Mike Spence

　　新浪財經訊 4月8日，第四屆中美經濟學家頤和園對話會在北京釣魚臺國賓館舉行，本屆會議主題是：“中美作為世界經濟增長最重要的動力：挑戰與機會”。紐約大學經濟學教授、2001年諾貝爾經濟學獎得主邁克爾•斯彭斯介紹美國持續復蘇面臨的挑戰。

　　他認為美聯儲其實也并不是預期當中設立這樣一個低利率的政策，而且由于國際資本流有很多的不確定性和波動，而導致他們采取這樣的措施。二是美聯儲的行長非常明確的表示，他認為政策響應來講，貨幣政策是必要的，也是應該充分的。

　　以下為發言實錄：

　　Mike Spence：女士們，先生們，大家上午好！

　　我們美國的代表能夠參加這次對話是非常榮幸的。中國經濟50人論壇確實是會聚了非常杰出的人才，對于我們來講，有這樣一種坦誠的對話是非常榮幸的。剛才樊綱也提到中國的經濟正在經歷轉型，我們也是花了一些時間討論了美國的經濟。我們談到了它的變化情況，它的現狀還有遇到的挑戰。這兩個經濟體作為我們談論的重點也是不足為奇的，因為現在我們都遇到了很多的結構性問題，我們討論到了兩個事項重大的影響，到底我們兩個經濟體對整個世界的經濟有什么樣的影響我們也進行了討論。接下來我給大家講一下我們討論的一些主要的內容。

　　其實美國的經濟現在在改進，而且沒有太大的問題，現在是2.5%左右的增長率。當然大家覺得還沒有達到它的潛力，但是它的彈性還是比較強的，這樣一個經濟增長模式還是比較有可持續性的。但是現在它也面臨著很多的挑戰。其中一個挑戰就是工資的增長，現在收入分配的差距也在擴大。相對來講，現在財富的集中度比較高，所以在財富的分布和分配上有一些挑戰。

　　金融行業現在發展得是非常不錯的，現在它的去杠桿化也是達到了一定程度，而且信用的可用性成本開始降低，而且和幾年前相比，整個金融行業現在也在進行重新改革和結構重組。還有沃克爾規則的實施，并不是讓金融市場變得更加簡單，但是卻讓大家整個競爭的規則更加簡單。我們也在實施巴塞爾第三部協議的資本助力要求，可能這部分的工作不可能完全實施，但是確實是重大的改革。

　　和歐洲相比，歐洲的金融體系杠桿率非常高，現在他們正在進行資產質量的評審，他們的情況和美國非常不一樣。當然這有利有弊，現在我們的經濟學家都是在非常關注一些巨大的問題，比如說像企業的投資受到了很多的壓力，也遇到了很多的壓力。這不光是因為他們沒有這些資源去投資，其實美國很多企業他們的資產負債表狀況是非常好的，他們有很多的現金等等。其實更多的是在觀望，因為有一些不確定性的因素大家還在思考到底具體是什么一些問題，到底有什么推動力會出現。我們在思考美國經濟的時候，其實它是可以不斷改變的。從一個消費導向的經濟轉向一個投資導向的經濟，這是我們正在進行的一種轉型，其實在中國正好相反，是投資轉向消費導向。

　　其實美國的經濟受到危機的影響是很大的，我們必須要從經濟危機的角度去分析。比如說我們看這些資產負債表受到危機的影響，當然危機影響的資產負債表最終也是造成了很多對經濟的中期和短期的影響。房地產市場還沒有完全恢復，但是房價現在已經是比較穩定和緩步上升，現在整個市場是比較穩定的。現在借款成本比較高，而按揭成本也比危機前降低了。美國經濟當中財政政策的變化是非常重要的，有很多財政的措施都是由于危機而導致的。現在財政的刺激計劃一系列出臺，政府也遇到了一些困境，開始進行緊縮財政。在過去的兩三年當中，很多財政的支撐都是來自于私有部門企業的發展，現在這樣一種財政的緊縮大家認為已經結束了。財政的緊縮不會再像以前那樣那么緊張。但是如果沒有了這個財政緊縮的話，大家對于未來兩三年會更加具有樂觀的觀望態度。

　　政府的職能，其實我們現在是面臨老齡化社會，其實這個老齡化的程度比中國還要深。還有我們的社會福利等等，比如說養老金，在美國這種情況下，我們是非常獨特的，因為和醫療相關的政府負債是非常高的，而且遺老的成本也非常高，這些都是我們遇到的一些問題。我們的公共債務是很高的政府，如果看一下美國政府的資產負債表的話你就會發現，它的負債水平如此之高，確實是非常悲觀的情況，我們必須要改變這種情況，因為這都會消耗我們整個國家未來的收入。

　　當然并不是說我們沒有能力去解決這些問題，也不是說這些問題沒有去解決明天就會崩潰或者爆炸。但是我們確實已經達到了一個非常艱難的點，因為如果說沒有解決這個問題的話，這個洞就會越挖越深。當然我們討論的是經濟，其實在政治上，在很多基本性的問題上政府就有很大的分歧。比如說政府的職能，還有是不是應該先解決財政的問題，是不是應該先解決財政赤字的問題等等。其實關于經濟的政策，還有政治方面，我們在美國有很大得分其，很難達成一致的意見。

　　昨天我們中美雙方都有這樣的一種感受，我們認為在聯邦政府的層面，如果認為政府在短期能夠就政策改革或者是投資做出一個清晰決策的話這可能是太過于樂觀了。這至少是我個人的意見，我覺得要充分發揮潛力，肯定不能只是依賴于等待私有部門的投資，公共部門也應該積極的參與進來。我們很長時期以來利率非常低，我待會兒也會講到這個問題。我覺得這種情況并不是很好，因為我們沒有充分的利用這些長期債券的機會，這些公共部門的投資并沒有充分的發揮作用。比如說人力資源和技術基礎的提升方面，并沒有充分的進行投資而錯過了機會。再回到房地產行業，其實非常取決于政府的參與。比如說房地美和房利美的破產，基本上是導致了住宅降價70%。我們現在并沒有人認為這些擔保被恰當的進行定價，而且在風險方面的一些決策是比較有趣的。

