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“門檻”降低
對沖基金的投資者施萊曼(F.XSillerman)最近心情特別好，走起路來都像在跳舞。要問他為啥這樣高興，原來是經(jīng)過一番“盤點(diǎn)”，他去年投資對沖基金的回報(bào)與投資股市相比，收益率凈提高了20%還多。“這讓我太高興了”，這位曾經(jīng)是美國一家娛樂公司創(chuàng)辦人和執(zhí)行總裁的基金投資者逢人便說。由于去年施萊曼將原本屬于自己的娛樂公司盤給了別人，因而人們都睜著眼睛盯著這位前娛樂公司的老板，想看看他究竟又想出了什么掙錢的新招。了解施萊曼的人都知道，這位仁兄一貫喜歡玩出新花樣，在當(dāng)公司經(jīng)理期間就鋒芒畢露地喜歡想出一些別人想不到的主意。
當(dāng)然，并不是只有施萊曼這樣在人口生育高峰出生的人在滿世界尋找更能賺錢的法子，如今誰不想獨(dú)辟生財(cái)之道呢。不過現(xiàn)在已經(jīng)有越來越多的人相信，投資對沖基金可能就是一個(gè)能比投資股市更容易賺大錢的好方法。什么是對沖基金？它通常是一種匯集私人資本的渠道和融資方式。按照美國現(xiàn)有法律，對沖基金一般只能最多吸納100位投資者參與投資。盡管對沖基金在吸收人數(shù)上要受到有關(guān)法律的強(qiáng)制性限制，但現(xiàn)在的對沖基金在很多方面都與以前人們所認(rèn)識的對沖基金有了很大變化。其中一個(gè)最大的變化，是對沖基金已不再單單為富人或名人而設(shè)的投資、融資渠道，一些并不富有的人，如今也可以參加到這一游戲中來玩一把，過過投資賺錢的癮。舉例說，過去投資對沖基金的最低出資額被限定為至少100萬美元，而如今這一限定數(shù)額已經(jīng)降到10萬美元。如果有經(jīng)紀(jì)人介紹，這一數(shù)字還能降得更低，有1萬美元就足可以參加進(jìn)去玩一把了。之所以會(huì)出現(xiàn)這種門檻越來越低的現(xiàn)象，主要是因?yàn)楝F(xiàn)在誰都想創(chuàng)辦個(gè)對沖基金來招徠生意，資產(chǎn)管理公司、經(jīng)紀(jì)人公司現(xiàn)在幾乎都有自己的對沖基金，并且都在各自拼命地向顧客兜售。對沖基金數(shù)量多了，“門檻”自然沒有不降的道理。
唯我獨(dú)秀
對許多人來說，對沖基金已不再是那種如同修道院般的神秘領(lǐng)域，同時(shí)又由于它聚集了一批新一代管理者和投資者，仿佛注入了新鮮血液，所以現(xiàn)在的對沖基金顯得充滿了活力，在經(jīng)營領(lǐng)域不斷翻出新花樣，讓人有一種日新月異的感覺。眼下對沖基金狀況和在現(xiàn)實(shí)中有些人的錯(cuò)誤看法大相徑庭，自前兩年朱利安·羅伯遜的老虎基金和索羅斯的量子基金名聲被搞臭之后，一些人錯(cuò)誤地以為世上所有的對沖基金都“死定了”。其實(shí)不然，現(xiàn)實(shí)中的對沖基金大有“唯我獨(dú)秀”之勢。
為何對沖基金對投資者充滿了誘惑？這是一個(gè)人們經(jīng)常要問的問題。其實(shí)探究起來原因很簡單，因?yàn)閷_基金有著不少讓人難以抗拒的優(yōu)點(diǎn)。首先，它能為投資者提供多元化的投資，這完全符合人們要求最大限度降低投資風(fēng)險(xiǎn)的要求。在投資充滿風(fēng)險(xiǎn)的今天，任何一個(gè)投資者都知道“將所有雞蛋放在幾個(gè)籃子里，要比都放在一個(gè)籃子里安全得多”。對沖基金還有更吸引人的地方，它能夠相對自由地進(jìn)入他們認(rèn)為有利可圖的領(lǐng)域，如投資私人股票、商品以及套利活動(dòng)等。這是其他基金所不具備的。事實(shí)上，對沖基金最大的長處是可以毫無顧忌地在股票市場、債券市場和外匯市場進(jìn)行短線操作、買空賣空，賺了錢就走人，真可謂瀟灑極了。而這一點(diǎn)一般共同基金也很難做到，法律限制共同基金這么做。
