8月18日，全國各地的著名民營科技企業家聚集北京，慶祝中國民營科技實業家協會成立二十周年。新浪財經獨家報道本次盛會。以下為全國工商聯副主席，聯想投資主席柳傳志演講。

　　柳傳志：最近這些年私募直接投資基金在我們國家的經濟生活中非�；钴S，聯想控股，就是我現在所在的公司在2001年也進入了直接投資這個業務的行列，到現在已經有5、6年歷史了，我想在這里談一點關于對私募直投的自己認識和體會。

　　前面是關于私募基金的定義，這個因為說法不同，根據我的需要我摘錄了一下，大概是這樣，私募基金的特性這里邊分有三種，一個是股權投資不是債券投資，第二個，是金融資本而非產業資本，金融資本的意思我想在我這兒的理解就是投資了這個東西以后我得的回報就是錢，要不就是財務回報，而這個產業資本的含義，比如像微軟，他投了軟件產業以后，他占據了這個市場，他不是直接從財務回報上得到回報的，這個我們把它定義為財務資本。第三個就是私有資本不是公共資本，不是在股市上募集的錢。私募資本分成兩類，一類就是

證券投資基金，一類就是以投資沒上市公司股權為主的私募股權投資基金，這里面私募直投分三類，今天本來的會議是講風險投資，一類叫成長性投資，一類叫并購投資，其實這三類也沒有一個嚴格的區分，我在這兒從三個角度來說，第一個角度就是投資企業的階段，風險投資都是投資于初創，也有投資于中長期的。第二個角度，就是投資的量與投資的錢在股份里面占多大比例，像風險投資和成長型投資，它們基本上投資的比例都是占了少數股權，而并購投資這個投資的規模大，經常是控股的，這點非常重要，就是到底你是屬于哪種，因為少數股權投資的含義就是原來的企業該誰管誰管，我們只是占了百分之二十、三十，敲邊鼓，而并購投資拿的就是51%以上，然后進行大規模調整，從機制角度，從組織架構，甚至要更換人，這是并購投資，這個我覺得區別比較大。

　　還有一個就是關于回報實際上是沒有固定數目的，并不見得風險投資基金就一定高回報，而并購投資基金就是穩定回報，在咱們國家真不是這樣，具體的道理我想可能是這個。在美國很多行業，他們都認為是夕陽行業，太成熟了，像鋼鐵、食品，都沒有什么太大做頭了，投的全都是高科技，這時候投下去風險很大，網絡這樣的公司，風險很高，可是在中國他們的朝陽行業恰恰是我們發展非常快的行業，所以你投了以后發展會非常高。

　　私募股權投資投了以后，企業的業務確實是能得到有效提升的，我為了說明這個案例，引經據典搬來數據了，在2000年到2004年的時候，歐洲有私募股權投資的公司銷售平均增長26%，沒有私募股權的投資大概有4%，西班牙一個是26%，其他一般公司只有3%，英國是20%，其他公司是8%，大概是這樣的數字。

　　另外私募股權基金推動就業增長，那是當然了，有私募股權投資的企業他發展得快，他員工的增長速度就會快。這里邊舉了一個英國的例子和歐盟的例子，再往下舉的是一個德國的例子和美國的例子，這是有了這個投資會增長得更快。我覺得這點可能在美國的并購投資，我們最近跟他們接觸得挺多，就是KPI，TPG，我覺得他們在一個關鍵的時候起了很關鍵的作用，這不是這個片子里講的，就是在六十年代前后的時候美國的大企業逐漸股權分散，就是一個企業，比如說像惠普，在這個企業里邊大股東占的比例很少，管理層為主說話，而那個時候管理層突然變成了，管理層的利益指導就是把這個企業做特別大，工資激勵待遇特別高，完全忽略了股東的利潤，這個時候企業就往那個方向走，實際上就進入到對企業發展最高的誤區。到這個時候進來了這些KPI的人，這時候對企業的發展起了很大的作用。

