簡單一句話，就是銀行理財要進行細化、深化，團隊的優化，銷售渠道的，包括客戶偏好或者個人理財客戶的細化。我們有一個投資銀行，原來有一張表，把北京市存款多少多少的人，買了過來。最后搞了一個情報，花了幾百萬美金。最后那些小姑娘天天打電話，我們是賣保險的，我們是搞孩子教育的，分解得很好，我們的銀行利用我們的網絡把它細化。這才是我們四月份的春天，我的講話就到這里，謝謝大家。

　　李揚：

　　下面，請泰達荷銀基金管理有限公司總經理繆鈞偉先生發言。

泰達荷銀基金管理有限公司總經理繆鈞偉（來源：新浪財經 白鵬輝攝）

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　　繆鈞偉：

　　今天非常高興能夠參加這個活動，對我來說很振奮。振奮在于盡管中國金融市場的發展跟成熟市場相比應該說有相當大的距離。但是，實際上今天的研討會的結果，應該說即使放在境外也是比較先進的。今天我簡單想講幾點：

　　第一個，我覺得銀行理財產品評價的意義非常大。金融市場有一個最大特點就是信息不對稱。這個信息不對本還不只是金融工具本身相關情況的不對稱，還有能力，還有整個操作不對稱。在銀行理財產品里面，特別我們也注意到，里面非常主流，或者越來越成為趨勢的就是結構性這一類非傳統性產品越來越多。即使從境外市場看的話，實際上傳統性產品越來越被一些以結構性產品為主導。在歐洲也是如此，由于亞洲文化的保守性和歷史上經歷過很多戰亂，那么這類產品它的風險收益特征相對來說比傳統產品更清晰，更簡潔所以它有相當大的生命力。社科院金融研究所能夠敢為天下下在國內第一個來做這個工作，這個意義是非常大的。我前期也跟團隊有過溝通，對他們的方法論，還有很多建模的工作，分類的工作，到用到的一些評價體系，這里面肯定有改進的地方。但是實際上我想說的是，所有的評價方法論里面都是有缺陷的。但是，我想說的是，放到國際的水準來看，應該說金融研究所這一套東西，從體系、建模、數量到呈現，通過老百姓喜聞樂見的絕對收益率的比較來呈現，應該說是可圈可點的。我非常希望很不容易做起來的工作一定要堅持下去。我希望這能夠做成一個民族的品牌，在境外的成熟市場當中，我們去評價一個機構它的運作機制，它的生產機制是不是好，我們有一些標準，會考察公司的治理，內控的流程等等。這種中介機構的意義就是解決一個信息不對稱的問題，客戶就不用再來弄懂這個東西是怎么回事。包括標普等等，做基金的評級，同樣的道理就是要服務于客戶的立以來做這個工作。那么，銀行理財產品，這么復雜的金融產品，甚至更需要這種專業、獨立、客觀、科學的智慧來分享。而這個智慧對于監管，對于市場行為主體，對于老百姓是非常重要的。

　　所以，這一點來講，我說為什么振奮，我也希望這個工作能夠保持下去。我覺得潮流就是逐步進入商業化的運作，能夠經得起市場的考驗，不斷的改進，然后確定一個標準。我后面會講到關于監管方面的問題，包括關于怎么來看待現在銀行理財市場的問題。我希望能夠做成民族的品牌，而且是市場內生必要的一般。

