2007年7月19日，由上海交通大學、上海國際金融中心研究會組織的“2007上海金融論壇”在上海國際會議中心召開。新浪財經圖文直播本次會議，以下為國泰君安證券股份有限公司總裁陳耿在分論壇“滬港金融合作論壇”上演講。

　　陳耿：謝謝陳院長！

　　我今天的題目是QDII開創兩地金融合作新局面——中資證券公司在新合作背景下的機遇和策略。

　　我們首先分三個方面來看看QDII這個機制：第一，建立QDII機制的內在驅動力。這是幾個方面，一個是迅速增長的境內金融資產和國際化配置需求。我們可以看到，居民最主要的金融資產中的儲蓄存款占比從2005年的68%下降到2007年二季度的52.3%。最新的調查表明，居民認為購買股票和基金最合算的比例達到了40.2%，首次超過了儲蓄存款26.3%，成為家庭金融資產配置的首選。根據美國投資公司協會的統計，2006年投資于國外股票市場的股票型基金占美國基金業總資產的13%，截止到2007年上半年，中國公募基金資產凈值接近1.8萬億，如果有10%的基金資產投到海外去，起碼會有1800億的市場規模。

　　第二，不斷增強兩地市場的互動。2006年，H股及紅籌股公司在港集資總額占香港股票市場集資總額68%。截止到今年6月，紅籌和H股的總市值已經占到香港交易所的48.41%，而成交量占到香港主板股票成交額的59.23%。另外，根據香港聯交所的一項研究，2005年到2006年內地投資交易只占到香港

證券市場總成交金額的5%，其中美國投資者以26%的比重居首，新加坡投資者是9%。

　　第三，做QDII也可以緩解因外匯儲備高速增長帶來的流動性過剩的問題。剛才諸位演講嘉賓也說了，QDII能夠為居民的外匯提供一個合法的流通渠道，也會對A股市場理性投資產生良好的影響，而且還可以改變國際收支平衡結構。

　　第二方面，中資證券公司在開展QDII業務上的優勢。我們知道，銀行系也有QDII的產品，而券商和基金系的QDII產品有什么優勢呢？我們認為有以下幾個方面的優勢：一個是更廣的融資范圍和操作空間。銀行系的QDII產品由于只能夠投資固定收益的產品，大多數選擇與

匯率、結構性票據和指數等掛鉤的策略，風險小，但是收益率偏低，在

人民幣升值的背景下對投資者的吸引力明顯不足。另外中國銀監會規定了投資股市的資金不得超過理財產品總資產凈值的50%，這一限制將攤薄銀行系QDII產品的可能收益率。券商和基金當中有不少是A股的上市公司，券商和基金對于國內市場更為熟悉，因為QDII產品的投資收益率更值得期待。相對于境外投資者來講，同樣是股票，但是認識可能完全不一樣的，比如中國工商銀行和花旗、匯豐這些相比可能是另外一個概念，對于公司的熟悉和了解程度來講，券商和基金更有優勢。

　　另外，我們在做QDII業務的時候不能只發展網絡，而最終的投資機會交給境外合作伙伴，我們認為這種方式不可取。國泰君安93年在香港設立了全資子公司，現在我們持有所有的金融牌照，另外國泰君安香港也是在中資證券公司當中有所創新，現在開放型募集的資金有30多億，私募基金有15億。這張表可以看出我們和恒生指數相比投資收益率是大幅度領先的，這是我們在2001年的時候，為相當于日本QDII四倍開放式資金募集。

　　中資券商新合作背景下的發展策略。這里要強調一點，QDII的時候如果能夠和QDII的額度相結合會更有利于這個業務的發展。

　　謝謝各位！