離，與此同時弱美元和廉價日元也為大量資金流入股市創(chuàng)造了前提條件。道瓊斯、標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)前期的迭創(chuàng)新高，也意味著后市可能隨時出現(xiàn)調(diào)整。遇有風(fēng)吹草動，市場投機(jī)者往往會選擇獲利回吐以避免沖擊，同時鎖定收益。最近的日元上升就是因?yàn)槭袌鱿碌�引發(fā)機(jī)構(gòu)拋盤，尋求套利平倉，進(jìn)而導(dǎo)致日元需求上升。這也解釋了為什么全球股市會對本輪次貸危機(jī)作出如此激烈的反應(yīng)。

　　方明認(rèn)為，目前全球流動性過剩的基礎(chǔ)并沒有改變，只是出現(xiàn)了局部性的資金緊張，特別是對沖基金和杠桿融資基金面臨較大的融資還貸壓力。如果信心動搖僅限于對沖基金及相關(guān)投資基金的范疇之內(nèi)，那么通過央行輸入流動性是可以緩解危機(jī)的；但一旦這種信心動搖擴(kuò)散到一般投資者中間，則次貸危機(jī)的影響將成倍放大。

　　就后市而言，方明的觀點(diǎn)是，成熟股市和開放的新興市場股市可能會面臨不同命運(yùn)。在央行的救市舉措之下，風(fēng)險相對穩(wěn)定且有基本面保證的歐美成熟股市可能比較容易恢復(fù)；而前期漲幅過大、投機(jī)成分過高的新興市場短期內(nèi)恢復(fù)強(qiáng)勢的難度較大。至于像中國這樣資本項(xiàng)目未開放的市場，則基本上不會受到什么影響。至于滬深股市周四的下跌，這主要是技術(shù)上有調(diào)整的需要，與外部環(huán)境的聯(lián)系不大。

　　那么，伴隨次貸問題的惡化，各大央行會不會有更多的應(yīng)對之舉呢？方明認(rèn)為，從目前來看，歐美各大央行短期內(nèi)的主要救市舉措應(yīng)該還是集中于向市場注資。

　　針對市場對于美聯(lián)儲可能提前降息的種種猜測，方明認(rèn)為不排除這種可能。但他同時強(qiáng)調(diào)，考慮到目前美國經(jīng)濟(jì)仍相對健康，通脹尚處于警戒狀態(tài)，除非經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)根本性轉(zhuǎn)變，否則美聯(lián)儲不大可能輕率降息。