2007年9月23日，由CLPF中國有限合伙人論壇、北京大學(xué)管理案例研究中心風(fēng)險(xiǎn)投資研究所、IMANAGERS共同主辦的“2007首席投資官年會(huì)”在北京朝外亞歷山大會(huì)館舉行。以下為論壇上午演講的全部實(shí)錄。

　　會(huì)議主持：李婧 北京大學(xué)管理案例研究中心風(fēng)險(xiǎn)投資研究所副所長

　　主持人：

　　尊敬的劉李勝主任，尊敬的各位嘉賓、各位新老朋友，大家上午好！

　　我是李婧，歡迎大家出席中國有限合伙人2007年首席投資官年會(huì)。本屆論壇是由北京大學(xué)管理案例研究中心風(fēng)險(xiǎn)投資研究所、中國有限合伙人論壇、Imanagers公司和深創(chuàng)投聯(lián)合主辦，由21世紀(jì)理財(cái)周報(bào)作為主辦媒體，由數(shù)字中國聯(lián)合會(huì)、中國企業(yè)家雜志作為戰(zhàn)略合作伙伴單位，年會(huì)同時(shí)得到了彩云紅的大力支持和幫助，在此表示感謝。新浪網(wǎng)、路透新聞網(wǎng)、《蘇商》雜志，融資中國、中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)、環(huán)球商業(yè)評論、證券日報(bào)、中國商業(yè)電訊、中國理財(cái)網(wǎng)等媒體對本次年會(huì)給予媒體方面的合作，讓我們用掌聲對上述單位表示熱烈的感謝。

　　本次年會(huì)的主題是有限合伙人與股權(quán)投資市場的“融、投、管、退”。主要探討關(guān)于合伙制人民幣基金的融資、投資、管理和退出的相關(guān)實(shí)踐。我們這里來自保險(xiǎn)公司、證券公司、外資和內(nèi)資的PE、VC，本土的主流媒體、企業(yè)代表。我現(xiàn)在就簡單介紹一下我們北京大學(xué)管理案例研究中心風(fēng)險(xiǎn)投資研究所。

　　我們是1997年國家重點(diǎn)設(shè)置的項(xiàng)目，現(xiàn)在北京大學(xué)管理案例研究中心已經(jīng)成為中國第一大、世界第四大企業(yè)管理案例中心，我們在這個(gè)基礎(chǔ)之上創(chuàng)建了北京大學(xué)風(fēng)險(xiǎn)投資研究所投資案例部，我們目標(biāo)希望在這個(gè)平臺(tái)上和我們業(yè)界一起對這個(gè)行業(yè)做一點(diǎn)工作。我們希望通過論壇、峰會(huì)，通過LP、GP，包括中介的這樣一些沙龍，包括一些評選，然后一些為這個(gè)行業(yè)做一點(diǎn)事情。

　　今天我們?nèi)盒撬C萃，今天我們高朋滿座，這是一個(gè)充滿夢想和希望的行業(yè)，這是一個(gè)充滿機(jī)遇和挑戰(zhàn)的行業(yè)，我們大家都為這個(gè)行業(yè)做一點(diǎn)什么，今天主辦單位之一Imanagers公司的員工為了籌備這個(gè)活動(dòng)做了大量細(xì)致的工作，下面請出徐剛總裁為我們做一個(gè)關(guān)于中國風(fēng)險(xiǎn)投資LP的觀點(diǎn)。

　　徐剛：

　　感謝各位來賓光臨本次活動(dòng)！我們Imanagers公司作為本次活動(dòng)的主辦單位，一直關(guān)注LP方面的一些事情，我今天演講的題目是LP元年：2007中國有限合伙人十大趨勢。