　　再往下說，私募股權投資的企業為投資者帶來更多回報，納斯達克的回報指數十年是7.3%，占全美的25%的并購基金，十年回報率是28.7%，風險投資基金是89.5%，這個十年我估計大概沒有包括網絡泡沫，就是2005年的十年，那時候我想風險投資基金效果不會很好。

　　再下一頁，私募性直接投資的作用是什么呢，我自己認識是兩點，一個就是把資金和其他的重要資源，和人才，就是你被投企業的人，我們中心選的人進行了高效有機的結合。第二種就是通過控股的方式對企業大規模進行改組，產權機制、治理結構、管理層組成等方面，進行根本性變革，使企業得到新生。

　　下面我談談體會，這個就是聯想控股我們所在的位置，和為什么我有條件來談這個體會，就是2001年的時候我把聯想集團拆分成兩個，一個是神州數碼，一個是聯想集團，這時候我們作為股東的位置，就會想我只有這兩件高科技公司的話風險還是很大的，比如說聯想要并購IBM，如果我支持的話風險就會非常大，不支持的話就妨礙發展，所以2000年、2001年的時候我們決定把公司的性質變了，我這兒變成了一個投資公司，我自己本身聯想控股公司實際是個投資公司，它下面投了五間公司，每間公司都是獨立管理的。我要說的意思我這個多元化的組織形式絕不是一間用事業部的方式形成的，這是五間獨立的公司，而每間公司做起來的時候都是非常專一的，都是各做各的事，我們只是投資而已。現在我想介紹兩間我們投資公司的情況，特別是介紹并購投資弘毅投資的具體情況。

　　聯想投資就是我們所做的一個風險投資，這是01年辦的，現在管理了三期基金，第一期基金是2001年組織的，3500萬美元，這3500萬美元全部來自于聯想控股的錢，我們沒有用外面的錢原因是那時候我不知道會不會做，自己要研究，怕萬一做壞了毀了人家的錢，沒了名聲，后來做得很好了，現在06年就是三期基金，是1700萬美元，這個聯想控股在這1700萬美元里面就占了大概50%左右，其他的就是從其他地方募集的投資了。

　　效果怎么樣呢？我們投的效果還是不錯的，第一，三期基金一共完成了57個項目，在北京中關村北京地區大概有25個，第一期基金已經全部收回本金，而且開始有一半以上得到回報，大概現在的回報在2.5倍以上，就是目前拿到手的有2.5倍了，這個后邊還會有。而二、三期基金回報水平明顯會高于一期。有九個項目已經成功推出了，舉幾個比較好的企業，一個是卓越網，是網上賣書和VCD這樣東西的一個網，這個我們把它2003年的時候賣給了亞馬遜，我們大概的回報是13倍，這個投的少，200多萬美元。

　　下面一個就很好，就是中訊軟件集團，專做日本軟件外包的，04年在香港上市的，是外包的第一個上市公司，現在業務情況非常好，我們也得到了很高的回報，沒有全退出，我們還舍不得全退完。

　　第三個是文思，它目前還沒上市，專門是做歐美的軟件外包，評價非常高，今年馬上在美國上市，應該沒問題。

　　還有一個是展訊，是做手機芯片的，07年得過國家科技進步一等獎，現在已經在美國上市，回報也非常好。

　　06年的時候又回到清科評比，是最具投資價值的50強企業，這50個里面有我們9家被投企業，其中有5家進入了前十名，剛才說的展訊排在第一位，這是06年的情況。07年我們有6家上榜，其中高德軟件在第一名。這里邊還是得到了不少榮譽，我們的隊伍組織得很好，這邊戴眼鏡的小伙子叫朱立男，今年44歲，他是領軍人物，做得非常出色。這個就是剛才我講的聯想投資，主要做的是風險投資，現在我重點講講關于并購投資。