　　關于貨幣政策，我覺得這也是非常重要的一點，我們必須要很好的了解美國的貨幣政策對于世界的影響。其實貨幣政策是非常重要的一個因素，它對經濟的影響非常大，而且尤其在美國在危機之后，一旦我們應對好了危機，貨幣政策促進了經濟的轉型，我們需要制定多行業的政策，而且去改變經濟的一些結構。我們通過降低短期的利率，還有零利率債券的收益率等等一系列的措施來刺激經濟的增長。我們把這個收益曲線變得更加平坦，比如零利率的債券就樣當于是沒有任何的利息。聯邦政府的資產負債表當中也可以看到這些長期的債務正在減少，也就是說政府在減少資產的采購。這個加速了去杠桿化的工作，也是改善了風險曲線，這個當然是故意而為之的，我們為了幫助經濟的恢復而采取的一系列的措施。

　　關于美聯儲我想再談兩點：一是他們其實也并不是預期當中設立這樣一個低利率的政策，而且由于國際資本流有很多的不確定性和波動，而導致他們采取這樣的措施。二是美聯儲的行長非常明確的表示，他認為政策響應來講，貨幣政策是必要的，也是應該充分的。

　　稅收的改革和增加公共部門的投資，這都是能夠比較合理的可以恢復財政平衡的一個措施。我覺得這些都是面臨很多的挑戰，比如剛才我們講到政治的分歧等等。其實最好的政策可能是財政和貨幣，以及公共投資的改革，這個并沒有到位，所以他們只能是選擇其次的一些方案。像前面的伯南克主席說了成本和風險，當然我不能代替聯儲說話，我們這樣成本的風險對于我們的儲蓄也會產生影響。

在目前這樣一個階段我們對此展開了一些討論，而且我們看不到在美國經濟現在沒有出現通貨膨脹的跡象。盡管我們投入了大量的信貸，這個資金是進入了經濟體，但是并沒有進行系統當中快速的循環。所以美聯儲要做好準備做的就是很快把這個流動性從市場上抽出，否則的話，這個貨幣的周轉速度就會提高。我們對于債務上限也是希望采取一些行動，我們可能由于政府自動減赤會導致GDP的增長減少一個點。

所以現在美國政府一切的預算都要自動的按比例進行縮減，它不會區別從長期而言哪些是對增長有利的支出，所有這些都是我們必須要面臨去解決的問題。反過來說，我們有一些積極的跡象，我們有低成本的成員，我們也要進行改革，還有我們頁巖氣，美聯儲也是做了最好的工作。盡管他掌握的是不完美的信息，而且他也不可能掌控美國政府所有的行動。所以美國的經濟基本面是一個動態的，非常有活力的經濟。而且在我們的勞動力市場等等都沒有那么多的僵化，對我們結構性的改革造成阻力。但是在不利的一方面，我們財政的政策已經成為了一個辯論俱樂部了，而不是能夠取得一致的妥協進行運行。

所以給工商企業就帶來一定的不確定性，我們昨天的討論也提到了很多企業都不知道未來的稅制會怎么樣，也不知道具體的財政改革會怎么樣。我們制定了一個中期的財政計劃，我不是說在指責任何人，不是在指責美國奧巴馬政府，也不是在指責任何人，我們就是并沒有達成一致，這是一個非常艱難的時期來去就這些問題有一個清晰的認識。而且我們要對社會福利的體系來進行改革，我們還有很多的問題沒有答案。其中一個問題就是如果我們對于技術和全球市場，對于財富和收入分配不采取一定措施的話，我們能不能用國內足夠的消費需求推動經濟的發展，大家對此非常關注。

　　對于我們勞動力的市場，我們都知道這是很長時間以來已經失衡了，就是我們的資源和技能上的投資跟我們的目標相去甚遠。我們并不認為這樣的改變能夠很快產生效果，勞動力市場他們在追逐什么東西，但是一直沒有追上，這是讓我們能夠產生在美國社會有結構性的失業，就是經常有人被裁，這些都是政策會產生影響。但是沒有達成共識，但是至少提出來了一個問題。就是貨幣政策在任何的世界主要的國家，它們對外都會有影響，我們對此已經討論了多年。我們討論的一部分內容是它是否能夠奏效，一個國家采用的模式，確定一系列的目標，根據這個目標制定政策，其他的國家來根據他們的政策做調整。因為我們知道納什的均衡理論，這樣做是不是足夠好呢？還是不夠好？或者是我們可以找到一些更有合作性的解決方案。現在比較現實的說，我們生活在一個納什均衡的世界，有人會有一個學習的曲線，去了解如何防御自己，保護自己。

　　我們討論了雙邊的投資協定，我想大家都覺得這是潛在的，對兩國都非常有益的協定，但是潛在也非常困難去達成這樣一個協定。我們討論了TPP跨太平洋的合作伙伴關系，我想其他的發言人也會提到。TPP跨太平洋的合作伙伴關系是不是把中國隔離了出去，想孤立中國的一種做法。

　　最后一點，我認為我們總體的感覺是兩國的經濟在我們所處的這樣非常艱難的環境下還是做得相當不錯的。所以這是一個很好的時間我們坐下來討論應當做什么，對雙方經濟體都是有益的，同時也對全球的經濟是有益的，這是我們應當做的，謝謝各位！