　　眾所周知，今年6月1日是新的合伙人企業(yè)法修訂頒布，因此我認(rèn)為2007年可以稱為中國的LP元年，從今年開始我們有了合伙制的人民幣基金的組織形式。首先我介紹一下CLPF，中國有限合伙人論壇的一些基本情況，作為中國合伙人自己的平臺(tái)，代表LP自身的利益，將只對LP開放。今天出席本次會(huì)議的機(jī)構(gòu)投資者，我們將發(fā)出邀請。中國有限合伙人論壇，除了面向會(huì)員內(nèi)部研討外，設(shè)有三個(gè)公開性的會(huì)議，第一個(gè)就是今天首席投資官年會(huì)，主要針對機(jī)構(gòu)投資者和VC/GP溝通平臺(tái)。12月份召開企業(yè)年會(huì)，在浙江一帶召開，這個(gè)會(huì)議主要針對企業(yè)財(cái)團(tuán)，如何進(jìn)入股權(quán)市場投資，我們做一些相關(guān)的研討。在明年6月份，我們將召開LP在中國2008北京全球峰會(huì)，會(huì)邀請一些國際上知名的LP，像美國、歐洲一些養(yǎng)老保險(xiǎn)等等一些基金過來，本土的LP和GP探討一下合伙制期間的事情。另外我簡單介紹一下Imanagers公司基本的情況。

　　我們的定位是作為LP的投資顧問，我們有主要兩塊業(yè)務(wù)。第一、主要是投資銀行方面的一些業(yè)務(wù)。包括LP的投資顧問，包括募集服務(wù)，計(jì)劃書、談判。另外我們的會(huì)議和研究部門，主要召開中國有限合伙人論壇的內(nèi)部會(huì)議和公開會(huì)議，我們每年會(huì)發(fā)布一個(gè)LP報(bào)告，今年我們年底會(huì)發(fā)布第一期報(bào)道。另外我們還運(yùn)營了一個(gè)小的LP門戶網(wǎng)站，LPChina.com。

　　我認(rèn)為今年的LP元年有限合伙人呈現(xiàn)了一下十個(gè)方面的趨勢：

　　1、本土有限合伙人群體初步形成。因?yàn)殡S著合伙人企業(yè)法，深圳、溫州分別成立第一家、第二家合伙制的基金，他們的LP基本都是個(gè)人，或者是企業(yè)財(cái)團(tuán)，比如說第一家基本是個(gè)人，第二家溫州的企業(yè)基本都是溫州當(dāng)?shù)氐钠髽I(yè)財(cái)團(tuán)情況。但是保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老金、企業(yè)年金等等由于種種原因，現(xiàn)在還沒有進(jìn)入股權(quán)市場。發(fā)改委財(cái)經(jīng)司副司長郭向軍在上海表示，為拓寬基金來源渠道，正在積極推動(dòng)有關(guān)部門研究保險(xiǎn)公司投資創(chuàng)業(yè)試點(diǎn)的具體思路。我前幾天碰到泰康人壽陳董事長，問了一些情況，他們正在積極進(jìn)行私募工作。本土LP情況基本跟國際相反，大家可以看一下黑石集團(tuán)LP的構(gòu)成情況，大家可以看到公募養(yǎng)老金，類似我們國家的社保基金的情況，占了39%，企業(yè)養(yǎng)老金占15%，保險(xiǎn)公司占10%，基金的基金占10%，家族個(gè)人只占到9%，捐贈(zèng)基金，比如說大學(xué)基金，一些慈善基金占了7%，黑石自身投入了6%，銀行只占有3%，其他資金占有1%。在國際上70%是所謂的機(jī)構(gòu)投資人，前一段紅杉資本張帆先生都提過相關(guān)問題，國內(nèi)很多人說把錢給你，還不太敢要，現(xiàn)在國外大學(xué)基金、養(yǎng)老基金構(gòu)成，現(xiàn)在可以看出我國現(xiàn)階段的差距。

