2009年1月11日，“2008年度觀察家年會”在北京隆重召開。圖為中國證監會研究中心主任祁斌。（來源：新浪財經 陳鑫攝）

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　　第三個問題，轉型成功和不成功的最大的決定因素是什么？是“市場化的資源配置能力”，是資本市場的競爭力。日本的財政大臣07年訪問證監會時說，日本經濟在高速發展后突然歸于沉寂，主要是因為日本的金融體系缺乏彈性，資本市場不發達。日本是大銀行和大企業捆綁式的發展；而撒切爾夫人也很早就說過，歐洲在高科技方面落后于美國，并不是因為美國的技術水平低下，而是歐洲在風險投資方面落后美國十年，也就是說，歐洲經濟轉型落后于美國的原因在于金融體系的資源配置能力落后，資本市場不發達。

　　盡管今天華爾街出了很大的問題，但我們必須認識到，從長期來看，市場化的資源配置方式是可以勝出的。我們舉一個很小的數據，1913年的時候，美國金融體系的商業銀行的存款規模和股市規模大致是1：1，但是到了1999年，將近一百年之后，這個比例變成1:9，也就是說，放到一個較長的歷史長河里，市場化的金融資源配置效率是相對更高的，長期來看是會勝出的。也就是說，黃河一定會向東流，它可能在什么地方拐個彎，有時候可能也需要拐個彎，但它不會向西流。所以，我們發展資本市場的決心應該是堅定的。一個正確的態度是，我們既可以從發達國家成功的歷史中汲取經驗，也可以從其當下的危機中汲取教訓。

　　第四個問題是，那么這個經濟今天如何實現轉型？簡單地說，就是“雙管齊下”。一方面，我們要通過政府之手，通過經濟刺激計劃，保持經濟較快平穩增長；另一方面，我們要有效地利用資本之手。

　　為什么經濟轉型一定要利用經濟之手？我想講一點自己的體會，一句話概括就是產業的輪換太不可預測。講一個產業的例子，20年以前我們認為PC是非常有技術含量的高科技產業，我們認為只要我們可以制造PC，我們就是發達國家了，但是當我們的聯想并購IBM的時候，發現PC已經是夕陽產業了。同樣，我們今天各地在爭先恐后發展軟件產業，我們有什么理由相信十五年、二十年后的軟件產業依然有很高的經濟附加值？說不定那個時候軟件產業也變成夕陽產業了，微軟可能早就轉型了。我們在九十年代初期出國留學的時候，相信21世紀是生物世紀，但是到現在我們還不知道生物世紀什么時候來臨，1995年我離開生物轉學經濟和金融時，我的論文導師告訴我，我們研究的領域離應用少說一點要50年，多說一點要100年。

　　也就是說，既然我們無法預測未來，既然我們不能指定哪些是創新產業，我們就應該更多地把這個選擇權交給市場，交給要素交換市場，讓它去發現、篩選和推動創新產業地出現，而最重要和高效的要素交換市場，就是資本市場。

　　所以，當我們今天面臨經濟轉型的重任時，最重要的措施，是建立一個有效的資源配置體系，加快資本市場的建設，這使我們可以有效地配置資源，可以通過“資本之手”在很多已知或未知的產業中趕上或超過發達國家

　　因此，我們要繼續大力發展資本市場，推動資本市場的改革，為中國的經濟轉型提供保障。

　　具體來說，有這么幾個方面：一個是加快創業板的推出；一個是加快發行體制的市場化改革，使得我們能夠通過市場化的方式發現代表中國未來的新興產業。還有一個是在股市低迷的時期，我們要加快市場的并購整合和債券市場的發展。同時，要在風險可控的情況下，我們要循序漸進地推進一些創新產品，比如說Reits。

　　我們在2008年初推出了《中國資本市場發展報告》，有對未來十幾年資本市場的規劃和展望，是中國版的《偉大的博弈》。有一個日本的證券公司非常主動，他們翻譯成了日文，打算在日本出版，想請我去給他們講一講中國市場。我問他們會不會有人聽，他們說，打了一圈電話，問了一下日本的機構投資者，他們都非常踴躍。這有點奇怪，因為我們市場現在的信心是比較低的。他們告訴我，日本的投資者想來想去，現在終于想明白了，美國是不能再去了，出了這么大的事；俄羅斯是看不清楚的，普京一會兒是總統，一會兒又變成總理，一會兒跟格魯吉亞打起來了，一會兒又和烏克蘭打起來了，還是挺亂的；非洲是不敢去的，去了可能會被綁架；日本自己的市場過去十幾年中，共同基金縮水了95%。所以，想來想去，還是中國。他們相信，未來十年，世界上最有活力的市場是中國市場。

　　最后，談一點小的感受，大家都說現在企業在過冬，冬天很冷，大家都會覺得很不舒服。今年的冬天，北京有兩個現象，一個是今年冬天北京不算太冷，也沒有下雪，另一個現象，發現感冒很多。仔細想想，發現這兩個現象是相互關聯的。因為不夠冷，因為沒下雪，所以病毒很猖獗。金融和經濟是一樣的，如果沒有發生金融危機，今天麥道夫的騙局不會被識破，他還會到處招搖撞騙；投資銀行依舊會高歌猛進，毫無章法地投機和豪賭。歷史上出過很多次金融危機或經濟危機，事后看，它們也有其積極的意義。例如，它們會幫助糾正一些錯誤的商業模式，它們會把經濟循環中地泡沫成分擠出去，它們會對經濟體中一些相對不太健康的產業和企業進行清理；等經濟重新恢復活力的時候，就會更加健康。

　　那么，正在經歷經濟寒冬的企業家應該怎樣做呢？想到幾句話，叫做“苦練內功，強健體魄，抵住嚴寒，成功轉型”，尤為重要的是，在實現轉型的過程中，需要有效地利用資本之手。希望大家記住這些來抵御寒冬，謝謝大家!

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