這張表因為我沒有收集到更多的資料，就是在投資階段上面，就是中國的PE和美國的PE還有國外的PE來比較，但是從我們公司有限的資料來看，還是可以看出，在發(fā)達國家的風險投資機構(gòu)，是投資在種子階段和成長期的早期階段。而在中國的風險投資機構(gòu)里面，應(yīng)該絕大部分還是在成長期的后期進行投資。從我們公司來講的話，我們是早、中、晚所有的階段都投，但是從金額和投資的數(shù)量來看，主要還是集中在成長期。

　　導致投資階段、投資傾向有重大差異的原因，就是在于制度上的差異。從這個表上看，中國和美國，在政府的政策體系，在提供的法律支持，在稅收的優(yōu)惠政策，以及在人才的培養(yǎng)方面，還有團隊的素質(zhì)和退出機制、資金利用的能力等等很多方面，還不是很完善，還需要改進和加強。

　　那么，中國現(xiàn)在雖然優(yōu)惠政策出來了，但是優(yōu)惠政策對于很多的機構(gòu)，包括有限合伙、信托制等方面，優(yōu)惠政策都還沒有完全落實到位。團隊的國際化色彩，還不是很高。在投資的地域分布方面，還主要集中在經(jīng)濟比較發(fā)達、市場比較活躍、人才密集度比較高的上海、北京、深圳、廣東等地區(qū)。

　　從資金的募集渠道上面來看，雖然現(xiàn)在非常活躍，但是相對來說，由于社會的信任機制還是在建立之中，那么人與人之間的信任，還是要依靠個人之間的信任，依靠集合之間的團隊來建立這種信任機制，還處在一個積累的過程里面。大多數(shù)的基金，還是靠比較小規(guī)模的私人的感情，才能夠建立起來。而比較大規(guī)模的私募基金的建立，完全是民營的狀態(tài)下，建立大規(guī)模的私募基金，還需要一定的過程。

　　第五點就是組織形式。從組織形式上面來看，由于法律所提供的空間，現(xiàn)在在中國，可以說有了很多私募資金的組織方面，既可以采取公司制的方式，還可以采取有限合伙的方式，還可以采用信托基金的方式。現(xiàn)在信托基金成長很快，有限合伙也成長得很快，但是現(xiàn)在在中國公司制還是一個主流方式。但是從上市主體方面，有限合伙和信托機制，可以在上市股權(quán)、股東的方面得到確認，我相信有限合伙和信托制會得到更好的發(fā)展。因為現(xiàn)在在一個有限合伙和信托制的公司里面，上市發(fā)展的股東，監(jiān)管部門還不是太認同。這樣，對于這些公司的發(fā)展就有影響，對于這種基金組織的形式的發(fā)展就會受制約。

　　另外，像有限合伙和信托基金的公司，在創(chuàng)投優(yōu)惠政策上面還沒有政策，所以會制約他們的發(fā)展。我想，這些因素如果在時間的進程里面可以得到解決，有限合伙和信托制，將會得到很大的、很快速的發(fā)展。

　　那么，第六點，從整個的發(fā)展模式上面來看，中國是一個混合制的經(jīng)濟的類型。那么，在這里面，列舉了以證券市場為中心的類型，這是以美國和英國為代表的，以銀行為中心的日本是一種代表，以政府為中心的以色列和韓國是一種代表。在不同的模式里面，PE和風險投資的公司，他的資金來源是不一樣的。

　　像證券市場這種類型的國度里面，養(yǎng)老金和保險為主，那么在政府為主的類型里面，政府就是為主，或者是大型企業(yè)為主。在階段上面來講，市場型的環(huán)境里面，很多都比較青睞于投資高科技公司早期階段，特別是銀行。那么其他類型為主的，可能比較投后期的行業(yè)。

　　那么像中國，是處在這幾種模式的一個混合的階段，很多的地方既有政府強力推進的，也有很多的地方是非常深深地依賴于銀行的。還有很多的地方，是已經(jīng)過渡到非常依靠資本市場的發(fā)育，來推進PE和VC的成長的。

