2008年11月27日，由中國經(jīng)營報(bào)和China Economist共同主辦的“2008中國企業(yè)競爭力年會”在北京中國大飯店召開。新浪財(cái)經(jīng)獨(dú)家圖文直播此次大會。圖為長江商學(xué)院EMBA&EDP學(xué)術(shù)主任、金融學(xué)教授周春生。

　　周春生：大家下午好，我演講題目是需要與必要：全球金融危機(jī)下的中國金融創(chuàng)新之路，金融危機(jī)是當(dāng)今全世界也是我們在座各位關(guān)心的話題。金融危機(jī)的發(fā)生非常大的背景是全球的資本化程度不斷提升。在本世紀(jì)初，我們發(fā)現(xiàn)全球虛擬經(jīng)濟(jì)的總量已經(jīng)大大超過實(shí)體經(jīng)濟(jì)的規(guī)模，我在這里有一些數(shù)據(jù)，按照當(dāng)時(shí)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)在2000年全球虛擬經(jīng)濟(jì)總量是160萬億美元，實(shí)體經(jīng)濟(jì)是30萬億，兩者的差距顯而易見。而且從全球資金流動(dòng)的情況看，全世界的虛擬資本日平均流動(dòng)量是1.5萬億以上，而用在貿(mào)易的只有2%。

　　在這么大的背景下，我們看到中國的中央政府，包括財(cái)政、銀行，在短時(shí)間內(nèi)不斷出現(xiàn)非常強(qiáng)有力的刺激措施，剛才前兩位發(fā)言人已經(jīng)對中國宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控表達(dá)了看法，在這里把我的話題集中在金融創(chuàng)新，后面會談?wù)剛�(gè)人對未來經(jīng)濟(jì)和金融市場走勢的看法。

　　在經(jīng)濟(jì)資本化的結(jié)果是什么呢？虛擬經(jīng)濟(jì)大大增加了貨幣政策的調(diào)控難度，經(jīng)濟(jì)過熱的時(shí)候我們中央銀行也不斷采取措施，連續(xù)提高存款準(zhǔn)備金率和利率，但短時(shí)間沒有達(dá)到我們預(yù)期看到的效果，從現(xiàn)在看，我個(gè)人認(rèn)為，我在今年6、7月份也曾經(jīng)在報(bào)紙上寫過，有關(guān)任何金融調(diào)控，包括這次出臺的幾萬億的財(cái)政支出計(jì)劃，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響一定會有滯后效應(yīng)。所以我們所采取的政策措施，我相信也一定會最后產(chǎn)生效果，但這需要時(shí)間，前期中國的中央政府的一些連續(xù)調(diào)控的措施，現(xiàn)在回過頭看看，我覺得有很多值得我們思考、總結(jié)的教訓(xùn)。當(dāng)一個(gè)人發(fā)燒的時(shí)候，可能一個(gè)大夫要給病人吃點(diǎn)退燒藥，吃了藥以后不可能10分鐘見效，一般都需要一個(gè)時(shí)間，正常吃藥之后可能過了12小時(shí)基本溫度降下來。以前我們在宏觀調(diào)控的時(shí)候出現(xiàn)什么情況呢？基本吃了藥，5分鐘39.5度，再吃一下，再過5分鐘再吃一次，連續(xù)多吃了等燒退下來，發(fā)現(xiàn)人已經(jīng)涼了。任何宏觀經(jīng)濟(jì)政策對實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響一定是有滯后效應(yīng)的，所以在座的企業(yè)和投資者，我們不可能任何措施在三、五天、一個(gè)月、兩個(gè)月發(fā)生巨大的變化和效果。

　　第二我覺得資本化增加了金融運(yùn)營的風(fēng)險(xiǎn)，其次特別強(qiáng)調(diào)的是資本化程度的提高，金融體系越來越重要，也直接導(dǎo)致人的心理因素的影響會被成倍放大。我覺得這次進(jìn)危機(jī)給我們最大的啟發(fā)是經(jīng)濟(jì)人是不理性的，我們大家都是不理性的。我個(gè)人認(rèn)為很多人不斷總結(jié)金融危機(jī)產(chǎn)生的原因，我認(rèn)為最大的原因是人類的貪婪與非理性。美國的長期的低利率政策以及對金融創(chuàng)新監(jiān)管的乏力，實(shí)際上是金融危機(jī)的催化劑，真正主要的原因就是人的貪婪。大家知道非理性，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)假設(shè)人和預(yù)期是理性的，但非理性的思維已經(jīng)越來越受到各界關(guān)注，包括學(xué)術(shù)界。由于經(jīng)濟(jì)人非理性，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)在金融市場上成倍放大，耶魯大學(xué)做過研究，我相信每個(gè)稍微有點(diǎn)金融經(jīng)驗(yàn)的人非常清楚，金融市場的波動(dòng)程度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)程度，所以實(shí)體經(jīng)濟(jì)波動(dòng)不足以解釋金融市場的波動(dòng)。另外一個(gè)主要原因是人類心理，我為什么說美國次貸危機(jī)或者金融風(fēng)暴現(xiàn)在變成經(jīng)濟(jì)危機(jī)，是經(jīng)濟(jì)人貪婪和非理性的結(jié)果，其實(shí)大家很清楚，發(fā)放次貸要比發(fā)放正常的貸款回報(bào)率高，投資機(jī)構(gòu)投資證券產(chǎn)品比投資其他回報(bào)要高。但很多人知道房地產(chǎn)市場持續(xù)繁榮，次貸風(fēng)險(xiǎn)就不會釋放，所以每個(gè)人希望房地產(chǎn)持續(xù)繁榮。任何市場都沒有永遠(yuǎn)的牛市，當(dāng)然任何市場也沒有永遠(yuǎn)的熊市。這輪金融風(fēng)暴給我們另外一個(gè)啟示是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)很大程度上是信息經(jīng)濟(jì)，所有宏觀調(diào)控措施既要關(guān)注怎么刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)，更重要的是提升信心，特別是消費(fèi)者的信心。一個(gè)社會要想進(jìn)步，一定要欲望，所以怎么刺激大家消費(fèi)欲望，是中國經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展的重要?jiǎng)恿ΑＲ驗(yàn)楝F(xiàn)在4萬億投資，主要是用于固定資產(chǎn)的投資，中國的消費(fèi)率和世界其他國家相比已經(jīng)明顯偏低。這種情況下怎么刺激消費(fèi)也是我們的重要問題。