看到下面聚濟一堂的企業家、金融家，如果是從科學的角度來講，無論是企業想要錢還是金融家想投錢，大家都很有意，但是能不能投資或者合作成功，有一個血型配對的問題，從浪漫的角度來講那也是“你有情，我有義”，大家能不能夠有緣分起到一起來，但是講到投資不能光講到談戀愛時期的花好月圓，你們一定會考慮到投資進來之后萬一離婚后我們的財產如何分割，這是很大的問題，所以今天非常有幸，請到全國人大財經委法案室朱少平主任，給我們講解股權投資和新《合伙企業法》解讀，這也就是說投進來以后，作為股東與原來的企業到底有什么關系，中國的法律在哪些方面會有所保護或者是幫助等等，朱教授應該講也是《合伙企業法》的奠定人之一，非常榮幸，下面請大家以熱烈的掌聲歡迎朱少平教授。

　　第三講：

　　主講人：朱少平(全國人大財經委法案室主任)

　　題目：股權投資和新《合伙企業法》解讀

　　大家下午好！

　　上午聽到國家發改委陳院長的介紹宏觀經濟的形勢，大家可以深深感受到中國經濟將快發展，在座的企業家都深有感受，包括做立法的、做宏觀經濟的都有感受。

　　第一，有很多人說中國的經濟增長，中國由于實行改革開放，過去中國經濟增長靠國家，現在經濟增長主要靠老百姓控制，老百姓、企業家現在都成為國家投資的主體，因此中國經濟可能在今后的幾十年還有不斷的上升，上午陳教授講到在未來的二年有一點波動，我說波動是小波動，長遠的看，中國經濟在未來的30-50年都可能保持快速發展，當然快速發展也不是要過熱，國家采取適當措施也是有必要的，一般中國經濟快速發展，國際經濟增長，特別是去年美國的危機，不僅波及歐洲，對中國的影響稍微小一點，中國經濟快速發展，“熱錢”追求利潤，不顧一切的追求利潤，中國經濟快速發展，大量的資金要通過形形色色的渠道進入中國，包括正常的、合法、非合法的、不正常的渠道進入中國，昨天看到一個消息大連海關查出一個日本商人帶了幾千萬億帶入中國，反過來又有一個問題，經濟快速增長老百姓都要投資，開中小企業，全國1000萬中小企業，我曾經在一個論壇上講，中小型業都面臨一個先天不足，為什么先天不足？因為設立過程中全部的資金都投入進去，親朋好友的錢，然后企業建成要生產，錢哪里來？招工人的錢？生產錢哪里來？只能借，從銀行貸款銀行不相信，沒有財產，憑什么相信你，所以說中小企業面臨一個很大的投資融資問題。

　　第二，現代投資與傳統投資不一樣，生產經營在中國過去的自給自足的生產半殖民生產地生產，現在是一家一戶的農民種自己的生產地、做小買賣等靠你自己的積累，但是現在經濟包括手工作坊再靠自己的錢不夠，不夠靠外來的資金，老百姓富起來，有的養老、買房等，買房沒有這么多的錢等的問題，形形色色的錢，好的在座的企業家手里有300-500萬的，錢干什么，如何通過一種機制把別人的錢拿來，用我們的力量、方式進行投資，在漫長的市場經濟發展過程中，通過一種合法手段把社會的閑置資金拿過來用于我的投資經營，別人的錢拿過來由你管，兩種模式：一種是非法的偷，搶也是非法的，騙也是非法的等，非法的不允許合法的渠道呢？當然國家是允許的，通過法律制度所規范的合格的機構通過正當的手段或者說主要吸引投資者心甘情愿的把錢拿出來交給你由你投資、管理，這就是所謂的資金募集。