　　第二，我們探討銀行理財產品，最終要解決一個問題，怎么樣更好促進銀行理財產品的發展問題。從這個意義上來講，我覺得這個非常重要。一個放任，所謂自由市場，我覺得在中國是不可能的。從前一段時間政府和監管當局一定程度上出手防止泡沫產生，已經是得到證明了，即使是美國同樣也要做一些調控。現在我們實際上去看銀行理財產品的市場的話，去年是四千多個，但是實際上是不是這四千多個產品，老百姓都明白了，銀行賣的人員搞清楚了，最后的表現也理想了。可以跟大家分享的是，臺灣在股市暴跌前后，基金管理行業的資產管理規模縮水了90%。實際上這是一個重大的課題，現在我們突然之間面對著老百姓的財富增長以后，就有需求來做理財。我們共同面對的責任，有了這個需求以后我們要把這個需求招待好，服務好。否則的話，就會經常出現的情況是一朝被蛇咬，十年怕井繩。現在噱頭也很多，我們去看結構性產品的話，障眼法是更多，不要說是普通老百姓看不懂，我專門學過的都不知道是怎么講的。我想任何一個產品，最終我看它就是三個參數，就是能夠概括出任何一個產品的特征，一個是期限，另外一個是收益，第三個就是風險。實際上在任何一個金融市場上，我們來講產品創新的時候，無非就是用現有的市場上所有可能的金融工具，來加以創新的組合，能夠組合出一個，就是在三個參數上能夠體現出更優化的東西。在這個意義上今天我們聽到很多關于中資銀行和外資銀行的差異，也聽到很多產品的愚昧之處。老百姓是處于不平等的位置，他不懂，就接受了，金融機構應該有責任講清楚哪個產品是好的，哪個產品是壞的。如果是跟金融市場和各方面的把握不夠，要提醒銀行在推出這個產品的時候，需要加入你的專業判斷。

　　還有一點，就這個評價體系，我提一些建議。目前的評價體系更多的是從超越產品，超越產品的分類從投資者的角度提出了一個評價的標準。這實際上對絕大多數普通的投資者來說是非常有意義的。整體的表現是跟掛鉤資產，首先是主要取決于掛鉤資產的一些風險收益的特征，其次跟結構有某種關系。實際上，從評價提煉出更多寶貴信息的角度來講，我們完全可以更進一步。在評價里面有兩個方法路，一個方法論就是用絕對的數據來衡量，還有一種就是所謂的相對比較。如果我們能夠強調披露，強調這方面工作的話，我們的評價工作可能能夠做到更加有針對性，更加有深度，對市場的意義更大。

　　湯世生：

　　剛才殷劍峰同志說的，不披露基礎資產的話，我們不應該讓它銷售的。

　　李揚：

　　這是非常專業化的評論，非常有建設性的建議，非常殷切的希望。

　　下面，興業銀行資金運營中心總經理陳世涌先生講話。

興業銀行資金營運中心總經理陳世涌（來源：新浪財經 白鵬輝攝）

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　　陳世涌：

　　我簡單談兩點，第一類是關于QDII，這是在各系理財產品中目前是最低潮的。我們回顧半年前的QDII非常火爆，尤其是10月份的時候，基金業賣，銀行也賣，而且基金一夜之間賣1000億。我想為什么會出現這么巨大的反差呢？可能有很多問題值得我們思考。我這里就想講一點，這一點也是我個人從QDII放開之后，尤其是QDII可以投于證券市場之后一個基本的想法。這個想法就是，我覺得對于中資金融機構來說，QDII的基本定位要重新調整。QDII的定位本質上是代銷，不管對銀行，還是對于證券，還是對于基金、保險來說，QDII只要是投資于境外的，我們不太熟悉的股票、商品等等這些更廣泛的市場，作為我們中資的金融機構來說，它的本質就是代銷。我這里并不是挑戰我們自身的，或者懷疑中資自身的資產管理能力和投資能力。包括銀行企業、基金企業、證券企業也好，為了QDII我們投入了很多資源，引用了很多人才，包括引用海歸團隊。但是，我的一個基本看法，在比較長的一段時間內，只要我們是中資機構，我們要發展我們自身的業務和投資能力，我們的特長肯定不是在投資海外股票、商品這些方面。哪怕有一個豪華的海歸團隊，放在中國做還是香港做也好，去跟歐美的專業的投資公司，投行相比，我們可能還是一個二流、三流的投資交易平臺。所以，這一點，去年當時剛推出QDII，尤其QDII剛放開之后，市場的預期對QDII的預期、期望寄托的定位有一點高。當然，我相信如果涉及到代銷，不管是銀行代銷QDII基金，從現有的操作模式，法規、監管甚至是涉及到WTO產品、行業的開放可能有很多具體的問題。但是，我這里只想談一點，面對曾幾何時曾經非常火爆的QDII，我們肯定要有一個非常清晰的認識。就是QDII的投資不是我們的核心，這是我個人的第一點想法。

