南方都市報首屆“金葵花·南都財金論壇啟動儀式暨中國資本市場高端峰會”6月23日召開。新浪財經(jīng)視頻直播本次會議。以下為廣發(fā)期貨經(jīng)紀(jì)有限公司研究總監(jiān)胡天存博士演講實錄。

　　胡天存：各位下午好！前面幾位來自證券公司、經(jīng)營公司，講的話題大家有切身體驗。根據(jù)論壇的安排，我講的話題是股指期貨，但是股指期貨沒有開，我跟大家一樣沒有實踐的經(jīng)驗。因為工作的需要我們也做一些研究工作，所以現(xiàn)在跟大家匯報一下我們自己的體會，因為市場上沒有，這只是我們的一些思考。

　　根據(jù)論壇的安排，匯報的主題是“股指期貨機構(gòu)投資的新時代”，作為投資者怎么應(yīng)用的問題，我就單刀直入，直奔主題。我探討一下投資者的結(jié)構(gòu)和

　　主流機構(gòu)應(yīng)該是公募基金，券商，市場的主體是散戶，特別是去年下半年以來，散戶增長非常快，股指市場跟股票市場有很大的不同，因為股指期貨的政策和門檻很高，現(xiàn)在的公募基金和券商，按照現(xiàn)在的政策規(guī)定，他們只能以空頭套保為主，沒有用武之地。但是不管怎么說，他們在現(xiàn)貨市場的作用有很多的規(guī)定，比方說基金公司，如果看好了股指，想買的話，限制非常嚴(yán)。比如100億的資金，也是套保為主，國內(nèi)的私募基金不單在這個，因為私募基金沒有準(zhǔn)確的定義，涵蓋的范圍非常寬，像投資公司、財務(wù)公司統(tǒng)統(tǒng)歸在一起，有一個統(tǒng)一的特點，市場的主體、主流機構(gòu)可以在這個市場參與，最主要的原因是政策限制，以及股指期貨的門檻很高，所以股票現(xiàn)貨市場的不一樣。

　　第二個方面的問題，跟大家匯報一下怎么應(yīng)用股指期貨的問題，簡單來講不外乎三個方面：投機、套保、套利。基本上我的理解是通用的，機構(gòu)的應(yīng)用方式非常多，所以我的主題是股指期貨帶來了機構(gòu)投資的新時代，之所以用這樣的標(biāo)題，我覺得股市期貨開了之后，機會非常多。

　　舉幾個特殊的例子：一個是套期保值，首先是多頭套保，防止踏空風(fēng)險；其次是空頭套保，回避下跌風(fēng)險；

　　二是期現(xiàn)套利，套利的機會有70-80%，收益率100%，第二年套利機會20-30%，收益率70%；主要適用于大型投資機構(gòu)。

　　前面講套保和套利兩個方面，總的來講會產(chǎn)生另外兩個方面的策略，一個叫β策略，一個是α策略。β代表組合的系統(tǒng)風(fēng)險，調(diào)整組合股票可以調(diào)整β值，也可以原組合不變，并加入股指期貨合約來調(diào)整組合的β值。舉一個簡單的例子，比方現(xiàn)在有一個組合，投資債券風(fēng)險比較低，為了享受流失的機會，第一個方式是賣債券、買股票，一賣一買很復(fù)雜，第二要選股票，成本很高。第二個方面是原組合不動，買股指期貨，到一定時候平倉，可繼續(xù)保持原組合。如果大盤上漲，得到的收益非常高，我們把β值調(diào)整到一個固定的值0，無論大盤是漲還是跌，我穩(wěn)賺不賠。

　　總的來講，普通的散戶怎么利用股指期貨。首先是直接參與，第二是間接參與。

　　最后，我用幾句話跟與大家共勉：股指期貨引入后，投資策略將更加靈活多樣，也更加復(fù)雜；任何策略都是基于一定的工具和市場形勢的判斷，都有一定的風(fēng)險；股指期貨恥下場用得好既可回避風(fēng)險，又可增加收益，用不好，既傷財也傷人。