在亞洲金融危機(jī)十周年之際，雷曼兄弟本周發(fā)布研究報(bào)告指出，在危機(jī)過(guò)去10年后，亞洲現(xiàn)在狀況良好。不過(guò)，各國(guó)也需要對(duì)三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)提高警惕。

　　美經(jīng)濟(jì)放緩仍是最大擔(dān)憂

　　雷曼的經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，現(xiàn)在亞洲（日本除外）各經(jīng)濟(jì)體的形勢(shì)得到了很大的改善。通脹在控制之中，預(yù)期今明兩年總GDP增長(zhǎng)將達(dá)到8%左右。然而，在這個(gè)良好的背景下，需要考慮可能會(huì)出現(xiàn)的問(wèn)題，主要有三個(gè)方面：

　　第一，美國(guó)經(jīng)濟(jì)大幅放慢，蔓延到歐元區(qū)和日本。雷曼不認(rèn)為亞洲（日本除外）地區(qū)和全球增長(zhǎng)沒(méi)有聯(lián)系。當(dāng)然，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在高速增長(zhǎng)，而且地區(qū)內(nèi)貿(mào)易已經(jīng)擴(kuò)大到總出口的將近五分之二。然而，地區(qū)內(nèi)貿(mào)易中有超過(guò)三分之二是用于生產(chǎn)的原材料和中間產(chǎn)品（中國(guó)是主要的加工地），其中有一半左右是該地區(qū)以外的需求推動(dòng)的。報(bào)告指出：全球需求的大幅萎縮將對(duì)亞洲（日本除外）地區(qū)的跨國(guó)供應(yīng)鏈造成很大的漣漪效應(yīng)。非常開(kāi)放或國(guó)內(nèi)需求低迷的經(jīng)濟(jì)體似乎最容易受到?jīng)_擊。

　　第二個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是，目前處于非常低水平的全球風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度提高，從而引發(fā)流入該地區(qū)的大量資本出現(xiàn)回流。可能的導(dǎo)火索也許是股市動(dòng)蕩導(dǎo)致的日元利差交易減少。高利率貨幣、固定

匯率或基本面相對(duì)薄弱的經(jīng)濟(jì)體（例如印度尼西亞、印度和菲律賓）似乎最容易受到這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的影響。而好消息則是：如果這兩種風(fēng)險(xiǎn)中有任何一個(gè)真的出現(xiàn)，亞洲（日本除外）地區(qū)也有足夠的政策回旋空間。政府預(yù)算普遍良好，這為財(cái)政政策擴(kuò)張留下了很大的余地。而且鑒于通脹得到良好控制，幾乎所有的亞洲央行都可能會(huì)降息。另外，如果出現(xiàn)資本外逃，多數(shù)亞洲央行擁有創(chuàng)歷史高水平的外匯儲(chǔ)備來(lái)為本國(guó)貨幣護(hù)航。

　　第三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是強(qiáng)勁的持續(xù)資本流入有利有弊，一方面這有助于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和發(fā)展，但另一方面也會(huì)讓貨幣（特別是考慮到該地區(qū)的經(jīng)常項(xiàng)目盈余很大）面臨很大的升值壓力。通過(guò)外匯干預(yù)放慢貨幣升值步伐有助于保持出口

競(jìng)爭(zhēng)力，然而危險(xiǎn)在于：亞洲各央行會(huì)在設(shè)定利率和控制貨幣狀況方面失去一些自主性，造成的負(fù)面結(jié)果是經(jīng)濟(jì)過(guò)熱、推高資本價(jià)格泡沫或是通脹。

　　印中過(guò)快 日本太低

　　具體到國(guó)家，雷曼認(rèn)為，印度正在努力轉(zhuǎn)向高速增長(zhǎng)，且這次的增長(zhǎng)熱潮主要是結(jié)構(gòu)性的，正在產(chǎn)生新的政策挑戰(zhàn)。報(bào)告稱，印度正在經(jīng)歷一次引人注目的轉(zhuǎn)變：在2006至2007的財(cái)年（截至3月份），GDP增長(zhǎng)了9.4%，達(dá)到18年來(lái)的峰值，而過(guò)去四年的平均經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為8.6%。“這種增長(zhǎng)不會(huì)是曇花一現(xiàn)。”報(bào)告稱。印度的低成本經(jīng)濟(jì)正從市場(chǎng)自由化中受益；而且印度企業(yè)（最初是服務(wù)業(yè)，現(xiàn)在也延伸到制造業(yè)）抓住了新科技和更開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)給予的機(jī)會(huì)。中產(chǎn)階級(jí)正在快速崛起。

　　對(duì)于中國(guó)，報(bào)告稱，中國(guó)今年可能仍將保持兩位數(shù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。報(bào)告稱，中國(guó)第一季度的實(shí)際GDP增長(zhǎng)從2006年第四季度的10.4%強(qiáng)勢(shì)反彈到了11.1%，而且增長(zhǎng)動(dòng)能在4月份得到了延續(xù)：零售同比增長(zhǎng)了15.5%，工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)了17.4%，而且固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)25.5%。雷曼最近將其對(duì)中國(guó)2007年的增長(zhǎng)預(yù)期從9.8%上調(diào)到了10.2%，這將是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)連續(xù)第五年達(dá)到兩位數(shù)。

　　對(duì)日本經(jīng)濟(jì)，雷曼的描述是“蝸牛的速度”。報(bào)告稱，數(shù)據(jù)流繼續(xù)表明經(jīng)濟(jì)正轉(zhuǎn)向再通脹，但是是以令人沮喪的緩慢速度。最近的數(shù)據(jù)流指出宏觀環(huán)境幾乎沒(méi)有變化。盡管有一些跡象顯示了生產(chǎn)的周期性疲軟，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的中期前景看來(lái)仍然相當(dāng)積極：外部前景看來(lái)良好，同時(shí)就業(yè)市場(chǎng)繼續(xù)趨緊。不過(guò)工資增長(zhǎng)仍異常低迷，從而制約了近期出現(xiàn)全面再通脹的可能性。

　　對(duì)于韓國(guó)，雷曼的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，該國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨上行風(fēng)險(xiǎn)。受強(qiáng)勁的出口和投資的影響，有更多跡象表明韓國(guó)經(jīng)濟(jì)處于上升通道。韓國(guó)首季GDP環(huán)比增長(zhǎng)達(dá)到0.9%（同比增4.0%），與去年第四季度增長(zhǎng)幅度一致。增長(zhǎng)的主要引擎是出口和商業(yè)投資的兩位數(shù)增長(zhǎng)。

　　（小安）