　　2、隨著證券市場風(fēng)險(xiǎn)加大，證券私募基金進(jìn)入股權(quán)市場。比如說券商的直投試點(diǎn)已經(jīng)開始，今天我們

長城證券的楊總會(huì)有非常詳盡的闡述。相信國內(nèi)的保險(xiǎn)基金也會(huì)很快進(jìn)入，新華資產(chǎn)金總也會(huì)有具體的發(fā)言。另外有消息稱，現(xiàn)在一些私募的證券基金，也在開始投資于上市前的企業(yè)股，隨著他們整體的募集能力，原來比較強(qiáng)，管理規(guī)模在增大，有一部分基金可以投資于股權(quán)市場。

　　3、大學(xué)基金、慈善基金作為中國的LP尚待時(shí)日，我們也聯(lián)系過一些相關(guān)的大學(xué)基金和其他基金，無論是思想意識還是其他一些情況，都和國外差距比較大。這里面有體制和人才各方面的原因。大家可以看到中國第40家耶魯大學(xué)基金，進(jìn)入中國，現(xiàn)在進(jìn)行一個(gè)證券市場的投資，它的首席投資官，大衛(wèi)在這里起到了很大的作用，說明人才還是很重要的。

　　4、募集額度，基金數(shù)量將很快突破社會(huì)預(yù)期。國內(nèi)有部分走的比較早的研究機(jī)構(gòu)，他們判斷本土的VC/PE和外國的VC/PE有一定的競爭性的話，可能在五年之后，我認(rèn)為這個(gè)預(yù)期要早一點(diǎn)，經(jīng)過我們調(diào)查，全國有200億左右的額度，合伙制人民幣基金在募集中，相信在2008年7月前，有300億的基金。今天現(xiàn)場來的機(jī)構(gòu)里面，我初步了解大概有50億以上，這還不包括外資的VC和內(nèi)部VC合作的基金。

　　5、隨著合伙制人民幣基金數(shù)量的增大，造成對上市資源的更加激烈。大家知道OTC現(xiàn)在幾個(gè)地方都在做試點(diǎn)，包括創(chuàng)意明年也要推出，這直接會(huì)對有限合伙人進(jìn)入股權(quán)市場提供信息上的保障，退出渠道比較暢通。現(xiàn)在準(zhǔn)備成立和已經(jīng)成立的基金里面，GP和LP之間溝通，比如LP擔(dān)心投資風(fēng)險(xiǎn)怎么保障，基本GP承諾都在上市階段的公司。因此大家對這個(gè)階段企業(yè)的爭奪會(huì)越來越激烈，包括證監(jiān)會(huì)對中信公司的要求也是投資上市前的公司。

　　6、國際LP的本土化趨勢非常明顯，國際化、本土化一直是VC界爭論的焦點(diǎn)。合伙制人民幣基金推出之后，中外合資的人民幣基金會(huì)增多。現(xiàn)在著名的外資VC基本都在和國內(nèi)合作，外資一些LP，原來中國的GP或者外資GP，都要到國外去募集資金，他們現(xiàn)在分別在國內(nèi)設(shè)立辦事處，這個(gè)趨勢很明顯。

　　7、因?yàn)橹袊�的傳統(tǒng)就是家長制作風(fēng)，手伸的比較長，對合伙制核心的理解受到嚴(yán)峻考驗(yàn)。中國誠信體制的薄弱，長期形成的思想觀念，需要?jiǎng)?chuàng)新性的規(guī)定。現(xiàn)在的形勢基本是LP都參與到投資委員會(huì)的決策，GP也用法人機(jī)構(gòu)作為普通合伙人的辦法，分別控制有限合伙人和股權(quán)合伙人的風(fēng)險(xiǎn)，基本是用有限公司承擔(dān)無限責(zé)任。黑石上市的時(shí)候分別成立一個(gè)合伙人有限公司和有限合伙人公司。因此在合伙制人民幣基金成立管理階段，會(huì)出現(xiàn)一些磨合的過程，比如出現(xiàn)LP會(huì)干涉一部分投資角色，GP會(huì)弱化一些所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，這關(guān)系還需要不斷磨合。今天我們歐華律師事務(wù)所和必百瑞律師事務(wù)所兩位合伙人也都出席了活動(dòng)，外資的律師事務(wù)所因?yàn)樵趪�外幾十年合伙制企業(yè)中有很多的經(jīng)驗(yàn)，國外募集的基金里面基本都是內(nèi)資一些律師事務(wù)所在做協(xié)議文本，通過這樣的工作可能會(huì)加深這方面的理解。

