記者 陶冶

　　從2006年底美國次貸違約率創出四年新高，到今年2月份跨國銀行巨頭提高壞賬撥備，到3月份大批次貸公司落馬，再到最近全球主要央行大手筆的注資救市，人們對于美國次貸風波的關注終于在這幾天達到高潮。得益于央行注資的安撫，全球各主要股市在經歷了恐慌性下跌之后如今正漸漸回復平穩，至少暫時止住了下跌勢頭。那么，這樣一場依然結局難料的次貸風波對于我國究竟意味著什么呢？中國社科院金融研究所殷劍峰博士認為，次貸風波給我國帶來的警示多于影響。

　　影響不足擔憂

　　目前，人們所擔心的影響主要集中于幾個方面。

　　首先就是對我國政府及機構的海外投資影響。殷劍峰認為這部分風險微乎其微。由于次級抵押貸款屬于結構性產品，目前主要存在于歐美市場，中國、日本等亞洲央行參與的程度較低，直接投資損失可以忽略不計。從政府層面看，目前我國的

外匯儲備資產全部歸央行持有，由外匯管理局負責操作，在管理過程中特別關注資金的安全性與流動性，投資海外次級抵押貸款證券的規模很小；從最近一些銀行公布的消息中也可以看到，包括中國銀行、工商銀行等在內的中資金融機構手中的海外次貸證券頭寸也相當有限。即使次貸風險確實給這些機構造成損失，損失規模相對于其總資產及主營業務收入也是微不足道的。

　　值得一提的是，眼下次貸危機爆發的時點對于在我國起步不久的QDII來說意味深長。最近，我國對QDII的海外投資范圍有所放松，投資者海外投資的大門進一步敞開。在這個時候，美次貸危機的爆發可以說給投資者們上了生動一課，那就是高收益必然伴隨高風險，如此未雨綢繆，未嘗不是好事；換個角度來看，由次貸風波引發的全球股市齊跌更有可能為QDII創造難得的建倉機會。

　　另外，有人擔心全球股市下跌可能會對我國股市構成拖累，對此殷劍峰不以為然———畢竟中國資本項目還沒有開放，充其量只是會導致投資者心理的有限波動。相反，由于目前全球資金主要在歐、美、東亞等主要市場流動，在歐美市場因次貸風波而喪失人氣的時候，資金很可能會朝向東亞市場流動，這對于我國投資者來說應該是一個利好。

　　至于對我國貨幣政策的影響，次貸風波表明美國房市問題更加突出，這大大降低了美聯儲未來加息的可能，同時加大降息預期。一旦美聯儲啟動降息，則其他國家的貨幣政策都將受到影響。

　　警示值得關注

　　相比于實質性的影響，殷劍峰認為這一場源于美國的次貸風波對我國更大的意義在于警示作用。美國的次貸問題，簡單說就是低收入者無法償還高息貸款，導致整個金融鏈條的動蕩。而處于鏈條最前端的就是美國房市所經歷的冰火兩重天。對于我國來說，眼下房市過熱已成不爭的事實。在任何一個市場上，沒有只漲不跌，房市也不例外。殷劍峰認為，房市調整是必然的，只不過是時間早晚的問題。在我國房市的調整格局中，也會出現貸款違約率上升的問題，所以各大銀行從現在開始就要警惕放貸過程中的信用審查。

　　另外，央行的加息也要更加審慎。因為目前我國房貸實行的主要是浮動利率貸款，加息不僅會影響新增貸款，也會加大原有貸款者的償貸成本。換言之，中國貸款的浮動利率特征要求央行在通過加息達到其他目標的時候，一定不能忘記其自身是維護金融穩定的重要機構，不能忽視加息對于貸款者償貸能力的削弱。

　　殷劍峰認為，要解決這個問題，應該從兩方面入手。一方面，可以適當提高

房價上漲過快、樓盤價格過高地區的購房首付款比例，這與加息一樣，同樣有助于降低相關地區的房屋需求，同時又不會對存量需求構成影響；另一方面，可以嘗試考慮從浮動利率按揭貸款向固定利率按揭貸款的轉變，這對于負責制定貨幣政策的央行來說不失為一種解放。事實上，美國次級抵押貸款之所以出問題，就是因為這部分貸款是浮動利率貸款，美聯儲的持續加息和房價縮水使得這部分貸款者“腹背受敵”，最終才演變成今天這樣的局面。