　　第二點，就引出來一個話題，對于中資機構，或者中資金融機構要立足于國內立場，立足于本地市場，立足于國內的金融改革，經濟發展相關的資產管理領域一些專業的機構的發展來看待。我們要堅持發揮，發揚各自的長處。對于中資機構來說，我們的長處是什么？我們的長處在中國，無論是人民幣的利率長處，信用長處，還是權益類，還是商品類。我覺得對于因也好，對于證券公司，基金公司也好，可能這是我們最重要，或者要投入大量資源去發展我們的投資管理，投資交易的能力。

　　第二在投資過程當中，不同類別的金融機構可以優勢互補，銀行擅長的是傳統，匯率、利率、信用，以及相關的衍生品，證券基金擅長的是股票、基金，還有其他類的機構擅長商品類。所以，從這一點來說，第三個看法就是，各類機構的合作可能不僅僅是在渠道上，我們肯定還在產品的層面上有非常多的合作渠道。

　　我的講話就到這里，謝謝。

　　楊秋梅：

　　剛才陳總說到QDII的事情，我想咱們有各種觀點可以探討一下，我想澄清幾個概念，可以講現在這些理財產品，從實際上是代銷，現在形式上不是代銷。如果代銷國外的產品是違反法律的。另外，我不評價其他的QDII是怎么做的，現在從初期上，我覺得現在是學習的過程，而是代銷的過程。我剛才也講到，我們希望在最近幾年的安排，在這個學習過程中，慢慢走向國際。現在我們的長項肯定在國內市場，QDII當初設計的初衷，一個是給國內的居民提供一個境外投資理財的渠道，這是最重要的。因為，我們的理財產品太少了，第二個是給各類機構走向海外，培訓他的能力搭建一個平臺。第三，就是潛意識中，希望給外匯減輕一點壓力。先拋棄第三個不談，前兩個是永遠站得住腳的。但是，在前期安排上，肯定是需要外國機構的幫助。現在，從監管角度來講，在搭建的過程中，可以容忍初期是學習的過程，但是希望有一定的機制，我們都有很詳細的交易，幾年之內要培訓幾個人，投資培訓到什么程度，可以涉及到外方顧問的研究團隊的有幾個人。在接下來幾年之內，慢慢培養我們的人，這是我們的初衷。

　　李揚：

　　你這個QDII和他的QDII是一回事嗎？

　　楊秋梅：

　　他講的主要是銀行的QDII多一些。

　　李揚：

　　這就是問題的所在，銀行有銀行的QDII，保險有保險的QDII。

　　楊秋梅：

　　我最近跟一些香港管理公司接觸過，把四支基金公司投資組合拿出來一分析，你們的打法跟國內的打法基本上是一樣的。這就是在學習的過程中不會打，而且前四支主要打的是香港，所以盈利比較小。但是，我相信長期的話，只要有一種機制的安排，不管是銀行也好，還是信托，給他一個渠道，一個方法，讓它慢慢起步，我覺得我們監管機構就達到了目的。