　　8、隨著合伙制基金的出現(xiàn)，股權(quán)投資管理人才競爭加劇。包括獵頭公司也在里面有一個(gè)重要的角色。現(xiàn)階段管理人士基本以投行界的人為主，為什么會(huì)出現(xiàn)這種現(xiàn)象？因?yàn)楝F(xiàn)在優(yōu)秀的GP很多都在外資的VC/PE里面，原有國內(nèi)一些證券基金、信托基金，包括投資銀行一些從業(yè)人員，原來就接觸大量客戶，證券基金也需要募集，有先天的優(yōu)勢，合伙企業(yè)法頒布之后，有這樣一些人士，一些合伙制基金。隨著基金數(shù)量的增大，我們認(rèn)為就像原來的外資VC，他們獨(dú)立，成立自己合伙人的基金一樣，有部分外資，當(dāng)然先從投資經(jīng)理的級別逐漸上升到合伙人級別，會(huì)參與本土的合伙制基金募集過程。在海外，機(jī)構(gòu)投資者有一個(gè)首席投資官專業(yè)人士，作為總的投資決策的職業(yè)化的職位，我們也希望國內(nèi)可以設(shè)立這樣一些職位，提高我們的投資管理水平。

　　9、我們認(rèn)為政府資源成為募集成功的核心保障，地方化的特點(diǎn)非常明顯。大家都知道第二家溫州里面有市委書記出面，包括我們現(xiàn)在在天津、上海、江浙、深圳、湖南、成都、青島等地都在募集人民幣基金里面，都是原來投行人士利用政府關(guān)系和企業(yè)之間直接進(jìn)行接觸，為什么出現(xiàn)這種情況呢？因?yàn)橹袊�企業(yè)需要有一定名譽(yù)擔(dān)保作用，所以出現(xiàn)這樣的情況。

　　10、我們認(rèn)為基金的基金可以成為本土LP群體的重要成員。基金的基金數(shù)量的增多，將有效解決中國LP整體決策能力不強(qiáng)的狀況，因?yàn)橹苯尤ネ叮�除了官員給擔(dān)保，幾乎沒有人進(jìn)行所謂的股權(quán)管理，怎么和GP溝通還是很弱的，所以政府基金、企業(yè)基金和機(jī)構(gòu)投資者，由基金中的基金作為LP，來選擇投資那些更加專業(yè)的、有誠信的GP。我希望外資VC/PE里面的部分具有投資管理能力的合伙人，可以參與到募集基金的基金的過程，為中國有志于投資股權(quán)，投資基金的機(jī)構(gòu)加一道防火墻。

　　以上是我們Imanagers公司對2007年中國有限合伙人十大趨勢的看法，希望大家批評指正，感謝大家！

　　李婧：

　　接下來我們進(jìn)入到主題演講環(huán)節(jié)。政策與趨勢，機(jī)構(gòu)投資者如何參與股權(quán)投資市場。接下來我們有請國際貨幣基金組織駐華代表費(fèi)達(dá)翰先生給我們做演講。