　　第四個部分，我想同大家看一看，中國PE的未來。中國PE在這幾年，發(fā)展得非常之快。大量的資金正在通過信托的方式、有限合伙的方式成立，還有相當多的是通過公司制的方式成立。過去是以國有資本為主，來主導整個過去長達8、9年的進程。那么，可以期望，在后面的進程里面，民營資本將會發(fā)揮非常重要的角色。但是，也不可低估政府資金、政府的角色，在這個領(lǐng)域里面，會非常活躍。比如說渤海產(chǎn)業(yè)基金，就是200億元。據(jù)說很多的地方，規(guī)模上百億的產(chǎn)業(yè)基金，還在建立的過程中。各個地方，都對建立這么大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)基金，非常躍躍欲試。

　　第三個像中國的投資公司，是2000億美金注冊的公司。它主要是專著在國外的投資，但是不排除，它有可能作國內(nèi)扮演一定的角色。所以，從這個趨勢上面來看，由于本土的資金開始異常的活躍，開始加速積聚的過程，而是又受到國外的經(jīng)濟周期的影響。現(xiàn)在，美國等國家的經(jīng)濟，受到了次案的影響，可以預期經(jīng)濟發(fā)展速度會進一步放緩。那么大量的資金，也會大量涌向中國，所以在未來的中國產(chǎn)業(yè)資本市場里面，資金供應(yīng)量將會迅速增長。甚至，可以在不太長的時間內(nèi)，就可以看出在某些區(qū)域、某些領(lǐng)域、某些產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)過剩的特征。

　　從目前來看，已經(jīng)投資的投資公司和政府PE里面，風險仍然非常多。機構(gòu)是基金參與的主體，因為創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)按照我們頒布的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)若干辦法里面，只有創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)投資才可以享受優(yōu)惠政策。

　　目前所成立的公司，大多數(shù)是以投資公司的方式。但是，有限合伙和信托制的這種類型，在大量的增加。在管理模式上面，基本上都能夠?qū)崿F(xiàn)所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離。這種分離，不管是在形式上進行分離，還是在實質(zhì)上進行分離，基本上越來越多的投資者，都認識到專業(yè)投資家和專業(yè)的投資管理人，在基金運作和投資運作中非常重要的角色。也一拿出一部分的獎勵，來獎勵掌柜。所以，在行業(yè)里面東家和掌柜之間的權(quán)力的關(guān)系，以及取悅的關(guān)系已經(jīng)非常明晰化了。

　　掌柜的這種作用，以及績效上面的報酬，也得到了認同。所以，在整個長期的激勵約束機制上面，股權(quán)激勵，基本上在不同沉重上面得到了體現(xiàn)。

　　PE在中國的格局，現(xiàn)在從07年中國風險投資公司清科公司所評比的50強里面，本土的PE是占了26%，包括深創(chuàng)投，包括聯(lián)創(chuàng)，包括聯(lián)想是進入了50強。但是我相信，在今后的日程里面，應(yīng)該本土的PE，還會進一步占據(jù)更多的位置。這和6年以前相比的話，是一個非常大的變化。特別是在這個領(lǐng)域里面，民營類型的PE、風險投資機構(gòu)，會非常活躍，現(xiàn)在已經(jīng)可以看出，在遍地開花。不僅僅是在我們經(jīng)濟比較發(fā)達的三個一線城市，在很多的二線、三線等地區(qū)，都有很多的民間PE在躍躍欲試。那么我們在建立風險投資網(wǎng)絡(luò)里面，我們也深深地感受到民間風險投資PE的沖力。

　　這些本地風險投資公司和PE最大的優(yōu)勢，就是生于此地、長于此地、活躍于此地，對于此地的了解遠遠多于外來的投資者。同時，我們也看到一個趨勢，先期進入中國的PE，已經(jīng)開始本土化。從KKR、黑石、CVC、TPG等等的動向來看的話，就可以反映出，外資的PE，都想雇傭本土的VC或者是人才。通過外資PE本土化的方式，來積極地建立本土的幕后網(wǎng)絡(luò)資源，更深地扎到中國的投資領(lǐng)域。

