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圖文：香港大學(xué)中國金融研究中心主任宋敏演講
2008年7月26日，由經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)主辦的中國最佳銀行評選在上海召開。以下為香港大學(xué)中國金融研究中心主任宋敏演講。
宋敏：大家下午好！首先我表示對主辦方經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)對我的邀請表示感謝！我講的題目是這一部分的主題，因?yàn)榇蠹乙呀?jīng)坐了很長時間，我想盡快地把時間縮短，把我主要的觀點(diǎn)跟大家介紹一下。 這是我的題目，大家看這個題目，雖然我發(fā)覺有點(diǎn)撞車，我們第一位演講也是這個題目。我今天想講的兩個主題，一個是次貸危機(jī)，另外一個是高通脹，次貸危機(jī)剛才又被第二位主題演講重復(fù)了，所以我發(fā)覺兩次撞車，這就對我提的要求非常難了，所以我必須要講出新意來。
好在我第二個要講的主題是高通脹，我看前面的講演者還沒有提到，所以我把這兩個結(jié)合在一起講。現(xiàn)在主要是講全球的金融環(huán)境，我覺得是兩大特點(diǎn)，一個是次貸危機(jī)，剛才我們許小年先生已經(jīng)談到了。跟這相關(guān)的是高通脹，在簡短的講演中把這梳理一下。首先次貸危機(jī)的成因剛才許先生也說過，主要是01年到04年每個聯(lián)邦儲備局的政策過于寬松，背景主要是高科技泡沫的破滅，加上“911”一系列危機(jī)，格林斯潘剛才許先生說過，是一個側(cè)擊選擇大師，他選擇了低利率的政策。而且這個低利率政策是相當(dāng)長的非常持續(xù)性的時機(jī)，是七十年代后持續(xù)時間最長的所謂的負(fù)利率政策。所以這就是信貸放松的過程。那么信貸放松的過程中就造成了大量的流動性，在座大家很多是做銀行的，就有流動性的問題。銀行為了處理這些流動性就要找地方，找熱點(diǎn)去投資。當(dāng)時因?yàn)楦呖萍寂菽茰纾唐谟譀]有另外一個經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，所以就把眼光放到房地產(chǎn)去了。伴隨這個過程，金融創(chuàng)新，因?yàn)橐彦X帶出去，傳統(tǒng)貸款的領(lǐng)域已經(jīng)沒有了，所以要尋找非傳統(tǒng)的，也就是說原來不具備申請貸款的客戶去尋找這樣一種機(jī)會。在這樣背景下就有很多金融創(chuàng)新的工具出現(xiàn)，這就是次貸危機(jī)發(fā)生的悲劇。所以很多人認(rèn)為金融創(chuàng)新是一個誤區(qū)，想通過金融工程的方法把信貸重新組合，然后分散，擴(kuò)大到全球，好像這樣的話就能夠把風(fēng)險(xiǎn)減少。但事實(shí)上我們發(fā)覺是一個完全錯誤的嘗試，所以是進(jìn)到金融創(chuàng)新的誤區(qū)。
同時監(jiān)管是一個適當(dāng)，因?yàn)楸O(jiān)管層實(shí)際上是不可能隨時隨刻緊跟著市場走，監(jiān)管是坐在辦公室的，怎么去監(jiān)管前線操作的人員是很困難的，信息上有很多不對稱的地方。所以監(jiān)管是有他的責(zé)任，但不是主要的責(zé)任。主要的責(zé)任可能還是在銀行本身，當(dāng)然我們剛才貨幣政策是過于寬松，這是大的悲劇。但是我所提的金融機(jī)構(gòu)的治理結(jié)構(gòu)問題，這可能現(xiàn)在目前社會上談的比較少，但實(shí)際上伴隨著每一個宏觀的危機(jī)都也微觀的問題，微觀的問題還是公司治理的問題，也就是說雖然你有很多流動性，但你可以選擇不貸出去，為什么一定要采取這種方式貸出去？其實(shí)里頭有很多代理人問題，我這里不展開講了。包括金融機(jī)構(gòu)，包括銀行的代理人問題，包括評級機(jī)構(gòu)的代理人問題等等，我覺得這個問題是存在的，需要注意的，這是主要關(guān)于次貸危機(jī)的原因。
次貸危機(jī)的影響大家可能也都比較清楚，主要是三方面，第一個是對實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)體的影響，因?yàn)樵诿绹芏嘞M(fèi)都是根據(jù)房地產(chǎn)的抵押貸款，就是你房產(chǎn)升值了以后增值這一部分可以作為抵押進(jìn)行貸款，貸款進(jìn)行個人和家庭的消費(fèi)。所以這一塊是非常敏感的。現(xiàn)在房地產(chǎn)價(jià)格往下跌的話所謂增值這部分沒有了，甚至是負(fù)的，所以會直接影響消費(fèi)。這跟我們亞洲，像中國這種消費(fèi)模式是不一樣的，很多是通過信貸消費(fèi)，所以消費(fèi)很快就體現(xiàn)出來了。另外跟房地產(chǎn)本身相關(guān)的很多行業(yè)也都收到了一些影響，這就是房地產(chǎn)泡沫對實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)的影響。