美國近期公布的各種經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大多仍持續(xù)下行，但在通貨膨脹壓力未見明顯放緩的情況下，美聯(lián)儲面臨是否降息的兩難

　　【網(wǎng)絡(luò)版專稿/《財經(jīng)》雜志記者 張環(huán)宇】始于美國資本市場的全球股市聯(lián)動性下跌，使得人們加倍關(guān)注美聯(lián)儲8月7日的議息會議結(jié)果及其聲明。

　　上周末，美國三大股指(道瓊斯指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù))再次呈現(xiàn)“跳水”局面，而本周一(8月6日)開盤，全世界各大股市也再次出現(xiàn)“多米諾骨牌效應(yīng)”。

　　亞洲股市在此次跌勢中損失巨大，恒生指數(shù)狂跌601.71點，跌幅達(dá)2.67%，最終收盤于21936.73點，為6月29日來最低收盤價。而新加坡的股市跌幅更是高達(dá)3.6%，除去領(lǐng)頭的香港和新加坡股市，亞洲其他各大股市也都各自有所下跌。歐洲的情形也與亞洲大致相似，倫敦、巴黎和法蘭克福等市場基準(zhǔn)指數(shù)盤中跌幅一度超過或接近1%。

　　全球股市的這種聯(lián)動反應(yīng)已經(jīng)不是第一次出現(xiàn)，在兩周之內(nèi)連續(xù)發(fā)生兩次同樣情況，這不能不令市場對世界整體經(jīng)濟(jì)形勢產(chǎn)生憂慮。而這兩場經(jīng)濟(jì)風(fēng)暴的根源就是美國——由美國房地產(chǎn)市場引發(fā)的信貸市場風(fēng)險逐漸影響到整個美國經(jīng)濟(jì)，并進(jìn)一步擴(kuò)散到世界經(jīng)濟(jì)。

　　美國近期公布的各種經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大多仍持續(xù)下行，這使得大部分華爾街的分析師認(rèn)為，未來數(shù)月美聯(lián)儲降息的可能性大大增加。美聯(lián)儲本周二決定維持現(xiàn)行5.25%的利率水平不變，本在市場預(yù)期之內(nèi)，但在其聲明中，仍表示在未來一段時間內(nèi)將繼續(xù)以通脹作為主要風(fēng)險，卻頗為出乎市場意料之外。

　　美聯(lián)儲此舉，其實頗有為難之處。

　　美國經(jīng)濟(jì)難盡人意

　　8月6日，美國房屋抵押貸款投資公司(American Home Mortgage Investment)申請了破產(chǎn)保護(hù)。2007年初，該公司的員工超過7400人，破產(chǎn)保護(hù)之后大多數(shù)的部門被關(guān)閉，僅僅保留近十分之一的員工。這家美國屈指可數(shù)的大型住房貸款提供商的倒閉，再次向市場證明了當(dāng)前次級抵押貸款市場所面臨的危機形勢。

　　在這種風(fēng)暴中，美國房屋抵押貸款投資公司并不是惟一的受害者。包括貝爾斯登在內(nèi)的很多投資于次級貸款市場的金融機構(gòu)也都面臨著前所未有的困境。在上周，貝爾斯登旗下的兩只投資于次級抵押貸款市場的基金破產(chǎn)，這一事件直接導(dǎo)致貝爾斯登股票大跌，其聯(lián)合總裁于上周末辭職；另一方面，標(biāo)準(zhǔn)普爾將貝爾斯登的信用評等由穩(wěn)定下調(diào)至負(fù)面。

　　截至今日，美國所公布的各種數(shù)據(jù)并不見佳。7月美國非農(nóng)就業(yè)人口新增9.2萬，遠(yuǎn)低于市場預(yù)估的13萬，失業(yè)率則從4.5%小幅躍升至4.6%。與此同時，美國供應(yīng)管理協(xié)會(ISM)公布的數(shù)據(jù)顯示，7月美國制造業(yè)擴(kuò)張步伐放緩，制造業(yè)指數(shù)從56.0降至53.8。而服務(wù)業(yè)指數(shù)也發(fā)生下滑。7月非制造業(yè)指數(shù)為55.8，同樣低于分析師59.0的預(yù)估中值，更低于6月60.7的數(shù)值。美國近期公布的其他數(shù)據(jù)也均不盡人意。

　　從華爾街主流媒體的相關(guān)報道中可知，當(dāng)前不同觀點間的對立十分尖銳。悲觀者認(rèn)為，信貸市場的危機并未發(fā)生衰減的趨勢，整體經(jīng)濟(jì)正在受次級信貸市場拖累，而這種負(fù)面影響或?qū)⒃谖磥頂?shù)月中逐漸顯現(xiàn)，當(dāng)前公布的各種經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)就是經(jīng)濟(jì)衰退的最有力證據(jù)。

