2008年6月15日，由新浪財經與《大眾證券報》聯(lián)合主辦的第三屆“大眾證券杯”---“中國上市公司競爭力公信力TOP10調查頒獎暨2008十佳上市公司領導人峰會”在杭州隆重舉行。新浪財經獨家網絡支持本次會議。以下為中央財經大學證券期貨研究所所長賀強的演講實錄。

　　賀強：剛才陳院長講了很多宏觀的經濟形勢，我覺得分析很到位，確實他是中國宏觀經濟研究的專家。我認為是宏觀與微觀是一體的，是密不可分，宏觀的東西并不是很空的東西，是隨時隨地要影響我們的市場和投資，這是緊密相連的。陳院長講了整個物價還是抱著樂觀的態(tài)度，這樣股市就可以喘口氣了。大家都知道中國的股市最近大幅度暴跌，特別是禮拜五收盤是2868點了，這是非常低迷了。不知道大家有沒有聽到管理層的態(tài)度和政策，禮拜一也是比較麻煩了。如果推出平準基金可能會引起一些反彈，但這種反彈還是無效的、無力的。我在四月份和五月份是一再的強調，在經濟半小時反復報道了一句話：股市當前是無法通過自身的力量回暖的。后面其實有一個政策的含義。

　　宏觀大背景轉換造成大幅下跌

　　當前的股市為什么這么低迷？一低再低，有很多的原因，但是我們認為最大的一個原因可能還是宏觀大背景的轉換。這個宏觀大背景包括了宏觀經濟和宏觀政策，在2008年出現了變化，這個可能是密切相關的。長期以來我們研究股市，很早就有一個概念，要跳出股市來研究股市，這并非是天馬行空的，中國的股市是在更大的背景下來運作的。

　　下面我就把這個大背景先做一個介紹，再講一講經濟運行的問題。附帶說一句，我一直認為中國的經濟問題是結構問題，而不是總量問題。我們目前還是以調整總量，以貨幣政策調總量的方法來調整宏觀調控，貨幣政策只能調總量，調不了結構，財政政策才能調結構。這幾年的貨幣政策的有效性是不斷下降的，所以我們這幾輪的宏觀調控是調了四年多了，比同期時政策面調整周期要長。這是歷史上沒有的，這是因為我們單一的貨幣政策的調節(jié)，總量的方法來調結構，這個是值得我們思考的。

　　下面是簡要的介紹一下經濟運行的大背景，從有股市以來的1996年到現在，總共是經濟運行了兩個周期。1990年我們的GDP是很低，因為1988年爆發(fā)了嚴重的通脹，使經濟出現了大幅度的滑落，這在歷史上是值得記住的�，F在是處于政策趨緊的環(huán)境下，1988年的GDP是12以上，到了1990年是滑落到了3.8，這是政策趨緊造成的。到了1992年中國的經濟出現了連續(xù)的拉升。經濟發(fā)展是硬道理， 1992年GDP拉到了14.2，這個拉升非常多。但是，好景不長。計劃時期往往是經濟一放松，經濟增長一年馬上過熱，經濟立刻過熱了，立刻出現了更為厲害的通脹。所以，當時我們又是治理整頓了三年，全國政策收緊，這樣的每年一算帳企業(yè)都是虧損的。之后1996年就整個政策放松了，經濟又發(fā)展起來了，這時候壓通脹政策收緊連續(xù)下滑了七年。90年代美國的經濟上升是連續(xù)20多個月的連續(xù)上漲，之后就出現了9.11事件出現了經濟的衰退，然后又是連續(xù)的復蘇。這是當前經濟運行的很大特點。