FN記者 袁蓉君

　　自2006年末以來，印度盧比對美元匯率已經升值了大約10%，使決策者面臨一種進退兩難的局面。從某些方面來看，印度本幣目前的強勢是一個“令人羨慕”的問題，顯示印度對海外投資者的吸引力與日俱增，也是人們對印度經濟更為樂觀的標志。然而，隨著印度商品在海外市場變得越來越貴，國內對出口的擔心也正在出現。

　　最近，盧比的升值已大大偏離了過去的趨勢。從1993年匯率自由浮動以來，盧比一直貶值了10年的時間，對美元匯率從1993財年(1993年4月-1994年3月)的平均31.37∶1下降至2002財年的48.40∶1，年均貶值幅度將近5%。然而，在2003財年至2005財年期間，盡管按月比數據盧比匯率有相當大幅度的雙向運動，盧比對美元年均升值幅度卻達到了3%。盧比的月比升值趨勢始于2006年9月，并一直持續到現在。今年5月份盧比對美元的平均匯率是1999財年以來最高的。經濟學家智庫預計，2007年盧比對美元匯率平均為41.3∶1，年比實際升值13.5%，2008年為40∶1。

　　不僅對美元升值，盧比對其他貨幣

匯率也出現了不同程度上升。今年1月-5月，盧比對英鎊、歐元和日元分別升值了8%、6.9%和11.2%。

　　綜合起來分析，去年晚期以來盧比大幅升值的主要原因是外匯特別是美元流入的泛濫。資本流入印度的形式有很多，包括外來直接投資(FDI)、海外商業借款、外國投資組合流入、印度海外移民的匯款等。到目前為止，似乎每一種形式的資本流入都沒有出現放緩的跡象。從FDI的情況來看，印度強勁的經濟增長創造了一個巨大的國內市場，為外國企業提供了良好的發展機遇；印度在很多領域不斷提升的競爭力已經使其成為一個頗具吸引力的出口基地，這些因素都推動了FDI的大規模流入。數據顯示，在今年3月截止的2006財年，印度吸引的FDI總額達到約160億美元，幾乎是上一財年的3倍，其中超過一半都是在最后4個月流入的。再看海外商業借款。印度企業在海外大量借貸，以籌措用于國內外投資和收購的資金，這些借貸資金回到印度，增加了資本流入。有數據顯示，去年4月至12月，通過外來商業借貸流入印度的資金總額達121億美元，年比上升33%。借貸資金的流入在本財年很可能繼續增加。在今年頭3個月，印度企業向央行通報的海外借貸計劃就達到近100億美元。

　　印度繁榮的股市是投資者對該國企業充滿信心的具體表現，而外國投資組合的流入在推動股市走牛的過程中扮演了一個關鍵角色。2003財年-2006財年，外國機構投資者基金(FII)的年均凈流入高達81億美元。2007年頭7個月的趨勢顯示這種流入正在持續，FII凈流入額為46億美元。組合投資資金的另一個主要來源是印度企業通過全球存托憑證(GDRs)和美國存托憑證(ADRs)在海外發行

證券。2006財年印度源于GDRs和ADRs的流入總額為38億美元，年比上升48%。

　　定居其他國家的印度人也是資本流入的一個主要來源，其中很多人將資金大量匯回國內。除了印度人揮之不去的民族主義情節外，印度頗具吸引力的存款利率也是定居海外的印度人將資金大量存于印度銀行的一個合理解釋。數據顯示，2006財年定居海外的印度人存款額達到38億美元，比上一財年增加35%，2007年3月底存款余額達到395億美元。外匯流入的另一個來源是在海外打工的印度人向國內的匯款。2006年4月-12月，這類匯款的總額為196億美元，年比增加15%。

　　出口的快速增長也促進了印度

外匯儲備的增加。IT和業務流程外包(BPO)出口以特別快的速度擴張，2006年4月-12月，軟件行業的出口達到218億美元，年比增加31%。但盧比的升值正令出口商憂心忡忡，因為其產品在海外市場的價格上漲削弱了國際競爭力。目前在印度已經出現了出口向下的趨勢。在印度主要出口行業服裝行業，強勁的本幣已經削弱了對美國的出口，今年1月-4月，對美出口服裝總額年比下降3.5%。而在2005年美國進口配額制逐步取消之后，印度對美服裝出口的年均增長率為21%。

　　目前，印度的政策制定者面臨兩難的抉擇。一方面，盧比的升值使經濟受益于廉價的進口商品，通脹有緩和趨勢。去年以來，央行一直將控制通脹作為工作重點。2007年1月，印度通脹年率上升至6.1%，大大高于一年前的4.2%。隨后通脹有所緩和，可能給央行帶來些許安慰。但是，央行更為嚴格的新通脹目標(從2006財年的5%-5.5%降至2007財年的4.5%-5%)顯示到今年年底還將加息一次。

　　另一方面，出于經濟和政治原因的考慮，決策者不能承擔忽視出口商問題的后果。盡管出口占經濟的份額很小，近年來印度快速的出口增長一直是經濟增長的重要催化劑。如果印度央行在面臨資本大量和持續流入時干預外匯市場的程度有限，決策者們只能通過放松國內企業海外投資的限制，或進一步控制海外商業借貸等限制資本流入的措施來阻止盧比的過度升值。印度央行已經采取了一些嘗試性的做法，使印度企業難以獲得外幣貸款并取消海外商業借貸的稅收豁免。