　　第三，資金募集采用不同方法，一般有四種：一是募集股權，也就是大家投錢，最后公司設立把錢和股份(股票)交給你，股權募集關系；二是債券方式，中國現在一些基層領導、高層領導、企業家大家都不太看著債券關系，怕還不了息，所以不想采取債券關系，有此部門也不贊成，關系太復雜了，但是現在《公司法》修改解決這一問題；三是信托關系，現在法律規定信托公司可以發信托募集基金；四是基金關系，有關機構發起設立基金，賣基金份額，大家都知道1998年開始發展到現在為止，我們的基金總額已經達到3300億人民幣，大家想一想試點的時候基金是100億，這個關系理順了，大家都愿意把錢往基金公司里放，股市高漲的時候大家都排隊買基金，因為關系理順了，基金募集體現了不同的法律關系，不同的法律關系對基金募集有很大的影響。要通過四種關系來募集基金，募集方法有二種：一是股權投資、信托投資、債券投資等，采取的方法有二種，聽起“私”就有是私人，這個“私”是私下的私而是私人的私，一種是公開募集；另一種是私下募集，公開募集可能性發廣告、公開場合舉辦講座等來吸引投資；所謂私募就是限定一定的范圍，也就是說像特定對象募集基金，比方說在這里有300元，1人100元，右手方向這些投資者，募集份額，特定對象，或者通過你們在向你們的親戚等人募集，私募絕對不是私人募集，也就是說不是一個人能做到的，一定是一個機構。

　　第四，資金募集的法律問題。我們所謂的基金募集，就是通過合法的手段，向投資者、公眾、特定范圍的人員募集基金，我如何向你們拿錢？如何管理？有什么權利？如何監督等保證收益，四種法律關系根據不同的情況設定法律制度，首先講公共募集也是有法律關系的，在什么情況下如何募集？履行什么程序？如何審批？所有的公開募集都必須進行法律程序、指定審批，公開募集主要是有三部法律：1. 《公司法》，兩部分，第一關于股份有限公司的公開募集，如果一個公司募集股份募集資金超過200萬元以上的都叫公募，《公司法》有明確的規定；第二，《公司法》專門有一章叫《公司債券》，如果是公開的也要要依據《公司法》，對公司債券的發行國務院有一個企業債券發行辦法，證監會上公司債券的管理辦法，所做的規定。2. 基金，證券投資是有法律的，基金原本想放在《證券法》里，到1998年才頒布，如何規定哪些內容不清楚，不做一章，那做一條也行，后來一條也不行，將來如果不成功怎么辦呢？如果不能定將來專門做成法律，因此專門制度了一個法律叫《中華人民共和國證券投資基金法》，實施了四年時間對基金的影響很大的，像特定對象募集基金從事投資證券方向的，由國務院規定，私募集基金現在還是不能做。3. 《信托法》規定信托公司是可以募集基金的，這里有專門的一套規定。

　　公共募集的法律問題，私募的法律不健全，如私募有一個股權和債權的問題，股權和債券《公司法》都有規定，如200人以下，50個人募集，50個股東，可以募集來的股權就是公司股權。這也是有依托的。信托依據《信托法》可以做一些私募的募集，通過信托也可以做私募的，8000元起家在二年的時間內升值最后賺了2個億，后來把這個基金掛到信托公司里，實施一段后出現問題，但是有一點我們通過信托也可以做私募的。如前天看到一條消息，有一個叫趙丹陽的設立了幾個私募基金，把他把設立的私募基金全部關掉，因為覺得市場不好關閉掉了回避風險，我們通過《信托法》也是可以做的，但是有一點《信托法》做的私募基金必須是信托公司，私募基金的法律依據問題，你的債權、股權都要有法律依據。比方說要做一個合伙，有很多少人做PE和VC的，在美國，85%采取的是有限合伙制，如何操作？要解決這個問題必須從法律上根本解決。

　　第五，私募股權投資的概念和投資對象，私募是象特定對象募集基金來進行投資，私募不是說私人做的，一定是一定的機構來做，這一點一定要明確。募集來的錢可以采取不同的形式，一定要通過這個形式進行投資。投資所做的收益扣除必要的費用以外還要分配大家或者返還給大家，或采取其它的方式，也就是說私募股權投資是在私下募集的而是公開投資的，私募股權投資投資對象是股權，股權也有幾種不同的情況：1. 投資上市股權；2. 非上市股權，分為風險投資：高成長期的利潤，二是發行上市，之間進行成交，比方說外國投資機構到中國來，我發現他有巨在的成長潛力，把錢投進去促使他成功上市，使他快速升值，拿到中國的交易所賣掉，獲取里面的10倍的收益。3. 大橋投資，既不是投資銀行也不是投資公司，我看好公司的股權我也要賺一大筆，所以說有投資銀行或者是證券公司進入的時候我也把錢投進去，一般的營利達到12-15倍之間，上市后拿到2-3倍的收益，還可以分為三-四類，上市股權和非上市股以和并購，并購是一種有具大潛力的投資模式，最近的10年左右的時候，上市公司通過并購快速發展的公司，上市可以是20-30億，現在變成50-100多億，可以通過公司的改組當董事長、總經理，把市場裝進入，把整個公司變成上市公司，如房地產公司、證券公司等在這幾年通過并購產生了具大的效益。還有房地產，上午休息的時候與一些同仁聊到這個問題，中國的房地產面臨具大的危機，因為依靠特殊的政策成長起來的，而現在由于房地產價格快速上升，國家采取控制措施，地通過關系很難拿到，既有地沒有資金也不行，必然拿到約30%的自由資金，為私募股權投資或基金創造了一個巨大的商機，把錢放到房地產公司作為股本解決這一問題，現在有相當的一部分房地產企業可能會滅亡，比方說萬科、華城等，就這樣的話這樣的公司也會感到危機，去年的會議上萬科的副總就說他們也缺錢，因此說私募股權投資統稱為私募的，然后股權投資。

