克魯格曼：世界仍指望中國這樣的國家恢復經濟(2)
而且這也是一個國際性的情況，也就是說全球范圍債務的增加也是如此，個人也承擔了越來越多的債務，我們看到了很多的世界支付余額當中的不平衡的貨幣帳戶，紫色的線是美國，正的是新興的經濟體，比如韓國、臺灣、香港、新加坡等等這些亞洲的比較成功的小國。中東國家就是石油的出口國，以及發展中的亞洲國家，主要是中國，當然也包括其他的國家和地區，也就是發展中的亞洲。另外，在這樣的世界中，我們看到盈余的國家經常項目盈余越來越大，從全球的角度來說，主要是為美國供資。所有這些國家的盈余都用于購買美國的赤字。我們可以看到為什么美國每個家庭可以有這么多的負債來買房子呢？就是因為來自于很多國家的資金，特別是發展中國家，特別是發展中的亞洲國家，比如中國有很多資金流入美國。四天前我在紐約時報上寫了一個專欄，就是關于美國的經濟，當時我指出在美國通過賣房子掙錢，我們是用來自于中國的錢來幫助我們買了這個房子，然后再賣了這個房子賺錢，這是帶來經濟危機的賺錢的方式，而不是可持續的經濟增長的方式，當時我就是這么說的。
我想再簡單的說一下，這并不僅僅是中國和美國之間的現象，要想很好的理解這個問題，其實我們可以看到在歐洲內部也出現了相同的現象，為什么這么說呢？我是指這不僅僅是美國和中國之間的問題，而是整個世界的問題，如果你看看歐洲整體的情況，在之前的表中我沒有納入歐洲，因為歐元經常項目赤字和美國也有非常相似的地方。他們的數字有點欺騙性，因為你在歐洲內部的情況有點像整個世界的情況，德國經常項目就是很大的盈余，德國已經成為資本的很大的輸出國。同時，其他的歐洲國家，比如外圍國家成為很大的流入國，愛爾蘭、英國、西班牙都是大舉借債的國家，這些國家是把錢輸出，還有一些新興的歐洲國家是借錢進來。我發現其實歐洲的新興的經濟體的國家，像坦桑尼亞、匈牙利、拉脫維亞等等，他們幾乎復制了東南亞十年前的情況。大家看看國際的收支平衡，看看在1997年之前泰國的情況，以及現在拉脫維亞的國際收支的情況是非常相似的。其實我們可以說幾乎是精確的復制，這就是1997年亞洲金融危機的精確復制，但是這次是在東歐出現。大家會感到很奇怪吧，為什么沒有人預見到這一點呢？但是，如果我們把歐洲的情況放到全球的情況中看，之前人們可能覺得風險沒有那么大，每個人都樣樣自得，覺得借錢是沒有什么問題的。但是，最關鍵的一點就是人們都相信無論會發生什么情況，我們都可以解決這些問題，非常有信心。
我搜集了一些愚蠢的言論，都是人們在過去所說的，有一個人很傻，他在1997年的時候這樣說過，其實就是我自己，我就是這個傻人，當時我說如果你想預計美國的失業率，他和格林斯潘預計的情況總是不盡相同，所以格林斯潘也不是一個神。在1997年的時候，我認為貨幣政策是可以解決任何危機的，我非常堅信這一點，其實絕大部分的經濟學家、中央銀行都相信如果你采用貨幣政策就可以解決經濟的問題，但是1998年的時候我就改變了我的想法，當時我看到了亞洲金融危機，我就反思我這種言論是不對的，貨幣政策不可能解決一切的經濟問題，我看到了東亞的發展中國家，他們收到了很嚴重的危機，他們不得不提高利率而不是降低利率，其實現在在東歐也看到了相同的情況，他們即使面對危機也不得不增加利率，而不是降低利率以防止經濟的崩潰。同樣在日本也是如此，日本也深陷重重麻煩當中，他們無法使用簡單的貨幣政策來解決其經濟問題。當人們看待日本經濟的時候，特別是90年代，有兩種不同的觀點，一種就是人們看到日本的問題，會說它就是表明日本經濟做的不好，他們的政策制定的不好，他們的領導人決策不對，以及他們有日本國內結構性的問題。