　　那么我們展望未來中國的PE發(fā)展，可以預測到，未來中國的PE和國際PE的競爭將會越來越激烈。這種競爭將是實力的競爭而不是資金量的競爭。對于未來PE的核心競爭力的理解，我們認為是富有經(jīng)驗的投資管理團隊。第二個是增值服務(wù)能力非常強，不僅僅是解決資金的問題，而是給企業(yè)提供資金、尋找渠道等一系列的增值服務(wù)能力。第三個是要有良好的項目源，你要能夠找到最好的投資項目，找到最好的項目投資團隊。第四個是要有非常強的資本市場的運作能力，在中國的企業(yè)，沒有一個企業(yè)是完美的，每一個企業(yè)都有或多或少的問題、或多或少的毛病、或多或少的一些上市的障礙，那就看這個PE的團隊，是否有能力能夠解決這些問題。

　　那么我們作為中國本土的PE來講，我們是希望有這樣的能力，與中國本土的企業(yè)共同成長，與創(chuàng)業(yè)投資者實現(xiàn)共生共贏的目標。第三個，我們雖然是本土的PE，我們也希望更本土化、國際化、專業(yè)化。我們不僅希望在國內(nèi)成為一流的，我們也希望在國內(nèi)的機構(gòu)相比起來，我們也是一流的，這是我們共同的目標。

　　當然了，我們也希望，在這個領(lǐng)域里面，我們所有的風險投資，或者是PE，私募股權(quán)投資等等的投資者，我們叫做LP。另外一方面，我們投資基金的管理人，我們叫做GP，能夠更多地交流，更多地互動，更多地合作。雖然我們這次活動里面也推出了中國的LP和GP聯(lián)盟，我們希望這個聯(lián)盟可以使中國的業(yè)界能夠更深地合作，能夠達到共生共贏的目標。謝謝諸位！

　　主持人梁雨：剛才李總從一個本土PE的實踐者的身份，從一個學者的嚴謹?shù)慕嵌龋瑢Ρ就罰E做了一個全面地分析、總結(jié)，提出了很多很好的建議。我們非常感謝李總的精彩發(fā)言。

　　最后，讓我們以熱烈的掌聲，歡迎中國風險投資首倡者、全國人大常委會副委員長成思危先生發(fā)言演講，大家歡迎！

　　成思危：朋友們、同志們，下午好！

　　很抱歉，因為今天下午我有其他的重要活動，所以剛才才趕來。

　　那么，剛才聽了一點，覺得大家一個是對我們中國的私募基金的發(fā)展期望很高，再一個熱情很高。所以，我覺得這很好。我也想就這個機會，講一點我個人的看法。當然，是作為一個學者的身份，不代表政府。

　　那么，我覺得，今年應(yīng)該說是對于我們私募基金、風險投資各方面來看，是一個很好的機遇的一年。今年，我們4月份將在深圳舉行第十屆中國風險投資論壇，也是從1998年1日提案以來，整整走過了10年的道路。

　　我記得在98年的時候，我就提出過中國風險投資的三步走的戰(zhàn)略。第一步就是在現(xiàn)有的體制、法律法規(guī)下，以公司制的形式，開展風險投資。第二步是建立風險投資基金。第三步就是建立以創(chuàng)業(yè)板，包括創(chuàng)業(yè)板在內(nèi)的風險投資體系。

　　當時我們的估計，第二步大概要3到5年，第三步大概是5到10年。那么現(xiàn)在看來，當時的估計還是樂觀了一些。由于美國網(wǎng)絡(luò)股泡沫的破滅，所以整個世界的風險投資，在2001年以后，陷入了一個低潮。那么我們中國的情況，盡管沒有像世界風險投資那樣下降那么多，但是總體來說，速度也是放慢了。但是，隨著世界經(jīng)濟的增長，特別是我們中國經(jīng)濟的快速增長，應(yīng)該說，當前有一些重要的問題，已經(jīng)都提出來了。

　　我個人認為，今年在金融界來說，第一個是風險投資會有比較大的發(fā)展。第二個是私募基金是呼之欲出。第三個是創(chuàng)業(yè)板開設(shè)指日可待。第四個是股指起獲即將推出。這四件大事，都會在兩會以后分別實現(xiàn)。

　　下面，我就這四件大事，講一點我個人的看法。

　　第一點，風險投資將會有比較大的發(fā)展。大家知道，前幾年世界的風險投資發(fā)展是比較緩慢的，而且發(fā)展的趨勢有往后走的趨勢。也就是說，由于網(wǎng)絡(luò)股泡沫的破滅，很多的風險投資為了保險起見，就不做前期的投資了，主要做后期投資。剛才講到，風險投資和PE會有競爭，實際上有這么一個原因。就是很多的風險投資，本來世界上的風險投資在前期的比例一般大概是30%到40%。那么，近年來，可能降低到了15%到20%。但是，這個趨勢，現(xiàn)在也有逐漸反轉(zhuǎn)的跡象，但是我還不能肯定判斷，從全世界來看，這個趨勢能不能扭轉(zhuǎn)。

