從這些數據來看，一是由于M2增長仍然高于以往央行所提出的目標(即16%，今年沒有這個指標)，而其增長的幅度比上年末所增長，再加上企業債券及外匯占款快速增長，所以目前國內的流動性并沒有由于所謂的從緊的貨幣政策減少，反之，市場的流動性仍然十分充足，只不過，要看這些流動性流向了哪里？

　　二是從銀行貸款的情況來看，人民幣貸款基本上保持在2007年的水平上，而略有減少，但減少的比重很小。但是，大家要注意的是，2007年是國內銀行貸款快速增長的一年，那么既然以銀行信貸快速增長的一年作參照，那么2008年銀行信貸同樣發放不少。還有，2008年的銀行信貸有幾個特別的地方。第一，由于從緊的貨幣政策央行對商業銀行的信貸進行規模管制，而且這種信貸管制比1998年以前的年度管制改變為月度管制，這就使得商業銀行另辟新徑。既2008年銀行外幣信貸增長達到前所未有的程度。上半年外幣貸款多增加了388億，相當于2500多億，近全部上半年貸款10%。第二，盡管銀行貸款保持在2007年的水平上，但前幾個月個人住房消費信貸迅速減少，前6個月個人貸款減少2139億。這里，既有2007年個人利用銀行的金融杠桿大力炒作國內房地產市場的因素，也有今年房地產市場變化投資者進入房地產市場減少，也有利息上升使得不少居民(無論是投資者還是消費者)認為資金成本上升，考慮其利率風險而不想進入房地產市場。再有國內居民對房地產市場認識的改變。而個人住房按揭貸款減少，是目前國內房地產市場癥結所在。第三，中長期貸款所占的比重較高，可以說這些銀行貸款大量流入城市化的基礎設施和房地產。它對拉動國內經濟拉動作用很大。而且，這一輪的經濟增長中，城市化及房地產是整個經濟增長的動力，只要城市化進程及房地產市場投資增長沒有改變，中國經濟要向下行是不可能。因此，對下半年國內經濟增長仍然持有十分信心。即能夠保持在10%以上的增長速度上。

　　三是上半年人民幣各項存款增加49649億元，同比多增15774億元。這個數據是一個很特別數據。試想，今年CPI這樣高，負利率又這樣嚴重，為什么人民幣存款會增長這樣快。這里有幾個方面的因素。第一，國內股市在經過前兩年的快速繁榮之后突然快速下跌，從而使得讓國人看到股市投資的巨大風險，面臨這樣大的系統性風險，國內居民只好寧可把錢進入銀行體系出不進入股市。因為，這樣做風險會低一些，受到的損失會少一些。第二，國內房地產市場在2007年政策全面調整之后，國內房地產市場巨大的風險已經顯示出來。特別是房地產市場風險潛在的長期性，這種風險顯示要有一個較長的時間內才能全部顯示出來，這就使得國內居民對房地產市場風險考慮會更多。而且當房地產為優質資產的神話一旦破滅，居民對房地產市場預期根本性的改變，那么如果房地產市場的價格不做大幅度的調整，國內居民更是不會輕易地進入房地產市場。現在，股市不能進入、樓市風險高，那么資金進入銀行是一個好選擇。而這些資金什么時候重新返回資本市場，就得看這些市場變化了。第三，有人認為這大量存款進入有國際熱錢的蹤影。因為，熱錢進入銀行體系可以獲得12%以上的無風險收益。但是，在我看來，這種看法只能是一種猜測，因為，國際上利差交易其收益可能高于國內銀行儲蓄存款。第四，大量資金進入銀行體系對國內實體經濟的影響如何。實際上對國內實體經濟的影響不大，因為大量的資金流入銀行體系可以增加銀行可貸資金，從而規避央行提高存款準備金的政策。這些進入銀行體系的資金并非固定不變，只不過是在靜觀市場環境的變化，一有機會隨時都會流出。這就得看市場的變化。

　　還有，大家都知道，這一輪的經濟增長是以城市化及房地產帶動的結果。因此，只要房地產市場增長不調整，那么國內經濟要迅速下行的可能性不大。比如，1-5月份房地產開發貸款達到9519億，同比增長31.9%，與2007年同期增長27.5%，快4個多百分點，投資完成額增長2400多億。房地產市場資金的流入15099億，同比增長近在3000億。特別是中西部地區，房地產開發投資增長更達到45%。

　　以上的數據都表明，中國經濟并沒有進入下行的通道。只不過，由于房地產商寧可把房子持在手上也不降價，從而導致房地產銷售迅速下降。這可能會增加下半年經濟增長的風險。但問題并不是宏觀經濟政策過緊導致，而是房地產開發商不調整購房者對象，不讓房地產的價格向理性復歸的結果。因此，要保證中國經濟繁榮就得通過進一步的政策調整，讓大量持有的住房進入市場，而不是僅成為房地產開發商及個人投資的工具。也就是說，就當前中國經濟形勢來分析，未來半年并不存在下行的風險。但是，以下的幾個問題必須注意。

　　一是通貨膨脹的問題。就目前的中國通貨膨脹來說，盡管預示6月份CPI會有所回落，但國內通貨膨脹過高的問題并沒有解決。而且如果不改變目前的一些宏觀調整政策，國內通貨膨脹只會向飚升，而不會放緩。因為，就目前中國的通貨膨脹來說，它既不是成本推型，也是需求拉動型，更是不是國外輸入型，而是中國式的通貨膨脹。