本報記者甘玲／文

　　美國證監會(SEC)投資管理部主管羅爾，日前在一個退休基金經理會議上警告說，對沖基金可能成為繼互聯網、電腦軟件及其他科技股泡沫后，下一個爆破的投資泡沫。此語對華爾街不啻為一個爆炸性消息，更是對虛火上升的對沖基金兜頭潑下的一盆冷水。

　　熊市中照賺不誤的明星

　　索羅斯的量子基金及羅伯遜的老虎基金已成明日黃花，但隨著新的基金經理及投資者的不斷涌入，充滿神秘感的對沖基金又重新煥發了活力。

　　據瑞士信貸第一波士頓和Tremont對沖基金指數顯示，去年大部分對沖基金都跑贏大市，平均回報率達4.8%，同期納斯達克[微博]指數和標準普爾500指數則勁跌39.29%、10.14%。對沖基金中最風光的當屬長短倉基金，其回報率高達16.4%，其中又以科技股為主的長短倉基金表現最佳。這類基金主要投資于股票，基金經理可持長倉(買進)或短倉(沽空)。

　　去年下半年，當納指大跌時，基金開始在市場沽空，采取這一策略的最大三只基金是資產值50億美元的Pequot Technology、資產值55億美元的鮑曼資本以及格利昂技術基金，去年回報率分別達到34%、19%及12.5%。對沖基金步入高速膨脹期

　　對沖基金的驕人成績引來眾多資金的追捧。2000年至少有20家關注亞洲市場的大型對沖基金成立，以穩健見長的年金基金和醫療保險基金都迫不及待地成為對沖基金的一員。許多美國共同基金也順應時勢，另起爐灶經營起對沖基金。

　　目前對沖基金管理的4000億美元的資產中，已有四分之一強來自機構投資者，而在1993年，這一比例僅是5%。

　　據統計，去年一年對沖基金的資產就增加了750億美元，而今年第一季度就吸納了69億美元。難怪有專業機構大膽估計，在2005年以前，美國對沖基金的資產規模將突破1萬億美元。

　　鋪天蓋地的對沖基金為了兜售生意，門檻也大大降低。按照美國現有法律，對沖基金一般只能最多吸納100位投資者參與，但如今投資對沖基金已不再是富人的專利。最低出資額已從至少100萬美元的高門檻降至10萬美元甚至1萬美元，條件只是通過經紀人介紹。

　　對沖基金的再度走俏，也使量子基金、老虎基金等大規模基金旗下的管理人才紛紛跳槽至數目繁多的對沖基金掌管帥印。熱點前后的巨大隱憂

　　對沖基金自身的特點決定了它的高風險性。它與其他基金最大的分別在于可以毫無顧忌地在股票市場、債券市場和外匯市場進行短線操作，買空賣空，賺了錢就走人，其瀟灑程度連一般的共同基金也自嘆弗如。但其中隱藏的系統風險卻可能比投資較單一市場的更大。不僅如此，對沖基金還熱衷于運用各種衍生工具及�徽菇栀J，這種推高回報的方式孕育著高風險。1998年美國長期資本管理公司的破產就是一個典型。當時該公司借入資金高達1300億美元，幾乎相當于其自有資本30倍，結果差點被債權人活吞生剝。量子基金的創始人索羅斯也因為錯誤估計形勢，在做空交易中走錯一步棋，最后不得不敗走麥城。

　　與高風險相對應的是，目前美國的對沖基金在信息披露方面極其寬松，對沖基金無需在監管機構登記注冊，而且對沖基金無需對投資人定期進行倉位及市值的披露，相反投資者往往都被要求作出承諾：在加入后的1-3年內不得要求還本，而承諾期過后，贖回也有時間限制，一般一年只有幾個交易日可以進行，或每半年每季度只有幾個限定日子允許退出。

　　與索羅斯、羅伯遜等對沖基金元老的一舉一動都廣而告之相比，目前基金經理普遍處事低調。他們將經營活動都隱藏在暗處，避開公眾或媒體的視線。為此，對沖基金的規模一般都限制在5億美元以下，“小而美”成為這一領域的格言。

　　但信息嚴重不對稱對投資者而言簡直是黑箱操作。即使對沖基金經營不善、財務狀況急劇惡化，投資者也不得而知，更不可能輕易脫身。

　　羅爾指出，林林總總的原因導致對沖基金經理較容易牽涉詐騙活動，事實上，自2000年以來，利用對沖基金進行欺詐的案件時有發生，加上歐洲及美國許多新對沖基金都是由經驗不足的基金經理打理，其中醞釀的隱患實在難以控制。