除此之外，這些年來對沖基金的業(yè)績總體上良好。在過去的14年里，有12年對沖基金的平均收入要高于美國的共同基金所能獲取的收益，現(xiàn)在有不少美國人視投資對沖基金為一條快速致富之路，或者將其視為保持富有的訣竅。2000年對沖基金依然是市場上的大贏家。根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)顯示，這兩大指數(shù)去年分別下跌了9.1%和39%，而反映對沖基金狀況的Hennessee指數(shù)卻上升了8%。對沖基金不跌反升的奧妙，據(jù)說就是利用了去年股票市場上的動(dòng)蕩，大炒短線特別是技術(shù)股的短線而賺了一把。
有消息說，去年對沖基金短線炒股的收益率平均在30%左右。在風(fēng)險(xiǎn)套利方面，對沖基金把寶押在了對企業(yè)的收購兼并上，僅這方面最終實(shí)現(xiàn)的收益率也達(dá)到了14.3%的水平。除此之外，對沖基金還參與了一些專門基金，如醫(yī)療保險(xiǎn)基金的活動(dòng)，所取得的收益率更高，最高的達(dá)62%。“只要讓對沖基金動(dòng)起來，你就會(huì)看到大把大把的錢流進(jìn)來，它所能實(shí)現(xiàn)利潤多的簡直讓人不敢相信。”一家管理會(huì)計(jì)雜志的編輯邁克爾·奧蘭特先生這樣說。邁克爾·奧蘭特先生所負(fù)責(zé)的這本管理會(huì)計(jì)方面的雜志是一本專門跟蹤報(bào)道對沖基金狀況的雜志，因而有關(guān)這方面的信息與事實(shí)不會(huì)有太大的出入。
隨著捐贈(zèng)資金和以其他方式投入資金的增多，對沖基金的實(shí)力的確變得越來越雄厚。而世界上的事情就是這樣，實(shí)力一雄厚就會(huì)有人追捧，對沖基金實(shí)力越是雄厚，各方面投入的資金也越多，好像擋都擋不住。現(xiàn)在就連美國龐大的年金基金也坐不住了，不斷把資金投進(jìn)對沖基金。目前機(jī)構(gòu)投資已經(jīng)成了對沖基金資金來源的的重要組成部分，在美國對沖基金現(xiàn)有大約4000億美元的資產(chǎn)中，就有25%來自機(jī)構(gòu)投資，而1993年，機(jī)構(gòu)投資占對沖基金資產(chǎn)的比重僅為5%。不過機(jī)構(gòu)投資所占的比重大了，從某種角度上看對對沖基金的發(fā)展也是一種限制，因?yàn)檫@些投資的機(jī)構(gòu)更要求對沖基金的運(yùn)作具有透明度，投資決策也要受到多方面利益集團(tuán)的制肘或限制，從而使得對沖基金有“尾大不掉”的苦澀。
暗箱操作
其實(shí)也難怪各方面要求對對沖基金的運(yùn)作加強(qiáng)監(jiān)管和干涉，事實(shí)證明對沖基金常常會(huì)做出一些毀了自己的舉動(dòng)。例如對沖基金為了攫取利潤，常常會(huì)不顧后果地大肆借貸，而一旦事后證明當(dāng)初的借貸決策是錯(cuò)誤的，其所造成的損失就十分巨大，受這一錯(cuò)誤決策牽連的投資者無疑將墜入無底的深淵。1998年美國長期資本管理公司一筆借入資金為1300億美元，這幾乎相當(dāng)于美國長期資本管理公司自有資本的30倍，結(jié)果到頭來差點(diǎn)被它的債權(quán)人活生生地吞吃了。量子基金的創(chuàng)始人、號稱金融大鱷的索羅斯也是因?yàn)殄e(cuò)誤地估計(jì)了形勢，在做空交易中一步棋走錯(cuò)，最后不得不敗走麥城，輸?shù)貌铧c(diǎn)連家都找不到。老虎基金的命運(yùn)大概比索羅斯還要不濟(jì)，在市場上早早地卷鋪蓋走人。從投資的角度看，對沖基金也自有它的不足之處，例如當(dāng)沖基金經(jīng)營不善、財(cái)務(wù)狀況急劇惡化時(shí)，涉足其中的投資者就無法輕易脫身，這一點(diǎn)不像共同基金。凡要求加入對沖基金的投資者，往往都被要求作出承諾，在1到3年內(nèi)不要求退還資本，而過了這段承諾期間，投資者退出的自由也有限制，即必須以半年或一季度為時(shí)間段來要求退出。
