2009年1月11日，“2008年度觀察家年會”在北京隆重召開。圖為中國證監會研究中心主任祁斌。（來源：新浪財經 陳鑫攝）

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　　2009年1月11日，由經濟觀察報社主辦的“2008年度觀察家年會”在北京隆重召開，本屆年會的主題是“2009行動綱領：變遷·角色·責任”。新浪財經全程直播本次論壇。圖為中國證監會研究中心主任祁斌做“金融危機與中國經濟”主題演講。

　　祁斌：謝謝《經濟觀察報》的邀請，有這么一個機會來跟大家交流，也很高興剛才聽到很多領導和學者的觀點，給我很多的啟發。我們現在是站在一個新年之交，我想簡單地刻畫一下我對于過去的一年2008年以及未來一年2009年的感悟。2008我想到的是華爾街之殤，2009年是中國產業升級、經濟轉型的第一年：轉型元年。

　　我想到了幾個問題，自問自答。 第一，關于華爾街之殤，我自己提了4個問題，可能大家比較關心。

　　一是大家會關心這次風險是怎么傳遞的，它怎么樣從美國很小的局域市場最后成為了全球的金融風暴和金融危機。用一個最直接的主題詞來回答就叫做“蝴蝶效應”，1988年的時候，我在清華學物理學，那一年國際物理學界產生了一個混沌理論，用一個想象的，或是模擬的例子來描述，就是南美的亞馬遜河領域有一只蝴蝶扇動了一下翅膀，結果在北美的德克薩斯引起了一場龍卷風。20年之后的2008年，這個蝴蝶效應在全球最大范圍內顯現出來了。當時，物理學對于蝴蝶效應的解釋產生了一門新的學科，叫做非線性動力學，就是蝴蝶扇動翅膀的時候，正好周邊的氣溫或氣壓在一個臨界點，使得周圍的環境一下發生了質的躍遷。這個效果得到逐級的放大，最后的結果可能就是災難性的。這次金融危機與此有很大的相似性，有些金融機構長期在高杠桿高風險的狀態下運行，次貸成為了壓垮駱駝的最后一根稻草，這個效應在全球非線形的傳遞造就了這場危機。

　　08年這場危機可以證明什么呢？證明小平同志原來講的“金融是現代經濟的核心”，如果金融體系正常運行時你還體會不到這句話，那么在金融危機的時候，你能充分體會到這句話的含義。

　　二是危機是如何發生的呢？用一個詞來表達，叫做“青萍之末”，很多事情的發生發展是從非常小的地方在不經意間開始的，最后成為了一個巨大的危機。我一直想講的一個觀點，這次的金融風暴直接的原因是次貸，但是核心的原因是三個悄悄發生不經意的變化，一個是美國的投行從原來比較保守的的業務模式變成了“對沖基金”。對沖基金一直是華爾街的小舢板，投資銀行是航空母艦，漸漸地這些航空母艦開始用駕駛小舢板的方法來駕駛航空母艦，那就很懸了。第二個是美國市場上，“陽光下任何的東西都可以證券化”，不怕你做不到，只怕你想不到，而東京市場除了股票和債券以外，任何其他的創新品種要經過冗長地審批，因此，日本的金融市場成為了全世界比較沒有活力的市場。三是美國地信用體系在過去地十幾年中漸漸放松，乃至失效，見微知著，上個世紀九十年代初我們到美國留學的時候，申請第一張信用卡要花半年的時間一日之寒，八年之后，新來的留學生可以在第一個星期拿到五張信用卡。

　　三是華爾街為什么會不斷地出現危機？簡單地回答，就是人性。

　　首先資本市場不僅是現代經濟的核心，而且是現代經濟的鋒刃，是最前沿的，它總是首先探索人類沒有到達過的地方，例如九十年代的互聯網，現在的衍生品，這相當于一艘船，開到了沒有航標的地方是很容易翻船的。互聯網公司的定價偏離了基本面，最后產生了泡沫，現在是衍生品，人類以前也沒有嘗試過，所以出問題是比較自然的。

　　其次，問題是為什么不斷發生危機呢？因為市場的參與者來參與的目的都是牟利，最簡單的辦法就是違法，違法的利潤是最大的，那么如果法律體系或者監管體系正好有一個漏洞肯定會被利用，這叫監管套利。比如說索羅斯攻擊亞洲貨幣的時候，一定攻擊最薄弱的環節，那就是泰銖。這就如一個螞蟻掏一個洞，往往把這個大壩掏垮了，但是螞蟻不去掏這個洞，可能我們永遠不知道監管體系存在缺陷。但是市場比大壩要復雜，因為即使堵上了一個洞，還會出現新的洞，因為市場是不斷發展變化的。

　　最后最根本的一條就是人性，《偉大的博弈》中曾說過，“華爾街過去所有的參與者，過去是既偉大又渺小、既偉大又卑賤、既自私又慷慨，他們都是，也永遠是普通人”。像我們今天看到麥道夫的詐騙案，我們很震驚，人類歷史上迄今為止最大的詐騙案之一，他用的竟然是最簡單的方法；而上當受騙的人中有很多絕頂聰明的人們，他們竟然相信一個基金可以每個月都達到正的回報，而且其中很多人事后承認，他們投資于麥道夫的原因是因為他們相信麥道夫能夠得到“內幕信息”。而我們都知道，利用內幕信息牟利是嚴重違法的。

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