林純潔

　　雖然美國(guó)長(zhǎng)期債券收益率的些許上揚(yáng)，未必能使投資者迅速將資產(chǎn)從美國(guó)股市轉(zhuǎn)移到美國(guó)債券市場(chǎng)上來(lái)，但足以讓目前并不樂(lè)觀的美國(guó)經(jīng)濟(jì)尤其是作為最脆弱一環(huán)的房地產(chǎn)市場(chǎng)雪上加霜。

　　證券市場(chǎng)上周突然改變了對(duì)通脹的看法。前一個(gè)周五還一度振奮人心的通脹數(shù)據(jù)突然在上周成為看跌的借口，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)下一步走勢(shì)的預(yù)期從降息變成升息，導(dǎo)致國(guó)債收益率大幅攀升、股市走低。上周五，10年期國(guó)債收益率一度達(dá)到5.25%，之后回落到5.13%，一周內(nèi)上升16個(gè)基點(diǎn)，為近兩年來(lái)最大單周上揚(yáng)幅度；與此同時(shí)，標(biāo)普500指數(shù)結(jié)束連續(xù)數(shù)周的上揚(yáng)，在上周二回落1.9%。

　　一些報(bào)道認(rèn)為，10年期國(guó)債收益率時(shí)隔一年后再度站上5%，使其變得更有吸引力，從而抽離了股市資金。不過(guò)，這種說(shuō)法未免過(guò)于牽強(qiáng)，起碼并沒(méi)有點(diǎn)到重點(diǎn)。對(duì)于強(qiáng)勁的股市而言，國(guó)債收益率十幾個(gè)基點(diǎn)的變動(dòng)并不能對(duì)資金流動(dòng)造成什么大影響，這種影響可能要到國(guó)債收益率突破6%后才會(huì)出現(xiàn)。

　　國(guó)債利率走高的真正影響是讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)的某些環(huán)節(jié)雪上加霜，其中最主要的、也是目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)最脆弱的一個(gè)環(huán)節(jié)——房地產(chǎn)市場(chǎng)。

　　房地產(chǎn)市場(chǎng)的信心急需重建，不管是消費(fèi)者還是放貸者。國(guó)債收益率的上升可能極大影響這個(gè)重建的過(guò)程，因?yàn)楹芏嗳说馁J款利率正是以10年期國(guó)債收益率作為基準(zhǔn)。

　　

美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克上周在講話中表示，房地產(chǎn)市場(chǎng)的恢復(fù)可能需要比預(yù)期更長(zhǎng)的時(shí)間，其中包括信貸狀況改變的影響。信貸狀況改變包括貸款提供者提高門(mén)檻及今年將有大量浮動(dòng)利率貸款需要重新制定利率，國(guó)債收益率此時(shí)升高無(wú)疑對(duì)此不是個(gè)好消息。

　　如果房地產(chǎn)市場(chǎng)難以快速恢復(fù)，意味著消費(fèi)將繼續(xù)疲弱，這對(duì)股市無(wú)疑是個(gè)打擊。

　　所以，本周國(guó)債市場(chǎng)非常值得關(guān)注，尤其是將主導(dǎo)本周國(guó)債走勢(shì)的新數(shù)據(jù)，包括周四的5月生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)、周五的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)和5月設(shè)備利用率數(shù)據(jù)。

　　對(duì)于股市而言，從長(zhǎng)期來(lái)看，主導(dǎo)走勢(shì)的仍是企業(yè)的盈利數(shù)據(jù)。湯姆遜金融預(yù)測(cè)，二季度標(biāo)普500指數(shù)成份股公司盈利增長(zhǎng)可能只有3.8%，將連續(xù)第二個(gè)季度低于兩位數(shù)。

　　一些人可能對(duì)企業(yè)盈利數(shù)據(jù)并不擔(dān)憂，因?yàn)橐患径葮?biāo)普500指數(shù)的盈利預(yù)期只有3.3%，但隨后公布的數(shù)據(jù)全面超越預(yù)期，最終定格在8.3%。不過(guò)，值得注意的是，一季度企業(yè)盈利數(shù)據(jù)大幅高于預(yù)測(cè)值，源于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)高于預(yù)期而非美國(guó)經(jīng)濟(jì)。在標(biāo)普500指數(shù)成份股公司中，有三分之一的公司其主要收入并非來(lái)自美國(guó)本土。

　　超出預(yù)期的企業(yè)盈利增長(zhǎng)盡管喜人，但不能寄希望于這種意外的持續(xù)出現(xiàn)。