袁蓉君　　

　　8月1日，澳大利亞麥格理銀行發表聲明表示，因美國次級抵押貸款市場危機的蔓延，旗下兩只高收益基金的投資者可能會遭受25%的損失。其中，基金規模為8.73億美元的麥格理Fortress投資公司將被迫出售資產以免違背貸款協議。受此消息影響，當天亞太股市放量暴跌。花旗集團中國區首席經濟學家沈明高對記者表示，美國次級貸款市場的影響可能超過原來市場的預計。目前看來，次級貸款市場的影響還是可控的，但以后會如何發展仍具有很大的不確定性。

　　7月30日，Fortress資產組合中的資產平均價格下降了4%。麥格理Fortress投資公司董事彼特·盧卡斯表示，公司的資產組合中一直不存在資金拖欠的問題，人們有理由相信貸款利息和本金將會得到償還。不過，他估計，這些資產的價格可能會進一步下降20%至25%。澳大利亞報紙此前報道說，Fortress的投資者可能會損失3億澳元。7月31日，投資了9億美元在資產支持

證券(ABS)的貝爾斯登旗下的ABS基金，在投資者要求撤資后已經暫停了基金的贖回。8月1日下午當地時間15時15分，在澳大利亞證券交易所交易的Fortress公司的短期債券下跌了23%至0.58澳元。根據去年2月3日該公司的第三期短期債券發行計劃書，其目標是通過投資于具有良好償還紀錄的公司的貸款，向投資者支付高達10.1%的年收益。麥格理銀行的

股票也出現了2002年2月以來的最大跌幅，跌去10%至74.61澳元。在過去兩周里，因擔心全球并購可能減少和債市價格將下跌，該銀行股票共跌去19%，市值縮水46億澳元。7月份高盛集團和貝爾斯登公司的股票分別跌去了14%和15%。

　　國民澳大利亞銀行的統計顯示，7月31日稍晚，基于1000萬美元麥格理銀行債券的信貸違約調期從13000美元上升至59000美元，大大高于7月10日的22000美元。投資者利用這種5年期的合約進行信貸質量投機，隨著近期信貸價值的惡化，投資成本也相應增加。新加坡的一家對沖基金公司8月1日表示，為避免損失已經將持有的現金比例增加到資產的95%。

　　從上述種種跡象來看，美國次級抵押貸款市場的危機似乎正在擴散。英國巴克萊資本公司的經濟學家認為，美國結構性信貸市場的問題正在演變之中，目前任何人都難以知曉什么時候危機會結束或最終造成多大損害。金融的工程化以及與結構性信貸產品的風起云涌密切相關的杠桿作用產生了巨大的利潤，這一過程的退潮將不可避免地涉及到巨大的損失。在很多方面，這都與1998年美國發生的LTCM事件非常類似。事實上，目前很多基金正陷入螺旋式下降的困境，這是因為當抵押資產價格下降時銀行迫使借款人出售資產。7月31日，美國第三大對沖基金經紀商貝爾斯登公司宣布停止第三只對沖基金的贖回。

　　中國銀行金融市場部高級分析員方明表示，美國次級貸款市場的問題能否被稱為一個危機至關重要，他不同意危機的提法。沈明高表示，美國次級貸款市場的影響可能比原來預計的要大一些，這就是只要一出臺與次級債有關的消息后投資者就愿意把這個問題擴大化，是使市場在最近出現大幅波動的主要原因。不過，從美國老百姓的金融資產和負債平均水平來看，總體上還是比較健康的，不存在大規模出現資不抵債的可能性。“在目前看來，次級貸款市場的影響還是可控的，但現在的問題是以后會如何發展，這具有很大的不確定性。”他說。

　　至于全球市場是否見頂，沈明高認為這完全取決于經濟基本面，而不是次級債市場本身。“如果次級債像一個毒瘤一樣影響到了全球經濟的基本面，我們可能會擔心其對于整個資產價格的影響。”不過，數據顯示，美國經濟第一季度增長很慢，但第二季度又回到了3%以上，經濟向好的可能性很大。同時，歐洲和亞洲經濟發展也很不錯。另外，沈明高說，俄羅斯、中東等石油出口國成為重要的進口國是利好全球經濟的另一個因素，這拉動了歐洲經濟甚至亞洲像韓國這樣的國家經濟，對中國經濟在一定程度上也有支持作用。“如果這樣的趨勢能夠保持，全球經濟不會大幅放緩，股市也就很難見頂。”

　　方明與沈明高的看法類似。他表示，股市最近的下跌與次級貸款市場有關，但是否起決定性作用主要要看其是否會導致美國經濟衰退。從目前情況看美國不大可能出現衰退，一是2005年數據顯示整個

房地產占美國國內生產總值的比例為12%，二是證券化使房地產抵押貸款的風險相對分散。“美國股市下跌既有次級貸款問題的影響，也有其內在技術調整的必要性。”他認為，受美國股市下跌影響最大、最直接的是發達國家股市。不過，鑒于其經濟本身比較穩健，且資金不會出現單方面流出，因此，盡管股市會調整，但影響也不會太大。他預計到2011年左右全球經濟才會出現比較明顯的衰退，發達國家股市在經歷本次調整后還可能繼續上行。而新興市場經濟體股市則有所不同，因其資本賬戶是開放的，在房地產價格上漲到一定程度情況下，資金獲利回吐并流向發達國家股市的可能性不能排除，未來面臨的風險不可小視。

　　至于中國股市，方明表示，美國次級貸款市場的問題對其影響有限。“今天上證指數在4500點這一技術阻力位附近進行調整是很正常的。調整以后何去何從并不完全取決于外部市場，而是看宏觀政策和資金流向。”他說。