王蔚祺

　　又一個“門口的野蠻人”站在上市的“門口”。在美國私人股權投資公司黑石(Blackstone)集團掛牌后不到兩周，同行KKR(Kohlberg Kravis Roberts & Co.)周二向美國證券交易委員會(SEC)遞交申請，希望在美國上市并計劃募集資金12.5億美元。

　　KKR成名于1989年以251億美元“天價”杠桿收購RJR納貝斯克公司，此役被收錄《門口的野蠻人》一書。KKR也由此成為“門口的野蠻人”的代表。

　　KKR計劃在紐約證券交易所上市，股票代碼“KKR”。與黑石相同，KKR保留合伙企業的性質，發售的不是普通股而是“合伙單位”(Partnership Units)。KKR并未透露將發行多少股份及每股價格，先確定募集12.5億美元以便SEC計算注冊費用。

　　上月22日黑石在紐交所掛牌交易，黑石的兩位創始人因此將41.3億美元募集資金中的25.6億美元收入囊中。KKR則明確表示，目前的合伙人不會出售他們所持有的任何股份(即合伙單位)，不會拿走對上市所募集資金中的一分錢。

　　“KKR希望使用上市所得收益來發展業務，對它的基金和投資公司追加投資，以及用作一般的企業用途。”KKR發表聲明稱。KKR聘請

　　去年KKR全年盈利11.1億美元，比2005年增長12%；而黑石集團今年一季度盈利達到11.3億美元。KKR表示，公司投資風險在于盈利和現金流都存在很高的波動性。

　　過去幾年全球處在低利率水平時代，依靠大比例借貸資金進行杠桿收購的私人股權投資公司獲得豐厚利潤和快速發展。KKR步今年2月上市的Fortress Investment和今年6月上市的黑石之后塵，給投資者提供了難得的分享杠桿收購獲利的機會。

　　但目前這一行業正面臨嚴峻挑戰。全球利率水平呈現走高趨勢；美國國會正在討論將上市的合伙制企業的稅率從15%上調到35%，這意味著合伙制上市公司的利潤將被削減20%。

　　盡管如此，上市對于KKR這樣的私人股權投資公司來說仍然具有很大的促進作用。特別是在利率水平走高的形勢下，通過上市能夠獲得大量資金，借助杠桿作用撬動更多的并購交易。

　　KKR創始人Henry Kravis和George Roberts是表兄弟，他們在上世紀70年代已經在美國金融界嶄露頭角，成為投資銀行貝爾斯登(Bear Stearn)的后起之秀。1976年兄弟倆與金融家Jerome Kohlberg創辦KKR，從此成為杠桿收購界的先行者。

　　已經舊得發黃的KKR最初開戶的1萬美元存款單至今仍掛在位于紐約曼哈頓的辦公室內。從1977年第一筆投資以來，KKR共投資151家公司，所參與交易的公司總值超過2790億美元。截至今年3月底，KKR花310億美元投資的股權價值已超過760億美元，所管理資產達到534億美元，較5年前規模增加2倍，其中68億美元為永久資本，是KKR自己所擁有的基金。

　　目前KKR所持有的公司包括美國玩具零售商Toys “R” Us、

　　作為美國私人股權公司的巨頭，黑石6月22日以31美元/股的招股價集資41.3億美元，成為美國近五年最大規模的IPO，并獲得投資者的熱烈認購。但其股價在掛牌首日飆升后即出現回落，周一報收于29.27美元。

　　分析師指出，貝爾斯登(Bear Stearn)旗下2家對沖基金在美國次級按揭房貸市場投資失敗可能被迫清盤，這一事件讓投資者意識到私人股權投資公司存在的投資風險。

　　而美國希爾頓酒店集團3日宣布已與黑石集團旗下的地產及企業私募基金達成協議，將以近260億美元的價格將公司出售給黑石集團。根據協議，黑石將以每股47.5美元價格，共計約185億美元收購希爾頓公開發行的普通股。