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閻焱:中國投資回報高的原因 市場有效性最低http://www.sina.com.cn 2007年08月18日 15:04 新浪財經
8月18日,中國證券市場研究設計中心主辦的“見證與超越-首屆資本中國年會暨中國證券市場十八年慶典”在深圳隆重開幕,新浪財經圖文直播了本次會議。圖為論壇三-“合作與競爭--中國金融魅力”嘉賓-軟銀賽富創始合伙人閻炎。(來源:新浪財經 陳鑫攝)
2007年8月18日,中國證券市場研究設計中心主辦的“見證與超越-首屆資本中國年會暨中國證券市場十八年慶典”隆重開幕,中國證券市場的新老開拓者們聚首于深圳大中華國際交易廣場。新浪財經圖文直播了本次會議。以下為論壇三-“合作與競爭--中國金融魅力”嘉賓-軟銀賽富創始合伙人閻炎的演講。 閻焱: 我們是一個海外的風險投資基金,主要做增長型基金,比風險投資低,我們比較大。在中國有差不多將近20億美金,有60個項目。最近我們有兩個項目在國內上市。對于在國外上市和國內上市的比較,有一些親身感受。 今天我主要談兩個問題,主要從國外、國內資本市場角度來看,一個是談上市的角度看中外市場不同在什么地方?利弊在什么地方?現在國內談得比較多的是國外、國內PI未來的走向。國外的上市和國內的上市有四個方面感覺到差別比較大。在武夷山有一次研討會我也去了,我覺得有四個比較大的問題是我們作為股東、投資人的比較關心的問題。 第一,很多人說在國內上市的估值比較高,因為國內上市有一個呆板的估值辦法。在香港都是用下一年預計的盈利來做,大家在談到國內的估值比較高,比較盲目,這是一個情況。 第二,鎖定期,中國是在所有上市中間要求時間最長的。作為投資人來講我們要爭取最多,三年鎖定期從歷史上來看有淵源,對于一個法人股所付出的成本差了四、五倍之多,給他要求鎖定期三年是有道路的。對于現在的投資人三年鎖定或者一年鎖定要求太高了。作為一個一般的金融機構來講,三年鎖定期是不能接受的,寧愿不上市也不做三年鎖定期。這個事要做一些調整。 第三,對于中國資本市場最擔心的問題,在中國A股上市以后,一個最大的問題是只要上市以后,只要有愿意買我的股票,我愿意賣,在證券市場做登記就可以。但是在中國市場所經過的程序是都要去批。A股市場可能是炒股的天堂,對于一個基本投資者來講,很害怕。 第四,在中國的常識像過一個漫長的黑洞,永遠不知道哪一天會批下來,永遠不知道哪個關口會卡上。我們有一個公司從去年開始弄,說六個月可以搞定,現在差不多一年了還沒批下來。審批對外型企業多一些,要審批的部門多,需要打通關系的地方太多。中國的權利性導致了這個,中國如果說在上市的制度上批準的審批程序不透明、不規范的話,對中國資本市場的發展是一個致命的東西,這是四個最大的地方。作為投資者來講,我們都愿意在中國上市。要想中國證券市場和金融市場長期發展,我想這四個大的方面下一步的改進,希望政府有關部門來進一步的研究它、改進它。 下面很簡單的說一下關于直接股權投資這一塊。我到一些地方去,一些政府的官員也會說PE,我覺得這是一大進度。很多人說為什么國外的在中國這么活躍,是因為歷史的原因,因為中國對資本市場限制比較大。為什么在中國做得比較好?是因為中國的市場比較大,機會比較多,這是一個原因,但不是完全的。中國要經過審批程序和法律的程序比世界上任何一個做風險投資都要難,為什么這幾年回報比較高呢?根本性的原因其實不是中國市場大,中國70%廣大的農民也投不了,中國的法律機制是沒辦法。為什么我們在中國這幾年的投資做得比較高呢?因為根本的原因是中國的資本市場有效性是最低的。 舉個例子,中國在銀行的商業平臺,私人機構超過了30萬,大概占了90%以上。在美國,商業性存款在資本總量的50%。中國的30萬億的商業成本大概每年平均所帶來的回報率是什么?20%-30%。這幾年在中國做得好的是60%,我們這個資本中間大概80%以上。100%在國外,其中80%是美國。中國的外匯80%以上是美元,我們回報是5%-6%。過去幾年是90%以上,這錢絕大部分回到美國。我們的意思不是從狹隘的基礎上來說這個。如果一個年輕人去創立一個軟件公司、互聯網公司,中國的企業在銀行里永遠貸不到,資本的來源就是投資基金,中國經濟改革一個最重要的認為不是外援擴張。
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