　　費(fèi)達(dá)翰：

　　先生們、女士們，大家好！我是國際貨幣基金組織駐華代表費(fèi)達(dá)翰。我很榮幸來到這里，謝謝組織者的邀請。

　　作為今天主題演講的第一個(gè)發(fā)言人，我首先要提及的是中國經(jīng)濟(jì)增長的幾個(gè)趨勢。我們都知道，中國的經(jīng)濟(jì)增長是令世人矚目的，大家可以看一下圖表當(dāng)中左邊的這張圖，左邊的這張圖所表示的就是幾個(gè)國家在它現(xiàn)行改革之后的數(shù)據(jù)變化。比如說日本，它的“T”在1955年是0，改革是在1973年開始的。在中國我們認(rèn)為是從1979年開始，圖表中紅線代表中國，對數(shù)實(shí)際產(chǎn)出要比其他幾個(gè)國家增長更加強(qiáng)勁。如果大家想預(yù)測一下未來十年的話，我想中國經(jīng)濟(jì)增長還是歷史上空前的，不過我們從另外一個(gè)不同的角度來看的話，第二張圖表展示的是各國經(jīng)濟(jì)在世界產(chǎn)出中占比，我們可以看出中國的經(jīng)濟(jì)增長空間還有很大。

　　那么這種增長的原因是什么呢？通過經(jīng)濟(jì)學(xué)的計(jì)算，我們認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)增長的主因有兩個(gè)，一個(gè)是生產(chǎn)率，一個(gè)是資本積累，工人或者說勞動(dòng)力的原因并不是很大。在這里我們就有一個(gè)問題要問了，這輪高速的增長能否持續(xù)呢？我要提到的有兩點(diǎn)，第一點(diǎn)就是目前的宏觀形勢，第二點(diǎn)就是可持續(xù)增長所面臨的挑戰(zhàn)。當(dāng)前中國的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢當(dāng)然是沒有利的，我們有強(qiáng)勁的增長，低的通貨膨脹。最近中國食品方面的通貨膨脹還是比較高的，而其他方面并不高，我們預(yù)測在一年之后或者一年之內(nèi)，通貨膨脹會(huì)有所下滑。因?yàn)楝F(xiàn)在食品方面高的通貨膨脹主要由于供應(yīng)所引起的，還有一點(diǎn)是中國有大量的外匯儲(chǔ)備，中國的財(cái)政赤字比較低，而且中國政府債務(wù)比較少。我剛才提到的這一點(diǎn)是我們在評估一個(gè)國家宏觀形勢是否穩(wěn)定，是否有利的時(shí)候，我們采用的一些參數(shù)。接下來我想提到兩點(diǎn)。從近期來看，中國的投資適度增長，從中期來看會(huì)出現(xiàn)平衡的增長，會(huì)走向消費(fèi)。我再給大家具體解釋一下這兩點(diǎn)。

　　第一，在近期投資適度增長。

　　如果我們看一下中國的投資效率，我認(rèn)為中國的投資效率還是很低的。我們認(rèn)為主要的原是因?yàn)楹芏嗤顿Y走向了國有企業(yè)，而不是私營或者民營企業(yè)。這樣就在銀行體系造成了產(chǎn)能過剩和不良貸款的風(fēng)險(xiǎn)。我們看一下這張圖表，圖表當(dāng)中藍(lán)色小塊是代表發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，X軸表示的是實(shí)際GDP的增長，Y軸表示的是投資GDP。從發(fā)達(dá)國家這條線上面我們可以看出，他們增長以及他們的投資發(fā)展。現(xiàn)在藍(lán)色的小點(diǎn)是愛爾蘭，在愛爾蘭，投資非常高，所以增長率也很高。中國的GDP增長很高，但是中國的投資更高。這張圖表表示的就是，如果兩個(gè)國家處于相似的水平，即使是這樣，你的投資還是可以到達(dá)一個(gè)很高的高度。我想投資所占的比重，不管在哪個(gè)領(lǐng)域、哪個(gè)部門投資，都要仔細(xì)的考慮一下。

　　剛才我所講述的部分反映出資本的成本比較低，那么在中國資本的成本以及資本的回報(bào)之間的反差是最明顯的。我們可以在圖表上面看到發(fā)達(dá)國家GDP平均值，在中國，圖表上可以看到藍(lán)色代表平均實(shí)際利率比較低，而紅色代表平均增長比較高，當(dāng)然這也大幅度的刺激了投資，前面我提到投資效率是很低的。