另外一種觀點就說日本的問題是這樣的，日本是一個很富裕的發達國家，有穩定的政府，有比較聰明的經濟學家、政策家，中央銀行也不是很傻，財政部也不傻，他們有所有應有的東西來解決國內的經濟危機和問題，這種情況對于很多人都可能發生。很多人看到日本的經驗，認為日本的情況是一個可怕的語言，對于歐洲、美國都可能發生，甚至蔓延到所有的富裕龐大的國家。我想說在我所在的普林思頓大學，我們有一大隊的專家，他們非常關切日本的情況，我也非常關切，我寫過日本的書，就是日本對于世界經濟啟示的書。還有我的同事，他是一個瑞典人，現在正在休假，在瑞典的中央銀行工作，來幫助瑞典解決問題。還有一個同事非常擔心日本的情況，我記不得他的名字了，好像是博南克，是美聯儲的主席，他在普林思頓的時候非常擔心日本的問題。在本世紀早些時候，有一次他到華盛頓去，他很堅決說美國不能仿效日本的情況，盡管如此，我們還是碰到了相同的經濟危機。
這個圖就可以讓我們理解問題的本質，這是美國的短期利率，美國國債的利率是非常安全的儲蓄率，就是追溯到1920年到現在的利率變化，我們可以看到這個數字很關鍵，就是0這個數字，因為利率是不能低于0的。從傳統的政策角度來說，利率最低就是0了，這是利率的一個下線。還有一個流動性陷井，試圖讓利率靠近0，在這一點人們會獲得所有需要的流動性。如果你想進一步的降低利率的話，人們只會盡可能的增加現金，銀行也會增加儲備，他們再也不愿意把錢借出去了。在這種情況下，至少一般貨幣政策就沒有用了，因為貨幣政策是防衰退的第一重防線，如果你發現自己處于這種現象之中，就是第一道防線已經被打破了，利率再也沒有用了，貨幣政策再也沒有用了，你即使降息也沒有應有的效果，怎么辦呢？美國在30年代大簫條時期也碰到這種現象，但是至今位置，這一輪危機中我們沒有看到這個現象，就是第一重防線是有用的，在本世紀早些時候有些預警信號，有些人看到衰退的信息，有些人說我們已經發現自己似乎已經有日本國內經濟危機前相同的征兆。但是，21世紀初的時候并沒有出現危機，但是現在它還是來了。所以，現在的困境是利率已經不可能再降了，美聯儲的經濟政策試圖仿效所謂的尾部理論，他們根據通脹率，根據經濟增長的水平可以告訴我美聯儲的利率是多少。美聯儲說根據尾部理論，美國的利潤目前應該是負5%，我可以把這個利率再下降5個百分定，但事實上是不能這樣做的。所以，在這種情況下，政策是受到了很大的限制，受到了幾乎0利率的限制。因為這個曲線的斜率如此之大，所以正常的政策就無效了。
當然，還有一些其他的事情可以做，就是經濟領域的經濟學家指出的可以做一些事情，比如美聯儲有能力除了降利率以外還有其他的事情可做，他可以買各種各樣的資產，在這張圖上大家可以看到要理解我們目前所處的處境是非常重要的，這個圖上顯示了美聯儲持有的各種資產。底部藍色的部分是短期國債，傳統上這是美聯儲持有的唯一的資產。自危機以來，他們到底做了什么呢？他開始大量的買入其他的資產類別，像中介機構、像房地美、房利美，這幾乎是美國國有的按揭貸款，還有向貝爾斯登貸款的機構，還有NBS，也就是以房地產貸款抵押為主的債券，還有美聯儲向AIG的注資，還有其他的一些資產。所以，可以看出他的貨幣政策做了很大調整。這個某種程度上可以說是對現在市場產生了一定的影響，之前大簫條受到的沖擊，現在有所恢復，主要是因為這一系列非常激進的政策產生的效果。但是，不可能恢復到正常的水平，不足以去抵償在目前利率已經極低的情況下的負面的效果。大家也在想美聯儲到底在利率不能再下降的情況下，有多少其他的手段可以起到這樣的作用？可以看到他資產持有的規模已經從8000億增長到了2.3萬億，如果真要把這個效果充分體現出來，資產的水平要達到10萬億，這是不可能做到的，所以這就是政策的限制。
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