　　再一個，進入中國的風險投資的資金正在增加，特別是國外的一些風險投資基金，看好我們中國的發(fā)展，也看好我們中國有一些創(chuàng)新型的企業(yè)。所以，都在紛紛地進入。我從這幾年的情況看，數(shù)據(jù)是增長的。

　　第三個是本土的風險投資，慢慢地在興起。本土的風險投資，總體上來看，這幾年發(fā)展得不快，是因為我們一般的投資人，缺乏一個長期投資的理念，還是受到了短期績效的壓力比較大。真正踏下心來做風險投資的公司，還不是非常多。

　　另外，我們從每個項目平均的投資額來說，我們和境外的風險投資相比，也還有比較大的差距。這個我曾經(jīng)發(fā)表過一篇文章，有具體的數(shù)據(jù)做比較。但是，隨著創(chuàng)新型國家這個戰(zhàn)略的提出，我們本土的風險投資也逐漸地發(fā)展，而且也投了一些很好的項目。最近我到深圳、上海，專門都看了一些好的項目，也確實是很令人振奮。

　　那么，這些項目，可以說主要是本土風險投資的支持下發(fā)展起來的。而且，看來還有更多的好項目，剛才講的項目源的問題，還有更多的好項目等待著風險投資的支持。

　　所以，從這幾個方面看，我個人判斷，今年的風險投資將會有一個較大的發(fā)展。這是我講的第一個問題。

　　第二個問題，就是私募基金的問題了。

　　私募基金的問題，實際上我們思考是比較早的。在1999年，我們開始制定基金法的時候，當時實際上是考慮包括三個基金。一個是證券投資基金，一個是風險投資基金，一個就是產(chǎn)業(yè)投資基金。大家知道，后兩個基金，都是所謂的私募基金。但是，當時由于條件不是很成熟，很多人對“私”字還是有點擔心，其實此“私”非彼“私”，私募基金和私有還是兩回事。私募基金指的是非公募而已，不是指私有制那種“私”，再加上當時的條件不是很成熟，所以最后我們的基金法，就成了證券投資基金法，把其他兩個投資基金都拿掉了。

　　那么從05年開始，我們感到中國的私募基金有發(fā)展的必要，所以組織了一個50人論壇。這個論壇是關(guān)門的，沒有請任何媒體參加。那么我是論壇的名譽主席，論壇的主席是高尚全同志，參加的還有有關(guān)政府部門，還有一些專家學者。我們到去年是連續(xù)三年了，研討了很多有關(guān)私募基金的問題。可以告訴大家，大家現(xiàn)在對于私募基金的認識，大家比較一致了。都認為，有必要要在中國建立本土的私募基金。

　　我也曾經(jīng)在論壇上講過，全世界FDI，就是直接外國投資里面，80%以上是通過并購的，就是M&A的。而在這個并購里面，就主要是依靠私募基金來進行的。大家知道，現(xiàn)在全世界并購的數(shù)量，去年大概是1.5萬億美元，大概跟我們國家的外匯儲備是差不多的，數(shù)量是比較大的。

　　那么我們國家對于并購問題，現(xiàn)在還存在著一些不同的意見。有些人認為，并購會影響國家的經(jīng)濟安全。在這個問題上，我連續(xù)在兩年的產(chǎn)業(yè)安全論壇上都發(fā)表過演講。第一次產(chǎn)業(yè)安全論壇媒體的報道，說我提出的兩點論，為會議定了調(diào)。實際上，我提出的就是既要關(guān)注國家安全，也要積極地、慎重地推進對外開放，包括并購。那么，去年年末的論壇上，我又發(fā)表了一個演講，就是只有堅持改革開放，才能確保經(jīng)濟安全。因為從去年發(fā)生的一些事情上看，確實在輿論上，對于并購提出了一些質(zhì)疑。大家比較清楚的，包括雙匯火腿腸、蘇泊爾鍋等等，大家都知道，都產(chǎn)生了一些爭議。