　　那么我們應(yīng)該做一些什么工作呢？首先資本成本需要提高，我們要有有效的貨幣政策。因?yàn)楝F(xiàn)在中國整體經(jīng)濟(jì)規(guī)模非常大，在掌控方面有一定的難度，所以說行政管理手段我們應(yīng)該得以加強(qiáng)，中國需要獨(dú)立的貨幣政策，還需要

匯率更加靈活，至少還要取消存款利率的上限。我們看一下家庭消費(fèi)在GDP當(dāng)中所占的比重，從圖表上可以看出，已經(jīng)在過去七年當(dāng)中從45%降低到了36%，雖然中國取得了這么大的發(fā)展和增長，但是家庭并沒有獲得很大的收益。這個(gè)增長是從何而來呢？我認(rèn)為是投資和進(jìn)出口的增長，就像我剛才提到的這種投資效率很低。所以中國需要扭轉(zhuǎn)這種趨勢，增加家庭的消費(fèi)增長。這也就是我所說的如何平衡經(jīng)濟(jì)增長。

　　如何做這項(xiàng)工作呢？中國政府已經(jīng)有了一些做法。中國總理溫家寶已經(jīng)在多次講話中強(qiáng)調(diào)，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨很大的問題，就是不穩(wěn)定、不平衡、不協(xié)調(diào)、不可持續(xù)的結(jié)構(gòu)性問題，所以我們需要采取一些措施，因?yàn)闀r(shí)間有限，所以我只能給大家一個(gè)大概。

　　像幻燈片上所展示的第一個(gè)，要加快改革步伐，首先從金融部門改革開始，第二外匯改革、

醫(yī)療改革、養(yǎng)老金體制改革，這樣可以讓人們儲(chǔ)蓄少一點(diǎn)，消費(fèi)多一點(diǎn)，以及其他相關(guān)的改革。當(dāng)然我們也看到政府非常重視這方面的改革，這些改革也需要在執(zhí)行過程當(dāng)中加快，平衡經(jīng)濟(jì)增長一定要實(shí)施下去。

　　以上是我的一些簡短的介紹，如果大家想咨詢更多，可以訪問我的網(wǎng)站。謝謝！

　　主持人：

　　感謝費(fèi)達(dá)翰先生的演講。接下來我們掌聲有請證監(jiān)會(huì)國際部副主任劉李勝。

　　劉李勝：

　　主持人：

　　接下來有請國家開發(fā)銀行創(chuàng)業(yè)投資處處長胡斌先生。

　　胡斌：

　　大家上午好！非常高興出席這個(gè)論壇，剛才費(fèi)達(dá)翰先生代表國際組織對中國的經(jīng)濟(jì)趨勢充滿信心，同時(shí)也揭示我們PE和VC在中國市場會(huì)有迅猛的發(fā)展?jié)摿Α�剛才中國政府講了《合伙企業(yè)法》在中國的問題，以及提了他個(gè)人的建議。我在這里給大家講一下我們作為開發(fā)銀行，作為政治性銀行，在PE和VC市場基金方面做的一些實(shí)踐工作。