　　第六，私募股權投資包括產業、并購投資等，早在八十年代中期我國已經開始發展，所有的資本投資面臨二個問題：1. 資金入口不暢；2. 配置不通。趕上1992年的房地產宏觀調控，風險投資、基本投資也好，如何解決基金的資金入口，在1998年的時候提出大力發展風險投資，國家的法律規定不允許做有限合伙，在地方可以做有限合伙，因此從這個時候國家包括立法機關如何解決這個問題，如何解決的呢，最早考慮的是通過制訂《基金法》解決，立法制度，《基金法》是在1999年制定的，風險、產業、證券投資，在制定過程中產生矛盾，一個事情一個部門管，誰管？給證券會？給發改委？最后法律要提交表決的時候，既然大家認識不一致，先就證券進行立法，把產業與風險拿掉了，就出現《證券風險投資法》，通過制定《風險投資法》，從八十年中期做到2003的時候達到500億左右，300多家風險投資公司，發展很快，但是沒有法，所以提出制定《風險投資法》，最后這個法律又解決不了，為了解決對合伙制度的需求，就修改《合伙企業法》。

　　第七，原合伙法的有關內容

　　原來劃分企業兩條標準：一. 工業、商業、建筑等；二. 所有制。1993年實行市場經濟體制以后，國家實行兩條新的標準：1. 投資方式，是指一人還是二人，最重要的是反映了一個根本制定的問題，所有的投資自己做決定，但是二個人投資就涉及誰投了多少？表決權，因此投資方式是最重要的，二人都必須商量�！豆�司法》修改了以后，如果二人鬧僵可以到法院上訴，一告就有；2. 責任形式。有限責任公司是什么責任？認為有限責任公司是有限是錯誤的，不是有限的責任，有限公司的有限責任相對的是公司�！豆�司法》里有明確的規定，全部財產承擔責任就是無限責任，有多少賠多少，因此公司的責任我們一般的說，如果要說就是無限責任而不是有限責任，有限責任就是相對于公司，公司虧損產生的債務我只負責我投多少的責任，公司有多少賠多少，賠完公司破產。新的企業制度是三種：1. 有限責任；2. 無限責任；3. 二合責任。陸續出臺的《公司法》、《合伙企業法》，1997年出臺的《合伙企業法》是解決民間的投資問題，法律通過的時候就是由于所謂的專家提了意見，我們現在沒有有限合伙法律規定干什么呢？因為把這一章拿掉了，是在1997年2月，在1997年8月正式出臺，成思危先生說法到用時方恨少，中國最了第一個有限合伙——北京天立合伙，剛剛設立還不到半年證監會來查，《公司法》規定不能從事，我現在依據《證券法》來查你，限你多長時候把錢拿出來，最后公司跨掉。由于最后法律通過的時候沒有這個制定就完了，當時法律還有一條，法人能不能參加，原來的《合伙企業法》指出合伙企業的合伙人必須是無限責任者，本來法律沒有這一條的，法人參加合伙把公司的參加合伙，賠了錢歸公司，最后有一個專家就提出規定合伙企業的合伙人必然是無限責任者，因為公司、法律都應該是無限的，從1997年8月1日實施到2007年7月之前，大家都認為法律是有限的，所以那時候的法律不行。

