2008年5月25-27日，由復(fù)旦大學(xué)舉辦的上海論壇在上海召開。新浪財(cái)經(jīng)獨(dú)家直播此次大會(huì)。以下為上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院副院長周繼忠在分論壇“人民幣匯率問題”上的演講實(shí)。

　　周繼忠：今天很高興有機(jī)會(huì)參加這次的上海論壇，做一個(gè)小小的演講，這篇文章實(shí)際上現(xiàn)在還沒有成型，我都是昨天晚上最后趕出來，只是一個(gè)框架，也有很多不成熟的地方，希望得到大家的批評、指正。題目呢，我叫“Inside the blackbox”，我認(rèn)為人民幣匯率政策是在一個(gè)黑箱里面，到底是什么不清楚。2005年7月21日，我們國家政府宣布了人民幣匯率政策的巨大的變化，從一個(gè)過去講的盯住美元的制度，轉(zhuǎn)化成一個(gè)以貨幣籃子為參考、依據(jù)的貨幣制度，但是我需要提出的一點(diǎn)是這個(gè)制度的變化，最多只是一個(gè)事實(shí)匯率變化從官方和法制角度而言，并沒有發(fā)生變化，94年初就是說管理浮動(dòng)，現(xiàn)在也是管理浮動(dòng)，只是管理的方式有差別，但是從事實(shí)匯率制度的角度講，2005年7月21日的變化以來，確實(shí)從匯率的走勢和波動(dòng)率的情況看，是出現(xiàn)了一些巨大的變化，這張圖很顯然顯示了美元的人民幣匯率，可以看到，我沒有畫2005年7月21日前的線，基本上是水平，2005年7月21日到現(xiàn)在，基本上是人民幣兌美元不斷升值的過程，這個(gè)圖是顯示了波動(dòng)程度的指標(biāo)，紅色的線是顯示了在過去6個(gè)月內(nèi)，人民幣對美元匯率的標(biāo)準(zhǔn)差，除以平均匯率的水平指標(biāo)，我們可以看到，2005年7月份匯改以后這個(gè)指標(biāo)有很大的突破，雖然有調(diào)整，但是總體看，波動(dòng)程度大大提高了，黑色的線是過去6個(gè)月內(nèi)每個(gè)月人民幣變化匯率的絕對值的平均數(shù)，也反應(yīng)了一個(gè)匯率水平的波動(dòng)程度，總體趨勢來看，很顯然也是比過去有了很大的增長。這一次變化的重要的特征是官方正是宣布，人民幣制度的制訂要參考一籃子貨幣。哪些貨幣加入到這個(gè)貨幣籃當(dāng)中？主要是對中國的外貿(mào)，對外直接投資，和借債有重要作用的一些貨幣。但是，這個(gè)貨幣籃現(xiàn)在還是秘密的籃子，因?yàn)榈降啄男┴泿欧旁诨@子里面，以及各自的權(quán)重是多少，但是還是秘密的，我做這一篇小文章的一個(gè)主要的目的，就是想要從一個(gè)外來人的角度看看，我們能不能看出，人民幣匯率制度中間的一些主要的特征。

　　既然是一個(gè)針對貨幣籃子的制度，我想有三個(gè)重要問題值得研究，第一這個(gè)貨幣籃到底是怎么構(gòu)成的，有哪些貨幣在里面，各自的權(quán)重是多少，這一點(diǎn)政府沒有講，我們只能根據(jù)觀察的數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)，第二個(gè)問題，假如存在這樣的貨幣籃，這樣的貨幣籃是不是穩(wěn)定，包括這個(gè)貨幣的構(gòu)成是不是發(fā)生變化，各自的權(quán)重是不是發(fā)生變化，有沒有存在整體的升值或者貶值的趨勢。第三個(gè)問題，是假如存在這樣的貨幣籃，而且可能是穩(wěn)定的，我們的貨幣當(dāng)局，對這樣的貨幣籃制度，這個(gè)承諾的程度怎么樣，是嚴(yán)格的盯住還是只是一般的參考，還是名以上的參考，以及上根本不做任何參考，這也是需要檢驗(yàn)的問題。