　　開發(fā)銀行在1998年發(fā)起設(shè)立了國內(nèi)第一只PE基金，當(dāng)時(shí)叫中瑞中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金，跟瑞士政府合作，從1998年開始到現(xiàn)在我們大概走過了七八個(gè)年頭，目前我們所投資的基金數(shù)額大概國內(nèi)、國外將盡快十只的基金數(shù)額，投資的人民幣大概有130億，參與基金規(guī)模達(dá)到3億人民幣規(guī)模，當(dāng)然比起外資的量是很少的，但是我們在這方面已經(jīng)開始起步，也在關(guān)注、投入這個(gè)市場，特別是行長對投資基金領(lǐng)域非常關(guān)注，所以一直推動(dòng)我們，也讓我們往這個(gè)領(lǐng)域發(fā)展。大家都知道開發(fā)銀行作為政治性銀行是受國家一些法規(guī)和政策的限制，所以我們也跟國家一些監(jiān)管部門，包括證監(jiān)會(huì)、財(cái)政會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、發(fā)改委前前后后反復(fù)溝通協(xié)調(diào)，所以我們在前期的基金投資方面也取得了一些突破，另外我們在金融創(chuàng)新方面也努力的在試點(diǎn)，包括資產(chǎn)證券化，包括對金融機(jī)構(gòu)的重組，包括我們對信投公司、證券公司的一些重組，當(dāng)時(shí)有些案子也是國務(wù)院沒有批，包括一些著名的證券公司破產(chǎn)，我們接過來。

　　現(xiàn)在目前開發(fā)銀行參與股權(quán)投資基金的做法大概有兩種方式：第一是直接投資，包括跟瑞士政府、比利時(shí)政府、意大利中意曼達(dá)基金，包括最近跟非洲，成立了中非發(fā)展基金，這都是國務(wù)院特批的，我們作為直接股東參與其中，包括前期的產(chǎn)業(yè)基金，在管理公司里面，開發(fā)銀行也占有一定的股權(quán)。另外就是非直接的投資，間接的投資，發(fā)起成立基金。現(xiàn)在包括和武漢引導(dǎo)基金，我們是投入5億人民幣。包括武漢(光股)基金我們也投入5億人民幣，兩個(gè)基金規(guī)模是10個(gè)人民幣。

　　我前后也參與這些方面發(fā)起基金的工作，我們現(xiàn)在正在做的，包括跟山西政府合作，山西科技引導(dǎo)基金，跟吉林省政府做的，吉林省科技引導(dǎo)基金，同時(shí)我們做的foundfound模式，這個(gè)foundfound模式，我們委托專業(yè)基金管理人把我們錢投向這些創(chuàng)投基金，我們作為基金一部分的出資，基金管理人募集其他方面的錢，我們作為LP，基金出資份額不會(huì)超過基金份額的40%，這是我們最高限。

　　開行今年也是我們改革重組之年，可能我們明年會(huì)有一些關(guān)于直接投資，或者我們對基金的一些投資，國務(wù)院對我們可能會(huì)放開，但是這個(gè)方案現(xiàn)在報(bào)上去，國家層面也在征求意見，在討論，很多方面等國務(wù)院最后定，我們非常樂觀，國務(wù)院可能會(huì)對這個(gè)市場放開，所以我們也參與這個(gè)領(lǐng)域。我們作為LP，另外我們作為基金管理人，自己也在培養(yǎng)一些人才，將來我們可能會(huì)自己管理自己的基金，這兩方面我們都會(huì)做，都不會(huì)排除這種可能性。

　　現(xiàn)在我們所做的基金都是公司制的，國際上合作，我們在中意曼達(dá)林和(東本)基金我們都是有限合伙制，我們參與投資者的咨詢委員會(huì)，我們完全作為投資者。這兩個(gè)方面運(yùn)作情況非常好，其他基金我們都是公司制的基金，開發(fā)銀行也會(huì)把基金委托給一個(gè)專業(yè)的基金管理公司管理，在國內(nèi)趨勢里面，LP對投資決策方面享有發(fā)言權(quán)，我們大部分創(chuàng)投基金里面有投資決策權(quán)的，我們的委員占1/3以上。另外存在的一個(gè)問題是中國市場的誠信問題和投資者心態(tài)問題，實(shí)際上也缺乏對基金管理人的有效約束，基金管理人拿個(gè)人的錢管理資產(chǎn)，即使基金管理不好，風(fēng)險(xiǎn)很少，個(gè)人不承擔(dān)無限責(zé)任問題，所以我覺得將來中國基金的發(fā)展怎么尋找一個(gè)平衡，讓機(jī)構(gòu)投資者確定你的誠信問題，相信基金管理人將來業(yè)績會(huì)取得很好的回報(bào)。國外剛開始也是個(gè)人無限責(zé)任，五年以后或者十年以后，中國基金文化的建設(shè)能夠發(fā)展到一定程度，將來我們作為機(jī)構(gòu)投資者會(huì)很放心。