　　并購投資我們起名叫弘毅投資，是03年3億人民幣起步，完全是我們自己的錢，到現在發展到第三期，第三期的時候是五億八千萬美元，由于做得好第三期基金實際上愿意投資的人，我們去做募集錢的時候，實際上募集到有16億美元，但是我們堅決不敢做，就是沒有這么大的能力，研究了以后只做了五億八千萬美元。為什么會有16億美元呢？我們后面的投資人都是很有經驗，而且是很有名望的一些投資人，他們主要是看你的表現，業績的情況，由于前面的投資情況比較好，拿得出來，所以后面很容易募集到錢。這里面一共投資了10個企業，這10個企業有6個國企，4個民企，其中有建筑材料、醫藥、機械設備和

能源的。在一期投資的回報倍數肯定超過3.87倍，后邊還有一些沒回報回來的，那些都沒算在內，二期是在5.54倍，三期到現在為止還沒有一個能夠能夠算得出來的，意思就是說它上市了，市值有多大，比如這二期里邊有五個，二期里邊有三個上市了，上市以后沒退出，但是它值這么多錢，那兩個沒上市，所以沒做，是這么一個情況。

　　其中舉幾個，一個叫林洋，是新能源的，做太陽能的，這個投的時候是06年，06年12月上市的，2.6的回報。還有一個叫中國玻璃，這也是我們花了大的力氣的，現在投資回報4.8倍，后面還應該有持續增長，所以并沒有退出。第三個叫先聲藥業，在05年投資，07年在紐約上市，這是民企，做藥的，回報是7.5倍。還有一個是中聯重科，投資回報達到9.8倍。

　　為什么會相當好呢？弘毅到底做了哪些工作？我通過幾個例子說明一下。弘毅投資的兩點，就是怎么看項目，怎么看人。他有一個說法，叫做事為先，人為重。事為先的意思就是拿到這個投資以后先看項目，人為重就是著重看這個班子的情況，對人怎么考察。我覺得聯想做這個有點優勢，因為我們是一個從小做到大的公司，所以對什么樣的人，是哪個層次的管理者，還是有著比較好的經驗，所以對這些考察看得比較重。這個數據里說從上面看起的話，我們最后能看成功的有三個企業能夠被選中，選中以后做投資的是四件事，第一個是募，第二是選，第三個是管或者叫幫，第四個就是推出，所以融選幫退，所以對小規模投資來說選非常重要，因為選完了以后你只能好好幫助，真不行你不能夠有大的動作。而對并購企業來說，有時候選的時候是可以采取大動作的，美國的大的PE私募基金經常采取大動作，我們沒有，我們所謂改，主要還是改機制，并沒有說把這個企業整個人權化，沒這么做。

　　那我們怎么幫呢？有四件事，第一件事就是調整機制，當然首先對產權機制進行幫助和調整，激勵，角色機制，董事會的治理架構。第二件是戰略制定不完全，應該說是戰略制定和執行，執行才是我們具體幫助的內容，這里面一會兒講到例子就會說明做了什么。再一個就是提升管理還有金融服務這四項。往上來就是案例了，叫做中國玻璃的情況，這個中國玻璃是03年的時候我們投資的一間在宿遷的一家玻璃公司，叫江蘇玻璃集團，這個玻璃集團大概六幾年就成立了，一直虧損，但是我們看到了他的新的領導人，原來宿遷的一個副秘書長，很有能力的人進入到這個企業以后采取了一系列的改革措施，我們詳細跟蹤以后認為這個企業大有希望，開始進行投資，投資實際上他的股權在債轉股的銀行手里，我們把它百分之百全買過來了。當時他的兩條生產線，生產玻璃日產900噸，年產值3億元人民幣，現在的狀況它總部在北京了，它已經是香港上市公司了，生產線變成了16條，日產能5530噸，年產值已經是22億人民幣了，在這個里面弘毅投資把我們投資已經出讓一部分給皮爾金頓了，皮爾金頓是世界上早玻璃最大的公司，他們帶來了技術。另外管理團隊帶來了10%的股份。