在美國市場上利用對沖基金進(jìn)行欺詐的案件時(shí)有發(fā)生，這是因?yàn)椋旱谝唬瑥目傮w上看整個(gè)社會(huì)缺乏對對沖基金的有效管理，至少是缺少成熟的管理；第二，多數(shù)沖著對沖基金而來的投資者，無論從哪個(gè)方面看層次都不高，因而使得對沖基金更易于被人用來進(jìn)行欺詐錢財(cái)。有專家指出，對沖基金這些年來之所以欺詐案有增無減，和近年來對沖基金數(shù)量成倍增加不無關(guān)系。毫無疑問，無論是從投資者角度還是從監(jiān)管者角度看，都強(qiáng)烈要求對沖基金能夠盡量提高經(jīng)營過程中的透明度，實(shí)施包括帳務(wù)公開、發(fā)展戰(zhàn)略公開以及披露所面臨風(fēng)險(xiǎn)等信息在內(nèi)的披露制度，從而有效遏止利用對沖基金進(jìn)行詐騙的勢頭。
盡管對沖基金存在著種種問題，但在美國對沖基金還是越來越熱，如今甚至比以往任何時(shí)候都熱。例如僅去年一年，美國對沖基金的資產(chǎn)就一下子增加了750億美元。據(jù)美國一家叫VanHedge的對沖基金咨詢公司估計(jì)，要不了多久，最多不超過5年，美國對沖基金資產(chǎn)的規(guī)模將達(dá)到1萬億美元。現(xiàn)在，一些年輕有為的新一代管理人員正在從他們的前輩手中接過對沖基金的指揮棒，并雄心勃勃地希望有一番大的作為。這批新生代管理者雖說年紀(jì)輕輕，但在發(fā)展策略上要比他們的前輩聰明得多。像量子基金的老板索羅斯以及老虎基金的老板羅伯遜，他們的一舉一動(dòng)都仿佛暴露在舞臺(tái)的聚光燈下，只要他們的舉動(dòng)對市場利益稍有觸犯，就會(huì)引來咬牙切齒的指責(zé)聲。而眼下對沖基金新生代的管理者決不像索羅斯他們這一代人那么傻，他們十分注意將整個(gè)對沖基金的經(jīng)營活動(dòng)隱藏在暗處，千方百計(jì)躲開公眾或媒體的視線。“任何舉動(dòng)引起媒體注意對我們都絕對沒有好處”，一位對沖基金的高級管理人員這樣說。難怪現(xiàn)在在對沖基金領(lǐng)域流行著這樣一句話：小的就是美麗的。一些對沖基金的管理人員采用非常現(xiàn)實(shí)的方法，一旦對沖基金的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到5億美元，最多10億美元，他們便立即毅然地關(guān)掉自己所經(jīng)營的對沖基金。“太大的規(guī)模容易引起過多投資者的注意，這反而使基金處在了一種不穩(wěn)定的狀態(tài)。”一位對沖基金的戰(zhàn)略設(shè)計(jì)師這樣說。
再度走俏
現(xiàn)在在美國，不少原先屬于量子基金、老虎基金等大規(guī)模基金的管理人才，都紛紛跳槽出來加入了一些小規(guī)模的對沖基金，并直接掌管起這些中小規(guī)模對沖基金的帥印。因而對美國華爾街來說，意味著大量人才流向了或?qū)⒁飨驅(qū)_基金。由于這些剛剛進(jìn)入對沖基金的掌門人實(shí)際上都已經(jīng)在一些高層次的基金有著三、四年的工作經(jīng)歷，因而他們在操作對沖基金賺錢方面，簡直就是輕車熟路，在市場上幾乎無往而不勝。這也使得對沖基金在吸引人才方面呈現(xiàn)出良性循環(huán)的態(tài)勢，對沖基金贏利的情況越好，對美國華爾街人才的吸引力就越大。
與此同時(shí)，由于對沖基金一天比一天熱，許多美國共同基金也迫于形勢湊起了熱鬧，紛紛另起爐灶經(jīng)營起對沖基金。事實(shí)證明，凡走這一步棋的美國共同基金大多都取得了成功。例如杰弗雷·維尼克先生曾是一家名為FridelityMagellan的共同基金經(jīng)理，在1996年年底利用原有的“家底”創(chuàng)辦起了自己的對沖基金，結(jié)果只用了三年的時(shí)間，也就是到了2000年，其收入竟增加了3倍之多。現(xiàn)在他已經(jīng)準(zhǔn)備退出共同基金，自己另立門戶單干對沖基金。
不過這決不意味著經(jīng)營對沖基金沒有風(fēng)險(xiǎn)。作為對沖基金的經(jīng)營管理者，他所應(yīng)具有的最重要技能是在市場上善做賣空交易，而賣空交易意味著什么？它意味一個(gè)銅幣的兩面，一面是多得讓人眩暈的收入，另一面則是陷人于滅頂之災(zāi)。如今要做好對沖基金的掌門人，最需要的是敢于冒風(fēng)險(xiǎn)的心理素質(zhì)。沈禹鈞 《國際金融報(bào)》
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