主持人喬旎：我們都知道，現在A股市盈率的水平已經開始和國際接軌，您怎么看待A股市盈率的回歸？

　　劉景德：作為市盈率的問題，對于股市來講確實是很重要的因素，一般來講，市盈率比較低，說明有一定的投資價值，可能會吸引場外的資金陸續進場，但是市盈率這個問題應該說是大家對它的看法和分歧是比較大的，從以往的經驗來看，市盈率低了，也不一定上漲，市盈率高，也不一定就沒有機會，所以對于市盈率的問題，我覺得要注意這么幾點。

　　第一，每一個國家它的市盈率的水平都有它自己的特點，其他的國家很難用這個來去衡量，簡單地橫向對比是沒有意義的，因為中國是發展中國家，經濟發展速度是8%、10%以上的GDP的增長，利潤的增長有時候像2007年GDP的增長40%以上，以這樣的增長，市盈率就應該高，就應該30倍、40倍、50倍甚至更高，但是美國或其他的國家GDP的增長速度也沒有那么高，企業利潤增長一般能有10%就相當好，所以它的市盈率應該適當的低一些。

　　第二，中國來說不同時期市盈率也會有所區別，經濟快速增長的時期，市盈率可以適當高一些，將來隨著市場的發展，中國的經濟規模大了，GDP的增長本身就應該相對低一些，或者經濟發展到高級的階段，再出現大的增長，爆發性的增長就比較難了，這個時候市盈率也會，應該說相對低一些。從這個角度來看，現在的市盈率的水平跟歷史上比，應該說是相對低的，但是實際上并不是最低的水平，尤其市凈率現在依然還是1.8到2倍，與2005年6月6號那個時候的市凈率相比還是偏高的，因為那個時候大概只有1.3倍，而現在的市盈率和那個時候是比較接近的，但是也還是高于那個時候的水平。

　　第三，不同行業的市盈率是不太一樣的，鋼鐵的市盈率就應該低一些，而高科技重組類的一些股票的市盈率就應該高一些，所以簡單用市盈率來衡量股票是不是有這個價值，應該說這僅僅是一個參考的作用。

　　主持人喬旎：不僅僅要橫向比較，也需要縱向比較。

　　劉景德：對，而且要動態地來進行對比，而不是簡單地比較，這樣意義不大。

　　主持人喬旎：去年10月上證指數漲到6千點上時，A股價格遠遠高于H股價格，兩者價差達到了歷史最高峰，但是經過10個月的調整，情況也發生了極大的變化，H股的溢價創下了新低，您怎么看待A股H股倒掛？

　　劉景德：這個僅僅是少數的股票在倒掛，大部分A股還是高于H股，比如中石油，中石油A股的價格是10塊多錢，H股現在只有4塊多，A股比H股要高100%，所以從這一點來說，A股和H股的溢價還是存在的，只有少數的股票，H股比A股的價格高，但是這個不代表普遍性，包括工行、中石化、中石油，都是A股相對比較高一些。H股在港股出現大幅下跌的情況下，我們現在也是處于比較低的位置，應該說現在有一定的比較，但是從現在來看A股比H股高了，高這么多，如果港股再進一步下跌，可能差距就會很大。

    現在看A股可能會受港股下跌的影響，因為從港股來看，最高的時候從32000點現在跌到了前期最低到11000多點，但我認為港股可能后期還有一個下跌或者是反復下探的過程，所以這樣來看H股目前的情況，可能未來一段時間還不是特別樂觀，這樣的話會加大H股和A股的溢價的水平，如果說H股進一步下跌，可能會把A股價格的中心會有一個向下遷移的過程，現在中石油H股只有4元多，而A股10多塊錢，如果將來H股再進一步下跌，很有可能把中石油的股票跌到10元以下，比如8元甚至更低的位置，這樣的話對A股影響還是比較大的。