由北大光華管理學院、北大經濟研究所聯合舉辦的2014兩會后經濟形勢和政策分析會3月18日在北京舉行。圖為北大光華管理學院金融學教授劉俏。（圖片來源：新浪財經 常寧攝）

　　新浪財經訊 由北大光華管理學院、北大經濟研究所聯合舉辦的2014兩會后經濟形勢和政策分析會3月18日在北京舉行。北大光華管理學院金融學教授劉俏在主題演講時表示，中國地方政府嚴重企業化，對投融資是否能達到最優配置缺乏考慮，導致地方政府債務風險較大。

　　以下為劉俏演講全部實錄：

　　劉俏：感謝大家，我今天講一下地方政府金融的概念。一個是中國地方政府企業化的行為模式非常的明顯，我們叫嚴重企業化的地方政府。我們調研幾個城市的話基本上稍微一個地級市有點規模他們每年固定資產投資規劃1千億以上。大家可以想像1千億人民幣投資規模對企業來說是非常大的，是央企級的企業有對應金融安排和服務。到我們地方政府做很多投資、融資，投資和融資合理不合理，是否是最優優化形勢缺乏考慮。導致后果我們地方政府債務風險蠻大的。

　　去年3月31日，將近6萬審計人員在中國基本翻個底朝天。2010年年底到2013年年終，我們地方債規模增加7萬億，未來是很擔心的事情。尤其是今年李克強總理在兩會上提到今年7.5%的GDP增長速度，中央政府容忍經濟下行的限度其實非常有限的。投資本身沒有任何錯，投資應該是非常值得去思考一個政策側面。如果投資的話還是向大的比例投資效率非常低下，國有企業或者是地方政府承擔的話，這個后果應該是我們不想看到的。

　　在這樣背景下其實我們北京大學光華管理學院地方政府金融研究組，也是由蔡洪濱老師牽頭，我們光華很多教授參與。去年我們提出一個框架，這個出發點很簡單，就是想解決地方政府的行為模式。我們去年2月份開始思考這個問題，去年4月份基本上這個理論框架成型，從去年年終開始在全國各地也找了很多城市一直試點。今天這個時間可能我給大家簡單分析一下我們是怎么思考這個問題，為什么我們相信我們提出這樣一個市場化的解決方案的話，能夠組中解決中國地方債問題，能夠優化中國地方政府的行為模式問題，中國經濟可持續發展。

　　非常簡單首先第一點作為企業化的地方政府，同時你又是一個非常糟糕的企業，企業本身借債要換錢，地方政府很多是借錢不還。我們要優化地方政府投融資行為，最大一個出發點必須是一個要有資產負債表。你要對地方政府資產負債質量問題、資產負債未來動態演變要有了解。這個編制過程我們講究一個前瞻看法，不是對歷史資產負債情況做一個描述，對當地的地方政府對未來經濟和宏觀的經濟變化，財政和金融綜合考慮之后，也要對未來做出前瞻性判斷。我們做出試點，基本上是十年的資產負債表和地方的財政支出表的評估。未來動態變化本身會揭示很多信息，會對未來政府對這些信息變化有充分的了解。

　　基于地方政府的信息可以編輯一個相對合理的信用評級，不是給公司評級，而是給地方政府評級，可以反映地方政府風險狀況。這個評級可以納入對地方政府的考察。中央一再強調要改變這種完全以GDP來論英雄這樣一種考核機制，你沒有替代性指標。我們這里提供一個補償性的指標，可以建議在地方政府考察的時候你可以對他的信用評級一個變化情況作出評估。假如說一個地方政府，一個地方經濟本身增長速度很快，這種增長是低質量，完全是靠產能過剩投資拉動，必然反映在信用評級。這種情況下把信用評級變化做一個考核指標，優化地方政府的行為模式，帶來根本性的變化和影響。

　　我想還有一個意義這是完全市場化的運作，不是我們北京大學光華管理學院我們來做信用評級。像市場這些評級公司只要你理解這些理念，他可以形成市場競爭的過程。一旦地方政府有清晰的信用評級之后，信用評級作為基礎，他就為未來地方政府發市政債，地方政府作為主體，財政收入作為來源，發市政債，可以解決地方政府在融資方面一系列的通過一些另類或者資本套利方法融資，從而導致債務不清楚。

