南方都市報首屆“金葵花·南都財金論壇啟動儀式暨中國資本市場高端峰會”6月23日召開。新浪財經視頻直播本次會議。以下為廣發基金研究發展部總經理許雪梅女士演講實錄。

　　許雪梅：大家下午好！非常高興今天下午能來到這個地方，我特別高興的是因為以前從來沒有在廣州參加過財金論壇，這充分體現了南都的影響力和創造性。今天安排的題目是價值投資，今天我就坐在陳戈先生的旁邊，我們都知道他是以價值投資而著名的基金經理。說到價值投資是否過時，就我過去對價值投資的理解給大家做一個分享，做多長時間的投資價值這件事就可以琢磨多長時間。

　　首先我想講價值投資一般的表現行為，我們以前討論過很多的理論形式，什么叫價值投資，基本上今年的理論都是從價格、價值的比較開始，從一些數量開始，從DCF，凈利潤開始。然后引導到EPS、PE，或者是經濟論比較窄，地方涵蓋的凈資產也算價值的指標，還有擴展到銷售收入等等，這些都是表象的分析，但是確實非常直白。像很多

股票，PE很低，我們是這樣理解。

　　我自己說的體會，往后追索，有一個核心的地方、深度的地方，有一些公司并沒有業績，我們也應該能夠看到價值。舉一個例子，例如有時候看公司，現在沒有體現業績，但是確確實實看到他在某一些領域具有產品的市場定位，技術以及資源的掌握，上下游的控制，以及前景方面都具有核心能力的時候，在這種情況下，就可以堅定地認為他將來可以成功。我們選擇公司投資，要看這個公司的核心競爭力，核心能力，或者叫競爭優勢，或者叫定價權等等。其實在年初的時候我曾經做過這樣的分析，當時報告的名字是《以戰略替代策略》，其實都是一樣的東西，都是戰略、核心的東西，我們當時選的一些公司都具有這樣的特點，因為具有這樣的特點，當期就可以顯示出來非常好的業績，如果現在不能體現出來，我們也可以判斷出來。

　　07年是牛市非常鼎盛的開始，有一部分股票的投資從現在開始，基本上有一些股票的業績原來不一樣，但是符合07年的變化，我們就會投資。有一些資源就是這樣的案例，我們看到很多資源的領域都有成功的案例。價值投資還有變化的形式，有一些公司其實并不是說現在業績很好，未來可能會很好，我們會看投資股票是不是成長，一般投資者會把投資和成長對立開來看，其實這兩個事情是對立統一的概念，之所以有那么好的成長性，就是我們分析的這個公司有一些東西在里頭，所以我們看到，一些企業能夠不斷的擴展，你會看到這個企業具備這些能力不斷的擴張。成長型背后的標簽是基于這樣的能力，所以我們認為不要把價值和成長完全對立來看，兩者其實是一個東西的兩面，因為今天下午已經接近了07年下半年，所以從價值投資的角度，我們做這個行當，并不把價值投資當成一本書，或者當成什么來販賣。

　　我們07年下半年的看法，當時基于宏觀的、綜觀的分析做了一些分析和判斷，任何角度、任何事物都可以對應到價值上面去，比如我們做了07年下半年的策略，以升級和分析相關的資產敏感或者價格敏感的機會，比如

房地產、金融，還有有色等等，跟價格有什么關系呢？這個行業有很好的關系，既有凈利潤，又有凈資產。策略第二部分是消費升級相關的，其實跟第三點非常相似，因為這個領域有非常好的成長型。到四月份為止，社會品的消費非常快，現在信貸的量也比較大，貨幣投放量的指標從國內的信貸和國外的資產，宏觀緊縮是一定會發生的事情，接下來其實就算信貸下去，但是老百姓收入的增長是實實在在的，所以消費水平還是會增加。我們這里剛才提到一些數據，不管是投資基金還是炒股，用賺的錢買房、更新換代都是體現在實實在在的方面去。

　　我們當時策略的主題在可持續發展的主題下，自主創新技術升級的裝備制造業，以及節能相關的行業，說到底是技術的東西。當時我們作出投資策略，我們追求成長性，為什么是成長性，就是價值的核心，要不就是核心的技術，或者是核心的渠道。對應到價值就是戰略上獨有的，可以持續的東西。

　　雖然國家國資委對這個方面做一定的約束，節奏有所放慢，但不管是國有企業還是民營企業，這方面是一直在做的事情，我覺得是價值再造和價值發現的過程，其實很多東西都是跟這個相關的，不管戴什么帽子。謝謝大家！