　　陳世涌：

　　我談的是整個的QDII。事實上如果是看股票，我們現在是把英國、美國、歐洲全部放開了。

　　李伏安：

　　只要中國的老百姓有需求，有合理的市場交易框架，有一種合理監管當局互相信任和制度的安排，老百姓的需求是第一的。我們不是為中國的銀行掙錢，也不是為中國的基金公司掙錢，也不是為中國的證券公司掙錢。第二點，我們投資到境外，是代銷別人的產品，還是自己去投，這是市場決定，是市場能力建設和市場的選擇，而不是需要制度的安排。只要我們的機構能夠超過別人，我相信我們的銀行會自己來投，這是一個自然的過程。關鍵一點是銀行也好，基金公司也好，基金法對保護國內基金公司發展設計了一套制度，但是并沒有限制中國老百姓的錢只能用在中國，這既不符合中國老百姓的需求，也不符合國際慣例。在這個過程當中，銀行作為一個機構代理，要么走國外的投資機構，要么就自己走。

　　李揚：

　　我也必要來說幾點：第一，目前這樣的狀況，各有各的不好，國外對我們是頗有微辭。第二，它的必要性肯定是不用多說的了。我們希望開放的步調慢一點，穩健一點。第三，涉及到更廣的問題，我們的機構如果往外走，是自盈，還是委托，還是代銷。我自己的傾向，非常明顯就是代銷，委托，不要自己干。這就涉及到大一點了，這就涉及到國家的投資公司，一下子黑石，議論破多。應該就是國家主權基金。

　　關于國家主權基金我有非常多的研究，而且對中國機構的設置我們作出過貢獻。我們研究的結果，我們去看比如說新加坡的投資公司，從管理的資產來說，絕大部分還是委托，自盈的比重是很小的。再到KIC，在韓國，成立了兩年。總共受托資產是30億美金，全部是委托，沒有一筆自盈，到現在還沒有自盈。這個事我們做不到這樣一步一步走。因為，國家投資公司是在一個爭議的過程中，在利益的平衡過程中產生的。一產生之后，全部的眼光都對準它，希望它明天就賺錢，這個壓力太大了。當然，我沒有責任來說這個事，但是我作為研究者，我希望大家來看待這個事情。理論上說它不該自贏投資，搞兩、三年之后再做這是一個正常的路。在中國有很多事情不是道理問題，是各部門的權力問題了。由于很多事情，因為媒體很多，你們經常報道的時候，把這些東西摻雜在一起報道，不利于主權基金的發展。我們現在也有關于主權基金的研究，我只說一句話，國家主權基金是在目前不合理的國際貨幣制度下，首先這是第一個觀點，非關鍵貨幣國家自我保護的一個必要的制度安排，通過主權基金的管理來抵抗風險。

　　最后，請萬得信息技術股份有限公司董事長陸風先生講話。

上海萬得信息技術股份有限公司董事長陸風（來源：新浪財經 白鵬輝攝）

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　　陸風：

　　我覺得有一個很重要的觀點，在整個理在產業當中，大家都感覺到蓬勃的理財市場要來。那么，在理財的產業當中，我形容為一個硬三角和軟三角。硬三角是整個的投資者需求和金融機構的創新還有監管者的規則。但是，對于軟三角方面關注度不夠。任何一個產業要想做大，必須是各個方面健康起來。硬三角如果做上去，軟三角不重視的話產業搞不上去。軟三角第一個是整個金融或者是理財市場的信息，數據以及分析。我們在談，比如說我們經營機構創新的時候，有沒有想過我們本身的數據就不夠，工具本身就不強。我覺得這個方面我們需要去認真的考慮這個問題。因為，在國外的話，整個金融信息服務產業的產值已經達到了幾百億美金，接近上千億美金。但是在中國就不是這樣的了，我們公司作為金融信息服務產業，在這里面，我們從產品的設計需要金融數據，到銷售，到監管，甚至到殷劍峰博士這個評價，都需要金融本身的數據以及數據的工具，還有信息披露。第三是本身人才的培養，第二就是投資者觀念的宣導和教育。

　　李揚：

　　今天我們的會議就開到這里。我再次代表主辦單位感謝演講嘉賓，感謝各位的參與，謝謝！