　　下面講一個案例，這個案例基本把我剛才講到地方政府的本質和內涵做了一個演示。這個城市是南方的一個城市，跟中國很多地級市情況非常相似。他本身經濟相對不發達，這是很發達的經濟大省，這個城市在當地省里面是一個相對不發達的一個省，財政很小，基本上沒有太大財政未來增長空間。產業結構主要有第二產業為主，所有制都是民營經濟為主，沒有大的國企，基本上國企在當地影響力有限，金融體不發達。銀行系統存貸比40%。地方政府有很大的規劃，他們希望通過引進大的項目、大的工程、大的國企、央企投資，希望未來稅收還有GDP可以帶來很大的變化。這種背景下我們幫他做調研，做地方政府的金融分析。

　　我們首先幫地方政府做了一個資產負債表和財政收入支出表的評估，基本思路就是結合當地的經濟發展情況還有未來一些規劃還有地方的財政金融總體狀況。基于當地未來經濟的預測，我們把他未來包括歷史、未來資產負債表，大家知道這個表什么意思。中國300多個地級市，改革開放30多年沒有這個表活的很開心，經濟發展也不錯。

　　我們把這個表做出來之后，這是資產負債表是歷史的情況。這個表現在是對歷史和未來都做了一個評估，同時把財政收入支出表和企業的財政的損益表做出來了。能干什么事？首先第一點你可以把地方的未來的融資能力評估出來、量化出來，資產負債表資產質量、負債結構不發生根本變化的話，他這個可以告訴你地方政府未來債務的演變情況。我們是前瞻性評估，可以把地方政府未來五年甚至更長時間他的融資規模可以描繪出來，地方政府融資規模。在我們這個案例里面，他的融資規模就在幾十億人民幣。當地固定資產投資規模每年是一千億人民幣。意味著你在投資的話第一不合理，第二如果合理需要民營資本大量介入，地方政府不能扮演過度活躍的角色，這是第一個分析。

　　同時我們可以對地方政府的財政情況做出判斷，資產負債表和財政收入支出表合在一起之后，提供大量的比例和變量，遵循一定的規律分布。發現當地財政收入低于全國平均，同時債務結構、債務比例、債務規模、還債能力都可以通過資產負債表和財政收入支出表作出量化評估。我們講地方政府雖然債務規模很小，但是他的債務管理能力更差。一旦債務發生一定規模變化之后，對當地政府的資產負債和財政收入帶來影響。這個建議對當地政府還有很大的啟示意義。

　　我們還做了評級，我們建立一個模型體系，這里我們根據宏觀經濟情況，當地的經濟情況，財政情況、金融情況還有風險因子做一個綜合性評級。當地政府做的評級是A+，換句話說就是非常信用程度還不錯的政府。我們的體會這樣的地方政府是A+，在中國大部分的地方政府評級比這低很多，這地方政府的信用情況還很值得擔心的事情。

　　根據這個評估我們一個政策建議在當地開始實施，是什么樣的？我們建議把信用評級做一個考核指標，地方政府做的第一個嘗試是在地級市層面嘗試。今年2月份我們在當地做了縣級政府的信用評級嘗試還有同樣的分析。通過對縣級政府的信用評級分析之后，當地市政府已經對縣政府提出這樣的要求，未來若干年我會看你信用評級的變化，根據你的信用評級變化考核你的職能業績。我想他基本上實現我們最早的思路，希望能夠在地方政府的投資模式里面他們考慮到還債問題，信用評級可能惡化的問題，通過外部機制約束的話，能最終優化自己的行為。我們基本上嘗試在非常小的范圍之內完成了閉環系統，最早思路和實施到被政府采納，過一兩年可以看到實施之后的效果。

　　我們的目的是想在更高層面、更大規模做這樣的嘗試。我們感覺到地方政府的債務問題是中國經濟未來發展的一個系統性風險。如果從這個機制上改變話有可能是一個定時炸彈。地方政府習慣了這種行為模式之后，地方政府的債務本身有點像鴉片一樣，你吃了之后覺得很舒服，很過癮，長此以往對地方政府的發展質量和整個資源使用可能是災難性的。

　　因為蔡院長在兩會提了這個事情，地方政府影響考慮信用評級，考慮用信用評級監督地方政府的模式。反響很大，他們一直給我反饋，一些各地的財政局和財政廳這樣一些單位通過他們在聯系，想把這個方法在當地嘗試。我想從這個角度來講，我們還很欣慰，花了一年時間，很辛苦，今年2月份這個地方在廣東，我們研究人員包括博士生在廣東一個比較偏遠的地方扎了很長時間。當時正好感到東莞掃黃，都以為我們在不正確的時間不正確的地點干了不正確的事情，其實我們在正確的時間和正確的地點干了正確的事情。我們很欣慰，我們做的東西真正的落地，能夠產生東西。

　　更希望媒體朋友能多宣傳這樣一個評級體系。我們覺得這是好事，是正確的事情，謝謝大家。