張喆

　　在回顧亞洲金融危機十周年之際，國家外匯管理局綜合司副司長管濤昨日以個人名義表示，對于亞洲來講，怎么管理跨境資本流動，是一個很大的挑戰。

　　管濤昨天在出席“亞洲金融危機十周年國際討論會：反思與新挑戰”時稱，總結從亞洲金融危機得到的教訓，資本流動沖擊是造成亞洲金融危機的一個重要原因，當時人們曾經把亞洲金融危機叫做資本賬戶的危機。

　　資本流入監管困境

　　亞洲金融危機之后，各國加強了對資本賬戶開放和短期資本流動的監管，但是管濤指出，當前全球流動性過剩的情況下，全球的資產價格、資源性商品價格飛漲也有“熱錢”在其中興風作浪。“在這個過程當中，應該說亞洲新興市場，又處在一個風口浪尖。”

　　去年年底，泰國資本管制“新政”所引發的市場震蕩再次引起人們對短期資本流動沖擊的警覺。管濤指出：“因為外匯流入非常大，過去幾年的

外匯儲備增長有一半以上集中在亞洲國家和地區，所以從亞洲來講，怎么樣管理跨境資本流動，是一個很大的挑戰。”

　　管濤認為，不同于對資本流出的監管，對資本流入監管的難度很大。他分析稱，對于非常開放的經濟體，市場主體很容易找到各種手段規避管理。針對一些發達國家的資本賬戶開放經驗的研究顯示，其實在

二戰以后，這些國家也實施了較長一段時間的資本管制，隨著經濟越來越開放，市場主體規避管制的渠道越來越多，管制成本也越來越高，一些發達國家迫于無奈取消了資本管制。

　　“對于新興市場國家，在法律執行能力比較弱的情況下，怎么樣管理異常的資金流動，確實是難度不小。”管濤稱。

　　應對短期資本沖擊

　　從國際經驗和教訓來看，管濤提出，管理和防范資本流動沖擊應從幾個方面著手。首先應建立健全應付資本流動沖擊的第一道防線——金融體系，從亞洲金融危機經驗來看，中國香港、新加坡等國家和地區，同樣經歷了亞洲金融危機，但是受到的影響遠比金融體系脆弱的國家小得多。此外，還應建立健康的銀行部門和恰當的金融監管。

　　他表示還應發揮價格調節的作用，發揮利率、稅率的調節作用，減少對行政手段的過度依賴。價格調節可以改善國家

宏觀調控，有利于維護宏觀經濟的穩定，并且有利于培育市場的風險意識，防止價格過于僵化導致的道德風險，以及單邊預期、單邊投機行為。

　　他還指出，應堅持均衡管理，在不影響正常貿易和投資的前提下，適當監管，特別是對一些債務的違規流動加強管理。

　　“更重要的是在風險可控的情況下拓寬資本流出的渠道。”管濤強調，“開放資本流出不能單單看外匯供求，實際上在考慮資本賬戶開放的時候，恐怕還要考慮其他方面的一些配套條件，要考慮將來形勢逆轉之后，是不是這些渠道可控。”

　　此外，他表示還應加強監測預警并且實現綜合治理。“如果建立一個監管協調機制，將有利于提高管理效率。”