貨幣政策調控存在一定偏差

　　這幾年有些金融專家看到了一種金融現象：這幾年我們大量的供應貨幣，每個月都是18%以上的增長，去年M1是20%的增長，貨幣每月都有大量的增長，貨幣供應量的擴大立刻就會產生通貨膨脹，這幾年的大量供應貨幣卻沒有出現通貨膨脹，很多的金融專家覺得很奇怪，這些人民幣去哪里了？人民幣失蹤了？金融專家說這是“人民幣之謎”，覺得很神秘，其實在我這里一點都不神秘，根本不是什么謎，很簡單。現在結匯收匯制收購了大量的貨幣，沒有引起通貨膨脹的主要原因是什么呢？1996年可以劃一條線，1996年主要是短缺，1996年以后主要是過剩。那幾年說的詞都是有效需求不足，說明是產品太多了，過剩。到目前為止，這些過剩的就是在不斷的消化，現在的大路貨的產品老百姓可以充分的消費，而且在老百姓的心中還有一個被迫儲蓄的現象，有錢也要節制的消費，在經濟調整的過程當中，未來的不確定性增強了，投資人都知道的，這就是指未來的風險加大了。我在國營企業干得好好的，突然一下子就下崗了，像沈陽15年、20年的工齡1萬5就買斷了，在大企業里面習慣了，多少錢的醫療費都愿意掏，現在自己掏就不習慣了，還有小孩子讀書，現在子女是一分五萬塊都進不去了，還有上保險的也不愿意投保險，還有投資的渠道也沒有。

　　我要講的實際上是大量的錢投出去轉了一個圈，吸納到了金融體系中來了，銀行是傳統化的運作，主要的業務就是存貸款，業務單一，而股市連續告跌之后，商業銀行的理財業務全部虧損。在國外資本市場是金融的核心，我們現在不是這樣的。所以只能存貸款。一方面大量的吸納存款賴以為生，另一方面又是貸款困難。因為貸款面臨了三大風險，一個風險是這種存貸款的模式一家吸納一家放貸，這樣就是一家來承擔責任了，這種運作就是風險集中化，把全部的風險集中在自己的身上，這樣的風險有多大？現在的交易理念就是風險分散化，美國的次貸危機，全世界是沸沸揚揚，你們問一問，想一想，有幾家美國直接發放次級貸的銀行是一家接一家的破產嗎？沒有的。為什么敢于給這些人貸款呢？關鍵是把這個次貸變成了次債，這就是轉嫁風險，風險分散化了，最后就變成了全世界的金融機構都為美國人買單，全世界的金融機構都為美國人分擔風險，而我們的金融模式是集中化的風險，這種風險有多大呢？還有第二大風險，就是前銀監會副主席唐光明先生講的，9筆到期都運作得很好的收回了利息，只要一筆運作不好，這個利息都倒回去了。美國的投資不是這樣的，9筆爛掉的投資，有一筆收回來就夠了，不瞧準了就不投，而我們看起來很精準的往往有很大的風險。此外，宏觀調控的目標很明確，就是要防止房產投資過熱，這是靠錢投資的，就必須要打壓貸款規模。我們查閱的數字表明，最近五、六個月，貸款是大幅度滑坡，這就是遭到了宏觀政策的大幅度的打壓。半年多是連續的下滑，從這個數字上也可以看出今年的經濟肯定是觸底回落。從這個層面來看，也是要觸底回落了。

　　我們的機構是這樣的狀況，大量的資金進去了，出不來了，處境困難，就形成了巨額的順差。存款的規模大于貸款規模的差額，我指的是這個。巨額的順差到2006年達到了10萬億，去年據說達到了12.8萬億，這筆錢實際上是在銀行難以運用的資金，在銀行睡覺的資金。

　　什么是流動性過剩的問題，說法很多，大多數對于流動性過剩的問題看法肯定是不對的，這個詞不好，很容易造成誤解。很多人一聽到流動性過剩，就覺得是中國是流動性過多過熱過剩了，肯定是這一塊，事實上這一點是恰恰相反。我們現在缺乏很流通的市場，缺乏可流動的渠道，缺乏可流通的工具。這是流動不起來，這是真正的問題。難道中國的金融市場比美國還發達，資金到處的流動？根本不是這回事，這是流動性過剩還是不足呢？明顯的是流動性不足。金融機構的業務單一，沒有地方投資，怎么叫做流動性過剩呢？明顯的是“流動性不足”，正因為如此，所以我們現在金融最大的問題是什么呢？是“資金過剩”，我們的理解流動性過剩，本質上是資金過剩，是大量的資金積壓在金融機構卻難以運用。