袁蓉君

　　雖然美聯儲已經近一年按兵不動，將聯邦基金利率一直保持在5.25%的水平，但從總體情況看，目前全球仍處于貨幣政策緊縮周期中，未來各央行還有進一步加息的空間。遠的不說，就在上周四，瑞典國民銀行(央行)將基準利率提高了25個基點，分析家預計該央行很可能在本周再次加息25個基點。本月初，歐洲央行采取了18個月以來的第八次加息行動，而英格蘭銀行(央行)雖未加息，但在今年夏天繼續實施緊縮政策基本已成定局，新西蘭儲備銀行則宣布將官方利率提高至超過8%的水平。5月中旬，中國央行也打出“組合拳”，上調存貸款利率和商業銀行存款準備金率，并擴大人民幣匯率對美元的日交易波動上限。

　　即使是在美國，市場也已經逐步接受了

　　盡管幾乎所有的央行都忙于加息，但經過仔細分析后人們會發現，目前全球的貨幣政策仍然偏于寬松。巴克萊資本分析家朱利安·坎樓提供的圖表顯示，在過去幾年里，美國、英國、加拿大、中國、歐元區、印度和日本的官方利率一直低于名義GDP增長率。以此來測度，全球主要經濟體的貨幣政策相對寬松，是30年以來保持寬松政策時間最長的。隨著央行不斷采取緊縮行動，這種寬松狀態正在逐步收縮但仍在很大程度上保持。在美國和加拿大，利率與名義GDP增長率的差距最小，而中國、印度的這一差距最大。

　　最新統計數據顯示，全球通脹尚未大幅上漲，但一直將通脹視為頭號大敵的各國中央銀行家們卻一點也不敢放松，歐洲央行行長特里謝上周再次發出警告稱，有必要抑制工資上漲。事實上，在歐元區最大經濟體的德國，工資上漲速度一直在加快，已導致消費價格上漲。特里謝和英格蘭銀行行長默文·金都對貨幣的快速增長發表過評論。

　　對中央銀行家來說，全球化使其履行自己的職責更加困難。過去，他們將全球化在很大程度上視為良性的東西，因為全球化導致大多數商品的價格下降且使央行的通脹目標變得更容易實現。然而，這些商品價格的相對下降可能被誤認為是一般價格壓力的下降，從而導致了貨幣政策的過于寬松。事實上，全球化是一把"雙刃劍"，石油和其他商品的價格上漲已成為全球通脹壓力的根源之一。新西蘭就是一個遭遇困境的典型例子。在解釋本月初的加息原因時，新西蘭儲備銀行行長艾倫·伯拉德將注意力放在了奶制品價格上。有數據顯示，在過去6個月里，奶制品價格上漲了60%。漲價的主要原因是：全球奶制品的需求特別是亞洲的需求一直快速增加，但出口商的反應卻相對緩慢，使供應未能跟上需求的發展；歐洲天氣一直很糟糕，農民不再享受奶粉的出口補貼；各國大力發展生物燃料尤其是以玉米為原料的乙醇燃料，導致作為奶牛主要飼料的玉米價格上漲；

　　對于新西蘭這個世界主要的奶制品出口國來說，價格上漲意味著其貿易條件的改善，但對伯拉德來說，這卻意味著麻煩和頭痛，上漲的奶制品價格將推高消費者價格指數，但影響力有限。更棘手的問題是由此增加的農村收入用于消費的話，則將在經濟已經偏緊的時候擴大國內需求，加大通脹壓力。盡管出口價格上漲可能會讓本幣升值并緩解通脹，伯拉德依然認為不斷上漲的商品價格對通脹壓力起到了推波助瀾的作用。