　　樂觀者則認(rèn)為，信貸市場的風(fēng)險正在得到有效緩解，過于悲觀地看待信貸市場的風(fēng)險，可能會給經(jīng)濟(jì)帶來通貨膨脹的潛在風(fēng)險。8月1日，全美不動產(chǎn)協(xié)會(NAR)公布，美國6月成屋待完成銷售指數(shù)上升5.0%，攀至102.4，創(chuàng)下逾三年來最大月度升幅。這一數(shù)據(jù)顯著好于分析師們此前下調(diào)0.6%的預(yù)測值，使得市場為之一振。

　　反對意見則認(rèn)為，成屋待完成銷售指數(shù)主要來源是成屋銷售合同，但是很多合同最終能否被執(zhí)行，中間仍有很大變數(shù)。所以，這一數(shù)據(jù)對于當(dāng)前房屋銷售市場真實狀況的反映程度仍然值得商榷。而較能反應(yīng)現(xiàn)實情況的成屋銷量數(shù)據(jù)在6月降至575萬套，較5月下降3.8%，低于華爾街分析師預(yù)期的587萬套。而且這一數(shù)據(jù)為近五年內(nèi)的低點。

　　雖然美國二季度GDP環(huán)比(相比于一季度)折年率初值為增長3.4%，為自2006年一季度增長4.8%以來的最快值，也與一季度0.6%的增長數(shù)據(jù)形成鮮明對比。但單靠這一數(shù)據(jù)，并不能證明經(jīng)濟(jì)頹勢出現(xiàn)拐點或出現(xiàn)減速。

　　值得注意的是，在非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布之后，大部分華爾街的分析師調(diào)高了在未來數(shù)月美聯(lián)儲降息發(fā)生的可能性。其實，無論是悲觀者還是樂觀者，其所爭論的焦點依舊是美聯(lián)儲對于當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)形勢的判斷以及其利率政策的改變與否。

　　貨幣政策難題

　　在本周二舉行的議息會議上，美聯(lián)儲仍決定繼續(xù)維持利率水平5.25%不變。在隨后發(fā)布的官方聲明中，美聯(lián)儲表示，雖然目前的信貸環(huán)境已變得更為緊縮，但樓市的修正也在繼續(xù)進(jìn)行。此外，通貨膨脹壓力并未能令人信服地表現(xiàn)出持續(xù)緩和，而資源利用率的高水準(zhǔn)也可能維持此種通脹壓力。正是基于這種種考慮，美聯(lián)儲在未來一段時間內(nèi)仍將繼續(xù)以通脹作為主要風(fēng)險。

　　雖然在這篇聲明中，美聯(lián)儲同樣表示，經(jīng)濟(jì)增長所面臨的下行風(fēng)險有所上升，但在市場看來，美聯(lián)儲對經(jīng)濟(jì)增長的基本態(tài)度是相對樂觀的。

　　不難發(fā)現(xiàn)，美國近期公布的各種數(shù)據(jù)大多仍持續(xù)下行趨勢，一些關(guān)鍵數(shù)據(jù)甚至創(chuàng)出近期低點。這些現(xiàn)象足以佐證，美國經(jīng)濟(jì)正處于下滑階段。只是這種下滑究竟是由于信貸市場拖累的階段性調(diào)整，亦或是會將美國經(jīng)濟(jì)拖入持續(xù)下行的緊縮時代，目前仍不得而知。

　　或許正是由于這個原因，會議之后，美聯(lián)儲遭受了較多指責(zé)。有分析人士指出，在缺乏有效數(shù)據(jù)支持的情況下，美聯(lián)儲的聲明缺乏可信度。當(dāng)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)惡化到不得不做出反應(yīng)的時候再去亡羊補牢，將為時已晚。

　　美聯(lián)儲公布其聲明之后，市場反應(yīng)也較為激烈。道瓊斯指數(shù)一度急跌。紐約商品交易所12月交割的黃金合約下跌了1美元，報收于每盎司682.30美元；9月原油合約則上漲了14美分，至每桶72.206美元。

　　不難想象，美聯(lián)儲此次決策的出臺是相當(dāng)艱難的。如果在措詞中過分強調(diào)信貸市場風(fēng)險，那么恐慌性的氣氛也許會蔓延開去，投資者的不安會使得原本已很脆弱的市場再次遭受打擊。但是，如果在措詞中完全忽略信貸市場存在的問題，那顯然也是不切實際的。在這種情況下，美聯(lián)儲選擇一種模糊的態(tài)度，可算是一種妥協(xié)的方式。

　　可以預(yù)見，市場將重新回復(fù)至期待狀態(tài)。美聯(lián)儲此次做出的政策聲明，仍需要時間來檢驗其合理性。如果未來的數(shù)據(jù)持續(xù)頹勢，美聯(lián)儲或?qū)⒎艞壴�有思路，轉(zhuǎn)而通過降息等手段來解決經(jīng)濟(jì)低迷問題。-