7月14-15日，第三屆東亞投資論壇在在北京舉行。新浪財經獨家圖文直播本次會議。以下為中國企業家雜志總編牛文文的講話。

　　牛文文：

　　我本人是一個媒體人，我所在的《中國企業家》雜志創刊22年，是中國創刊歷史最久的一本財經商業類雜志。在我的工作過程中，的確觀察到非常多的中國企業走出去的成和敗。今天和大家分享一下我觀察的體會。

　　現在有這么一個現象，從中國加入WTO五年，開始的颶風暴雨似的海外并購已經告一段落，新的并購和新的并購方式，新的國際化方式正在探討。

　　首先回顧一下，從2003年開始到2006年，中國著名的市場化公司，比如TCL、聯想、明基、BenQ等等很多企業，都進行了大規模的海外并購，從現在來看，要么終止了，要么在艱難的調整，要么還看不到曙光。這些案例給中國的民營企業很多啟發，有很多借鑒。這些企業為什么會碰到這么多麻煩，為什么走的如此快，如此的不順利？他們收購的企業全部是著名品牌公司的虧損部門，

阿爾卡特、湯姆遜、IBM、西門子，著名大公司的虧損業務，選擇了非常艱難的任務。第二，他們本身都在加工型領域，主要在家電和IT、消費類電子，實際上實力有限，能夠在自己的經營中產生的利潤和資本是非常有限的。這些企業并購歐美大的品牌公司的虧損部門，當時付出的成本肯定很低，但是在隨后的時間里要承擔自己遠遠沒有想到的巨額海外虧損，這些虧損實際上遠遠超過了中國企業在國內市場上所能夠賺到的利潤，和國際資本市場所能融到的資本。

　　此外，這些企業分別選擇的都是歐洲和美國，從德國到法國、到美國，非常主流的成熟的市場經濟國家，對市場并購有非常嚴格的法律規定，工會非常完善，這些中國企業選擇這樣的國家，很快陷入在并購之后整合的難度，裁員很困難，做進一步的技術轉換也很困難�？偠�言之，第一輪，頭五年的暴風雨式的并購很快開始，也很快遇到了困難。

　　中國市場化的企業接下來會怎么面對國際化，或者面對海外并購？我本人跟很多企業做過溝通，發現很明顯的變化。我觀察到兩類公司，一類依然是老牌的中國民營企業，比如浙江萬象集團、浙江吉利汽車等等民營企業，他們的規模和品牌也許沒有TCL和聯想大，但是他們的國際化并購選擇了另外一條路徑，往往是漸進式的小規模的多次的并購。比如萬象在8年多的時間里進行了四五次小型并購，主要在美國展開，迄今為止，萬象的海外收購和整合還算比較成功。吉利汽車在英國也有小型的并購，這些并購都沒有碰到很大的麻煩。這類企業會選擇小規模的，可以控制的、漸進的、多次的海外并購。有很多生產型的民營企業還會選擇這樣的方式。

　　第二類是新型的海外上市公司，比如說無錫尚德，

太陽能公司，上海的盛大娛樂公司，成立六到八年左右時間的公司，在納斯達克或者紐交所的上市公司，從事的都是比較新興的行業和產業。這些公司的并購方式有所不同，比如尚德2006年并購了日本的MSK，是一家同樣做太陽能的公司，全資收購，但是三分之二的股權是用現金，一個多億美金，余下三分之一的股份是用換股的方式進行的。這個并購現在看起來沒有多大的困難，而且在整合過程中也比較順利。盛大公司是在納斯達克上市的公司，收購了韓國“艾柯特”游戲公司，2004年收購了20%左右的股權，但是2007年增持了很大一部分股權。新興公司選擇的并購方式是利用自己在美國上市的資本優勢，同時選擇的企業在日本和韓國，而不是在歐洲和美國，他們用兩次收購的方式完成。這些新興公司的并購還算比較順利。

　　綜上所說，中國市場類的公司，不包括石油、機械、金融這樣的

壟斷行業，只是一般加工行業的中國民營公司，在過去五年中走了非常多的彎路，也汲取了非常多的經驗和教訓。當颶風暴雨式的海外收購告一段落之后，中國企業國際化的雄心是不是受到了挫折？會不會展開新的國際化的步驟？我認為會有短暫的間隙。隨著國內資本市場重新煥發生機，可能有三年左右在國內的發展之后，我預測2009、2010年之后，當他們獲得更多的資本，更多的在國內并購的經驗，新一輪的并購會開始。

　　謝謝大家。