　　第八，合伙企業法的修改情況

　　要解決風險投資的合伙制度問題，要通過《基金法》、《風險投資法》要修改《合伙企業法》，大家同意贊成，從1999年開始陸續做工作，一直到2006年將通過，在修改過程中有很大的爭議，風險投資不要有先后，有限合伙是一個什么？為什么對風險投資有這么大的吸引力？所謂的合伙企業必須要有一個承擔無限的責任，而公司是有限責任公司，有限責任公司以外是沒有人承擔無限責任的，如一個公司五個股東，投了500萬，發生了600萬的債務，還不了，把公司財產清理，最后公司注銷破產，而合伙企業不是，如五個合伙人一人一百萬，600萬的債務，剩下還有200萬從合伙人家里拿，是無限責任合伙人，合伙企業的最核心的特點是：有人承擔無限責任。就會產生第二個問題，公司的經營都由我來負責，法律規定只出錢的人在這個企業里面只負責出錢和享受收益，還可以監督他，但是自己不能做主參與決議和投資，形成了二個好處：1. 出錢的人享受投資成果，這種投資有一系列的優越性，比一般的投資收益大，付出的代價是自己的錢交給別人管理，對他的投資無權干涉只是監督，而且是在企業的規定內，懂投資管理、證券市場的人，二者結合，各得其所，我懂市場、投資把管理經驗與資金相結合，從而形成資源有效結合，有三種合伙：1. 普通合伙，所有的合伙人承擔的都是無限責任，500萬600萬的債務，每個人平均拿，無限責任還有連帶責任，一但一人還不起其它的四人都有還貸，一起還。2. 有限合伙，有一個承擔無限責任，有一人承擔有限責任；3. 有限責任合伙，法律規定的特殊的普通合伙，用于律師、會計、稅收代理等事務所，在正常情況下每一個承擔的是無限責任，或重大過失導致的由過錯的人承擔，別人就有限責任。合伙人有這幾種，企業沒有要求，所以在過去的法律就存在一種問題，現在法律的修改解決了這些問題。

　　第九，法律修改內容：

　　1. 明確規定法人是合伙人；國家企業、控股公司不能參加合伙的普通合伙人的。國有企業投資設一個有限責任公司，有限責任公司就不在是國有企業，還有一點，如果說無限責任追究起來，比方說這個公司投資一個億，虧損了三個億，是不是會追到原來的國有企業，不會的，法律限定了只是作為一個普通合伙人，限定資產50萬不夠賠，那就破產。

　　2. 是有限合伙：合伙的總人數是50人。參照英國人的做法是20人，中國沒有那么多的有錢人，所以說20人太少，100人沒把握，最后決定為50人。明確有限合伙的操作，在這種公司里面有限合伙人負責整個公司的事務管理，負責操作、投資，當然不排除設立一個投資基金委員會，但是決策我是普通合伙人我決策，拿錢的人提意義，不允許決策。

　　3. 特殊的普通合伙：專業服務機構的企業，主要是會計事務所、資產評估事務所(律師事務所放在后面講)，專門解決他們的問題，有很多公司想到海外設立一個分公司，問題是，假如上海設立一個，海外沒錢的話要上海來還錢，所以不愿意設，所以修改法律實行的特殊的普通合伙，如果債務是經營產生的大家共同承擔，假如是紐約的合伙人出現的問題，不負責。

　　4. 稅收問題：公司的基本運作募集一個億，運作的時候拿一個億運作可以，借錢可以，如果一個企業的資產負債達到80%的時候，我們采取合伙的制度，所有的錢交給管理人做，把100%的錢交給他是1:99，證券投資基金，如華夏等基金，基金的資本總額為一個億，現在管理的資金資產額是多少，1:2800，我們少一點要1:500，我們現在有50家管理公司，基本額為200億最多了，這種模式基金、合伙基金也好，是1:100，而公司是1:1�；�金、合伙的運作成本是1.5%，如果做風險投資給一個業績提成是收益的20%。所得稅，所有的合法公司都得交所得稅，是國家給予的恩賜，這種模式在基金來說是不收企業所得稅的，合伙企業及其合伙人的投資所得由合伙人自行繳納所得稅，也就說在公司階段是不收所得稅的，把所得由合伙人自己去交，世界各國的法律是合伙制度，他的財產和合伙人自己的財產是密不可分的，合伙人分配多少自己去交所得稅，法人交法人所得稅，如果是企業還要交。企業交與個人交是不一樣的，如果是管理人20%的收益，我提1%的管理費，但是如果說是合伙、基金根本就不用交了，19%都交了，公司扣除25%，還有75%，100萬分75分，分得收益的人回去還得交所得稅。