　　那么我談的觀點一，并購是國際大趨勢，我們要改革開放，要引進外資，就不可能不進行并購。第二個安全方面，我們是要注意國家經(jīng)濟安全，但是這個國家經(jīng)濟安全方面我們不能過分地擴大。我認為國家經(jīng)濟安全的核心是金融的安全，其次是一些重要支柱產(chǎn)業(yè)的安全。并不是說所有的產(chǎn)業(yè)都要安全，所有的產(chǎn)業(yè)都要安全，實際上就不可能安全。

　　所以，我們在確保這些金融和國家主要產(chǎn)業(yè)安全的前提下，應(yīng)該對并購有一個正確的理解。我們可以看到，外資到中國來投資，他主要的目的還是追求利潤，并不是代表他的國家來的。所以，從搞好企業(yè)這一點來說，跟我們企業(yè)的愿望是一樣的。因為企業(yè)搞不好，不能增值，他的投資就損失了。

　　另外，我們也可以看到，外資之間也不是鐵板一塊，他們之間是有競爭的。包括廣發(fā)行，美國花旗和法國的競爭就很激烈。甚至當時的希拉克總統(tǒng)都出面了，當然，最后還是給了花旗了。所以，他們之間也是有競爭的。所以，我們應(yīng)該看到，大部分外資的并購，應(yīng)該說是沒有或者是很少帶有政治目的。而且，它并購行業(yè)如果不是關(guān)鍵性的行業(yè)的話，我們也不要過于敏感。否則的話，并購也是雙向的，如果我們都不讓人家并購，那人家也會不讓我們并購，那么這個經(jīng)濟全球化還怎么搞啊？

　　我曾經(jīng)講了，保證國家經(jīng)濟安全，各國都會考慮。像美國，我們中海油要并購優(yōu)尼卡他們就沒有同意，當然我們有很多說他們不對。但是反過來想一想，外國的公司要來并購我們的中石油、中石化，恐怕我們也不會同意，這個也是一樣的。但是，我們的聯(lián)想并購了IBM的個人電腦，最后還是成功了。IBM是美國的名牌，但是我們并購，最后他還是批準了。

　　如果反過來想一想，如果IBM到中國來并購我們的聯(lián)想，那可能又是軒然大波。所以，對于并購問題，我們一定要一方面確保國家的經(jīng)濟安全，另一方面也要繼續(xù)堅持改革開放。現(xiàn)在，有一些人實際上是利用并購做文章，來質(zhì)疑我們的改革開放政策。這一點，我認為我們的頭腦要清醒。

　　那么我們應(yīng)對外資的并購，不是說限制他，完全地把他拒之門外，更重要的是要發(fā)展我們本土的私募基金。現(xiàn)在我們的流動性過剩，實際上構(gòu)造貨幣供應(yīng)比較多。在銀行的存款，大概存貸時間差，有將近13萬億。外匯帳款，就是我們的外匯儲備，收進來、放出去的人民幣，大概12.6萬億。另外，還有居民手頭沒有存銀行的款，這個還很難估計。所以，我們國內(nèi)應(yīng)該說，還是有比較充裕的資金的。就是需要通過一種形式，把它組織起來，私募基金的形式把它組織起來，真正地能夠在國內(nèi)并購一些企業(yè)，甚至到國外去并購一些企業(yè)，真正實現(xiàn)走出去的方針。

　　本土的私募基金，在并購國內(nèi)企業(yè)上，應(yīng)該說是有優(yōu)勢的。因為我們對國情比較了解，對企業(yè)的情況比較了解，和地方政府的關(guān)系，畢竟比老外要密切一點。所以，我們國內(nèi)的私募基金，要是組織起來以后，應(yīng)該說是有一定的競爭優(yōu)勢的。

　　所以，我認為現(xiàn)在我們在對付外資并購，最主要的辦法就是要把國內(nèi)的私募基金發(fā)展起來。當然，私募基金的成立，需要有一套嚴格的制度，因為沒有制度，有容易出現(xiàn)一些問題。但是，我認為制度建設(shè)，應(yīng)該是動態(tài)的。就是在制度建設(shè)基本完備以后，就應(yīng)該推出。什么制度都不可能十全十美，因為制度經(jīng)濟學家有一句名言，就是交易先于制度。絕對不可能在沒有交易之前，你把制度設(shè)想得完美無缺，而要通過交易，你才能夠進一步完善制度。