　　我們幫他做了什么事情？第一個，債轉股以后他們就沒有債了，完全是一個新的狀況，關鍵就是有一個規范的董事會治理，這個新的董事會本身對管理團隊的支持完全不一樣，更重要的一點是管理團隊的持股，我們認為他們是真老虎，真有本事的人，讓他們持股，然后自己真的產生了一種自己是主人的感覺，這個是完全不一樣了。我們的能力是把國有企業里邊很多做得不錯的企業，一些老總實際表現出的是個銅，但他實際上是個金子，你到我們這兒就會銅變成金子，所以怎么選這些人？首先選的不能真的是老虎，第二個，不能是病老虎或者死老虎，就是怎么選擇，然后這個措施實際上是把籠子打開，讓老虎出來，再一個就是給老虎插上翅膀，格外注意的就是戰略制定，第一點就是發展海外業務，這是什么意思呢？在玻璃行業這個行業是一年高一年低，有周期性，或者兩年高兩年低，高的時候建筑業大發展，需要玻璃很多，跟著就是上大量的玻璃生產線，跟著這個情況就下來，所以業務周期非常明顯，我們幫助江蘇玻璃在海外更大建了營銷渠道以后，使得它的銷售不這么顯著的變成一個波浪型了，這個對它的財務報表上市以后的交代有很大好處，這樣的話我們可以利用這個機會，就是當波浪到低谷的時候我們并購別人，這是第一個。第二個，是引入皮爾金頓，我們這間公司有了新的高檔玻璃生產線，立刻提高了價值，另外跟著就是并購，通過自己做還不夠，大量的并購了其他的玻璃廠家。在這里還有執行的問題，因為并購老實說，在學者們看來就是花錢買的，實際上并不同，比如在并購的公司里面藍星玻璃是一家生產能力非常強，而且老總是一個能力很強的人，并購他的話就是預先要叫這兩家公司的老總做朋友，先雙方他們看好，是不是真有很大的信任，真正一做，將來你們倆誰當董事長，誰當總經理把這個工分好，所以我們可以幫他們解決，幫他們做引導。應該講我們能幫他們的就是戰略的制定和執行。

　　后面的提升管理像他們原來公司整個管理人比較粗糙，應該怎么樣建立公司預算制度等等給了很多具體的幫助。弘毅通過并購的增長戰略和自己的增長和并購的戰略，確實中國玻璃已經是中國最大的生產玻璃廠家，大過了洛陽的洛玻。這個錢怎么弄的，這個里面，第一是資金性質，第二是用途，第三是誰提供的，這個用途建三線的意思是建第三條生產線，直接融資是跟上市融資拿到的錢，還有并購了南明其他的公司，并購以后吸收資金單位還是中國玻璃。

　　為了說明我們做的不光是弘毅一家，也再說兩家別的情況，一家是中聯重科，這是湖南的一家國企，這家過去是研究院，研究院的院長改回來做企業家，本身有很強的管理能力，把這個技術帶進來確實發展前景無量。通過我們進去以后幫他有管理層持股，有董事會的治理結構，做好了以后中聯重科股價一路上漲，業務一路上漲，它的情況是這樣，05年的時候營業收入增長率是3%，進去以后06年是41.4%，凈利潤漲了54.9%。

　　先聲藥業是民企，他的增長倍數也是非常高的，我們這個好像是在04年進的，他營業額的增長率在30%幾，利潤率的增長率更快了。再下面，一家是林洋，一家是巨石，這兩家都是非常有效果的公司，具體情況就在這兒，不多說了。

　　弘毅所投的項目在04年到06年的變化，04年的時候是86億，到06年是133億，營業的收入增長率06年是31.6%，利潤的增長是44.6%，我現在想說明投了他們以后，不是光我們作為投資公司得到了好的回報，確實被投企業無論在營業額，在利潤，在持續方面都有了大幅度提高。

　　所以這個結論就是大概這么幾點，第一，弘毅投入國企一般先控股，便于進行機制改造和把老虎放出來。然后無論是國企還是民在諸多方面進行幫助實現資源和人才的結合，第三，這是對生產力的推動，謝謝大家！