郭茹 于婷婷

　　十年前，東南亞金融危機啟動了東亞金融合作的進程；十年后，當年引起危機的風險因素仍然存在，甚至更為嚴重。東亞金融合作亟須在更廣的層面展開。

　　4月7日到8日，第三屆“東亞思想庫網絡”金融合作會議在上海舉行，會議主要討論東亞金融合作與發展問題。據悉，會議形成的建議報告將成為東亞峰會有關內容的重要基礎。

　　金融風險更大

　　中國銀行副行長朱民在發言中表示，與十年前相比，導致東南亞金融危機的因素在今天不但沒有減少反而加重了。他指出，全球化金融市場中過剩的流動性和資產過度的美元化在亞洲市場表現尤甚。

　　從1996年至今，亞洲銀行資產總額從11萬億增加到30.7萬億美元，債券市場規模從5萬億美元增加到12.3萬億美元，

股票市場市值從7.4萬億美元增加到14萬億美元，流入亞洲市場的外資則從2500億美元增加到5000億美元，同時亞洲國家的外匯儲備規模也不斷增長，到目前已超過了3萬億美元。

　　流動性泛濫呈現愈演愈烈之勢。朱民進一步指出，流動性過剩問題的嚴重性在于，全球大量的資金充斥在債券、股票等金融市場上，而M1+M2僅占全球貨幣總供給的14%，這意味著大部分的流動性已經脫離了中央銀行的控制，而掌握在市場手中。這將使得市場的波動性風險進一步加大。

　　此外，在東亞，大約有90%的跨境交易是以美元計價和結算的，各國的外匯儲備中美元資產的比重占到了70%～80%。資產的“過度美元化”，導致了對美元貨幣的依賴，從而加大了美元

匯率波動的風險。

　　“雖然1997年的亞洲金融危機使亞洲國家認識到了過度依賴美元的風險，然而，我們正在看到亞洲國家的貨幣又表現出依賴美元的趨勢，”日本信用評級社主席、前大藏省副相內海誠在發言時說，“一些經濟學家將有這種趨勢的區域稱為‘自然美元區’。”

　　除了“過度美元化”，東亞國家還面臨著貨幣期限錯配的問題。

　　朱民指出：“亞洲把長期投資投到區外，卻引入了大量的短期投資，”“不斷有錢流出亞洲市場，但很少在亞洲內部投資。”期限錯配把亞洲國家置于巨大的流動性風險面前，一旦資本外逃，東南亞金融危機就可能重演。

　　“10年前面臨的風險，今天仍然面臨同樣的風險，而問題可能更加嚴重，”朱民說，“……每一秒鐘，(亞洲市場)都面臨著波動性的風險。”

　　此外，財政部副部長李勇指出，亞洲金融體系的一個重要缺陷是間接融資比重高，區域債券市場不發達，貨幣和期限雙錯配問題嚴重，這構成易誘發金融危機的深層次原因，并降低了本區域資金的使用效率。

　　“對亞洲而言，有‘兩個依然’仍需要特別關注。”上海市常務副市長馮國勤也強調指出。

　　一是導致亞洲金融危機的根源沒有消除，國際資本特別是“熱錢”流動依然處于無序狀態；二是東亞國際與地緣政治關系錯綜復雜，地區金融合作依然面臨諸多障礙，為東亞地區經濟金融的持續安全穩定運行埋下“隱患”。

　　東亞金融合作亟須完善

　　在這樣的背景下，進一步推動東亞金融合作就顯得非常迫切。

　　2000年，東盟“10+3”國家達成《清邁倡議》，先后簽署了16項雙邊貨幣互換協議。2003年，溫家寶總理在“10＋3”領導人會議提出“清邁倡議多邊化、發展亞洲債券市場和建立區域投資實體”的三項倡議，以進一步推進東亞金融合作進程。

　　據財政部副部長李勇表示，這些倡議在3年多來已取得了實質性進展。目前在“清邁倡議”下，各方已簽署17份雙邊貨幣互換協議，總規模達到800億美元。2006年的“10＋3”財長會也就啟動清邁倡議貨幣互換的集體決策機制達成共識。

　　在債券市場方面，“10＋3”財長會議機制把發展亞洲債券市場作為了一項重要工作，并成立了六個工作小組，從資產

證券化、區域投資與擔保機制、外匯交易與清算、評級體系等不同角度開展工作。目前亞洲開發銀行、世界銀行等國際金融機構也在一些東亞國家成功發行當地貨幣債券。

　　但總體來看，東亞金融合作的進程仍嫌緩慢。

　　朱民認為，“清邁協議”建立的是“最后一道防線”，但更重要的是建立起事前的防御機制。最好的做法是使亞洲貨幣投在亞洲本區域之內，投資于自己的國家和地區，建立完善區域內的金融市場，這樣才能免遭國際金融市場的影響。