　　實際上我一直在講，金融創(chuàng)新是在監(jiān)管者與被監(jiān)管者的博弈中發(fā)展的。當然，我這句話有一些監(jiān)管者的同志不一定同意，但是你要設(shè)想一下，國外都是在監(jiān)管者和被監(jiān)管者之間的博弈在不斷地發(fā)展。

　　大家知道第二次世界大戰(zhàn)以后，最大的創(chuàng)新就是歐洲美元。歐洲美元之所以能夠產(chǎn)生，是因為英國實行了馬歇爾計劃，大量的美元流到了歐洲，而銀行貸款的利率又有一定的限制，所以直接在歐洲興起了用美元交易。所以，在歐洲興起了歐洲美元。

　　歐洲美元的規(guī)模，據(jù)我在芝加哥商品交易所的了解，他們每天的交易量是2萬億，這個數(shù)字是相當大的。那么由于歐洲美元的推出，美國的金融監(jiān)管當局，也就認識到金融創(chuàng)新的重要性，所以在一定程度上，他也采取了一些應(yīng)對的措施。比如說推出了大額可轉(zhuǎn)讓存單等等的金融產(chǎn)品，所以沒有這種博弈，那種金融產(chǎn)品也不可能產(chǎn)生。

　　所以，我個人認為，對私募基金的問題，應(yīng)該是條件基本成熟了。在政府換屆以后，應(yīng)該擇機推出。

　　現(xiàn)在還有一種看法，就是認為我們不一定要搞私募基金，我們由政府來搞基金，包括最近建立的中國投資公司。那么，有政府背景的基金，在國外一般稱為主權(quán)基金。主權(quán)基金，當然是很重要的對外開放投資的手段。特別是對于一些特大的項目，說實話私募基金是沒有這個權(quán)利的。比如說在國外修建一個大的項目、大的水壩，說實話投資很大，回收期長，所以其他的基金不太可能。

　　但是，主權(quán)基金有很大的缺點，那就是比較敏感。你在別的國家投入主權(quán)基金，別的國家會考慮你是不是有別的目的。所以，在別的國家進行私募基金的并購，比主權(quán)基金方便一些。所以，主權(quán)基金和私募基金是相輔相成的，并不是矛盾的。

　　今天我在這里講的是別人實際給我提的問題，所以我談的是我的看法。

　　第三點，就是創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)呼之欲出。大家知道，去年9月國務(wù)院就批準了要進行創(chuàng)業(yè)板開設(shè)的準備。

　　那么去年10月21日在深圳舉行了中小企業(yè)投資的論壇，我去演講，題目是“抓住機遇，積極準備，推出我國的二級市場”。我看到尚福林主任也宣布，在今年的2月推出創(chuàng)業(yè)板。創(chuàng)業(yè)板的推出，對于中小企業(yè)和私募基金，都是一個好的消息。因為我們搞基金的同志都知道，我們搞基金不是一個集團，不是說把大量的基金收到自己的旗下，那樣基金就沒有辦法流動了。而是通過把一個企業(yè)扶植起來，讓它增值，然后退出獲得利潤。然后，我們再可以做別的項目。所以，基金本身的運作，是這樣一種運作的形式。那么，你必須要有退出的機制。

　　那么，退出的機制不外乎兩條。一條就是并購，一條就是上市。所以，創(chuàng)業(yè)板的推出，可以說是為風險投資、私募基金的退出，提供了一個很好的出路。當然，創(chuàng)業(yè)板的準備工作，我到深交所，我剛剛1月初又到深交所去了一次，了解了一下，應(yīng)該說準備工作基本就緒，就等一聲令下了。

　　所以，我認為，創(chuàng)業(yè)板推出以后，將會鼓勵我們風險投資更敢于投入創(chuàng)新型的企業(yè)。也不要擔心，投入以后會失敗，當然有可能失敗，這個不奇怪，不要擔心沒有退出的渠道了。對于私募基金也是這樣的，他培植的企業(yè)，有的可能夠條件上主板，有的可能只能上創(chuàng)業(yè)板。