　　我們開發(fā)銀行在基金領(lǐng)域，因?yàn)楝F(xiàn)在基金在武漢行分好幾個(gè)部門，我管創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)，現(xiàn)在我們主要想法，因?yàn)榍捌陂_發(fā)銀行在貫徹國家政策和VC貸款的時(shí)候，中小企業(yè)貸款非常難，達(dá)不到我們的條件，也達(dá)不到國內(nèi)很多商業(yè)銀行的條件，一個(gè)是自己的原因，也有金融機(jī)構(gòu)原因，銀行只做一個(gè)錦上添花的事，當(dāng)然我們開發(fā)銀行提倡雪中送炭，但是也很難，因?yàn)檫_(dá)不到信貸要求，監(jiān)管部門對我們有非常嚴(yán)格的信貸限制。我們在這個(gè)過程中發(fā)現(xiàn)通過直接股權(quán)融資能夠很好資助中小企業(yè)，如果股權(quán)融資者進(jìn)到有潛力的中小企業(yè)，降低他的資產(chǎn)負(fù)擔(dān)率，同時(shí)也提高他的資金水平，從而達(dá)到我們的信賴，提高它的信貸信譽(yù)的資金的承載能力，我們想扶持中國中小企業(yè)的發(fā)展，目前主要想跟全國各地當(dāng)?shù)氐胤秸�府，包括地、市、縣政府合作，我們希望當(dāng)?shù)厥姓�府能夠拿出一部分錢，因?yàn)槊總�(gè)地市政府財(cái)政上拿出一部分錢無償?shù)馁Y助中小企業(yè)，可能是貸款貼息、科技商業(yè)費(fèi)用一些補(bǔ)助的資金，這部分資金原來是無償?shù)模�撒芝麻糊一樣撒到各個(gè)企業(yè)，效果不是特別明顯，我們在調(diào)研過程中發(fā)現(xiàn)很多地方非常愿意拿出這部分錢，提出跟我們合作，成立這種創(chuàng)業(yè)投資基金，然后無償變成有償?shù)膩碜觥＿@樣基金培養(yǎng)一段程度以后，我們第一個(gè)可以引進(jìn)這種信貸機(jī)構(gòu)的貸款幫助中小企業(yè)發(fā)展，另外我們可以把我們的股權(quán)出讓給后面商業(yè)性成熟的基金，因?yàn)樗麄冿L(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)可控了，他們進(jìn)來以后，他們上市后我們基本退出，因?yàn)槲覀冞�是代表這個(gè)國家的一些政策。

　　這樣我們跟地方政府合作成立創(chuàng)投基金的時(shí)候，我們面臨沒有人才管理，地方政府也沒有人管理，我們面臨非常重要的任務(wù)，去尋找基金管理人。中國的基金管理人市場很不成熟，國外有一些進(jìn)入中國，但是他們代表外國的文化，本土的創(chuàng)投機(jī)會(huì)在基金管理方面有一定的空間。我今天上午跟一個(gè)女士談到這個(gè)問題，可能將來希望有一家機(jī)構(gòu)或者眾多機(jī)構(gòu)幫助LP尋找GP，一能提供GP情況，二能幫助選擇GP，因?yàn)樗�能把這個(gè)市場靈活起來，寫出一個(gè)評估報(bào)告，因?yàn)樽鳛長P不可能每一家GP都去見面，這樣的話節(jié)省他的時(shí)間和精力，而且提高運(yùn)作效率，將來可能在中國也是比較有潛力的一個(gè)市場。

　　時(shí)間有限，把我們的想法跟大家進(jìn)行交流一下，謝謝大家！

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