中國式的通貨膨脹不僅在于其CPI統計體系存在的缺陷，只有消費品的價格上漲到農產品及食品時才能夠顯現出現，而且在于中國許多資源仍然是以政府為主導，產品的價格上漲往往會與政府權力有關。當中國消費品價格上漲到食品時，也就預示中國已經全面通貨膨脹了。再加今年以來國內要素價格上漲，國際大宗商品價格飚升，這些都是影響國內通貨膨脹高位重要因素。因此，在今年下半年，CPI要達到總理政府工作報告中所設定的4.8%并非易事，反之，今年下半年，CPI仍然處于高位運行。而過高的通貨膨脹不解決，不僅會扭曲市場價格機制，而且會影響弱勢居民的生活，影響到中國宏觀經濟有效運行。

　　第二個是房地產市場的問題。目前國內房地產市場，盡管有房地產開發商在說中國房地產業出現危機了，不僅許多房地產企業的資金鏈可能斷裂，而且也可能讓大量房地產企業破產從而引發中國的金融危機與銀行危機。但實際上，從上半年1-5月份的數據來看，無論房地產開發投資還是房地產市場流入的資金，都處于歷史最好水平上。而且房價上半年也上漲10%以上。只是房地產銷售有所下降。而房地產的銷售為何會下降？關鍵的問題就在于房價過高，讓最絕大多數的居民沒有能力進入這種高房價的市場，但房地產開發商就是明確表明寧可不賣也不降價，也要維持暴利。而且房地產開發商正在制造各種輿論，希望下半年政府調整房地產市場政策，有利于房地產業的暴利得以持續。

　　因此，下半年，變數最大的應該是房地產市場問題。這種變數的關鍵就在于中央政府對房地產市場當前判斷。如果政府為房地產開發商所要挾，認為房地產真的出現了問題，需要調整政策來救房地產市場，那么中央2007年以來所推出的房地產政策就得改變，民生的房地產市場就會改變。這樣的市場改變，中國房地產泡沫就會吹大。中國房地產市場可能步上美國次貸危機之路。最近，美國次貸危機越演烈，就是房地產市場泡沫破滅的結果，政府對此不可保持百分之警惕。但從最近銀監會領導的講話來看，對房地產市場信貸風險有清醒的認為，明確表示只支持房地產合理需求，支持居民自住性消費，對房地產投資炒采取嚴格限制的方式。因此，在當前的情況下，我相信中央政府會堅決地落實2007年以來關于房地產市場的政策，讓房地產開發商改變目前暴利的經營模式，以便讓中國房地產市場的何處回歸理性。在這種情況下，中國房地產市場會走上持續健康之路。

　　第三個問題是人民幣升值過快的問題。我在年初就指出，人民幣快速升值對減輕通貨膨脹起不到一點，反之，人民幣升值過快一定會導致沿海一帶以出口導向的許多企業不堪重負。我在年初就了解，如果人民幣升值一年超過10%，那么許多出口企業就無法消化這種負擔而破產倒閉。最近，中央領導陸續到江浙一帶調查，可能看到這個問題嚴重。因此，放緩人民幣升值速度，甚至改變人民幣升值趨勢，是下半年政府政策的重要方面。如果這種匯率政策不改變，那么中國最有活力的幾個省的經濟(廣東、浙江、江蘇等)就會受到嚴重打擊。而國內這些省份的經濟受到打擊，它對未來中國經濟影響決非是小事了。

　　總之，目前中國經濟基本格局并沒有改變，下半年中國經濟下行的風險也不高。但有三個問題，政府必須密切關注。一是通貨膨脹的問題；二是房地產市場問題；三是人民幣升值問題。如果把這個問題調整好了，那么中國經濟仍然會步上快速健康持續發展之路。在這意義說，就能夠找到國內宏觀調控得以均衡的節奏與力度。