　　那么大家知道創(chuàng)業(yè)板的條件，一個是門檻比較低，一個是它不要求三年的盈利業(yè)績。但是，同時它的風險也會比較高，所以監(jiān)管要求得也比較嚴。有關(guān)的制度建設(shè)，現(xiàn)在應(yīng)該說基本都準備就緒了。

　　最后，就是股指起獲。上個月的12日，我專門到上海的金融起獲交易所看了，了解了情況。可以說他們對于股指起獲研究了多年，現(xiàn)在可以說也是萬事俱備，就欠一聲號令了。

　　那么股指期貨大家知道，和一般的期貨一樣，它的作用一個是價值發(fā)現(xiàn)，一個是套期保值，通過對沖來減少風險。那么股指期貨現(xiàn)在用的是叫做滬深300指數(shù)，而不是用上證指數(shù)。這個原因是因為，上證指數(shù)現(xiàn)在由于它是用總市值來計算，所以我們大的藍籌股的權(quán)重，占得很高。大家知道，中石油一家大概權(quán)重就占了20%多。所以，這樣就造成了股指的失真，就是說權(quán)重股要漲，那么股指很快往上漲，那么權(quán)重一跌，股指很快往下跌。所以，我說過炒股的人不能看股指來炒，而是要看你買股票的公司的市值。

　　因為上證指數(shù)是采用了流通股，所以我們不能一下子廢掉，因為它是采用了中國代表性的指標。但是隨著股指期貨的推出，慢慢地滬深300的指數(shù)，慢慢地會成為一個更科學的指數(shù)，來取代上證指數(shù)。這是我的預言，看看將來能否實現(xiàn)。

　　那么股指期貨的推出，也等于我們建立了一個做空的趨勢，就是在股市上升的時候可以賺錢，股市下跌的時候，也不至于大家都被套住。有一些投資者，也可以賺錢。當然，我也說了，在開始的時候，我們的門檻要高，因為這個東西的杠桿作用很大。如果現(xiàn)在我們的保證金定在10%的話，那改變1億資金可以調(diào)動10億。那么這個杠桿的作用就很大，所以風險很大。開始的時候我們門檻要高一些，不能大家多來玩，就像玩權(quán)證一樣。權(quán)證有些人根本就不懂，他也去玩。他看到權(quán)證很便宜，他大量買進，他沒想到權(quán)證跟股票可不一樣，到時候可能是血本無歸。所以，我們在開始的時候，肯定是門檻要高的。

　　但是我也說了，到條件成熟的時候，應(yīng)該開辟小型的金融期貨指數(shù)、股指。這樣，也有利于公眾投資者。香港就是這樣的，香港開了恒生指數(shù)以后，過了10年，才開了小型恒生指數(shù)，那么有利于公眾投資者進入金融期貨的市場。

　　所以，今天我到這里來，一個是很高興跟大家見面，一個是跟大家探討一下今年我們國家，特別是對風險投資業(yè)有重要意義的幾件事情。那么總的來說，我是一個審慎的樂觀主義者。我想，今年整體上是樂觀的，但是我們還是要非常地謹慎，風險投資的擴大、私募基金的推出、創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立、股指期貨的開市，既給我們帶來的機遇，也給我們帶來了挑戰(zhàn)。

　　各位都是從事金融界工作的，所以我希望大家也要像我的名字一樣，居安思危。既要摩拳擦掌準備大干一場，也要非常地小心謹慎。任何人都可能有一時的成功，但是不可能有永久的成功，包括一些股神在內(nèi)。所以，我希望大家積極地推進我們的私募基金、創(chuàng)業(yè)板，提高我們國家的金融實力。為促進我們國家的經(jīng)濟提高，促進經(jīng)濟的發(fā)展做出貢獻，我就講這么多，謝謝大家！

　　主持人梁雨：眾所周知，正是有了成委員長的倡議和推動，我們國家的風險投資事業(yè)，才逐步得到了政府和民間的認同和支持，才有了今天這么一個良好的發(fā)展局面。

　　今天，成委員長，又從風險投資、PE投資、創(chuàng)業(yè)板、股指期貨四個方面，為我們做了指導性的發(fā)言。那么，成委員長所強調(diào)的，“堅持改革開放，堅持以改革促開放，以改革帶發(fā)展”這么一個理念，將在我們今后的PE投資發(fā)展過程中，起到巨大的指導性的作用。讓我們再一次感謝成委員長的精彩發(fā)言。