南方都市報首屆“金葵花·南都財金論壇啟動儀式暨中國資本市場高端峰會”6月23日召開。新浪財經視頻直播本次會議。以下為國信證券總裁助理、發展研究總部總經理何誠穎演講實錄。

　　何誠穎：各位領導、各位嘉賓，大家好！很感謝主辦單位能給我這個機會跟大家交流，今天主要跟大家聊四個方面的問題：第一、怎么看待股市的問題；第二、怎么看待泡沫；第三、是大家很關心的，未來怎么走，什么時候出現調整；第四、我想講一下下一步投資什么渠道。

　　我想，現在中國的股市升到這么高位，前所未有，外國也在講中國的股市，香港的李嘉誠也在講中國的股市，我到韓國去的時候，導游也問我買什么

股票。大家可能會想，中國的股市為什么會漲，現在到了4000點。

　　第一，市盈率到底高不高，中國的市場跟國外的市場不一樣，不能拿中國的市場跟全球的市場比。

　　第二，現在我們所處的導向跟日本、臺灣有一點相似，所以不能跟歐美的市場相比。

　　第三，我們要把握的，目前A股的整體是50多倍，整體預測市盈利是40多倍，但是我們要考慮到，我們的市場是一個封閉的市場，大家都說05年的5月股權分置改革之后，會變成全流通的市場，但是真正流通的比例不是很大。

　　現在

人民幣升值，人民幣升值帶來股市上漲。本幣升值會帶來股市上漲，本幣貶值的話會不會導致股市下跌。本幣升值會帶來股市上漲，這是肯定的。日元升值的時候，日本的股市漲了19倍，臺灣、韓國、新加坡的情況都是這樣。我們還沒有研究本幣如果貶值的話，股市會不會下跌。但是美國的本幣在下跌，而股市卻依然在上漲。我們還要考慮到中國的市場是一個特殊的市場，很多人關心為什么中國的股市從900多點上升到4000多點。如果人民幣升值4%話，上海的股市會在5000多點，如果增長20%的時候，會是7000多點。所以我們感覺，現在股市市盈率跟發達國家相比，可能漲幅比較大，但是整體在一個比較安全的幅度。

　　這里有幾個因素，因為現在大家都知道，股權分置改革，既農村改革之后中國第二次大的變革。因為通過股權分置改革，把大投資者的利益和小投資者的利益聯系在一起。為什么實施股權分置改革？其實就是利益的結合。大家感覺到今年開始，上市公司市盈利的增長非常快，道理很簡單，投進去一塊錢，能夠拿出來五塊，大家都看到，國有占主體的上市公司，拼命到里面招資產，因為通過股權分置以后，大家的利益聯系在一起。

　　現在市場有很多的故事，第一個階段是發現的價值，第二個階段是創造價值，第三個階段是編造

神話。我們股市是創造價值，當然有一些公司在編造神話。所以我們感覺到股市盡管有風險，但是基本上處于一個安全的區間。

　　第二個問題，股市的泡沫到底有多大？我們有一個研究可以跟大家報告一下。我們從1993年到2006年做過一個測試，總的價值是偏高的，14年當中有8年是超常泡沫，5年是可容忍的，有1年是比較正常的泡沫，就是2006年。A股的泡沫隨著股價的上漲不斷膨脹。盡管指數從1000點到4000多點，我們估計今年開始市盈率會逐步回落，到明年、后年會是正常的水平。對于泡沫我們做了測試，4000點是可以忍受的范圍，跟日本、美國、臺灣還有一定的距離。人民幣升值4%的話，今年上證指數會在5300點以上，5%是6000多點。大家可能關心什么時候會調整，我們認為第三個季度可能會出現調整。有這么幾個原因：

　　我們認為下半年交易量不可能在3000億以上，如果在3000億以上，印花稅會超過歷年的利潤，如果不調整的話，會到5000點以上，甚至出現7000點，意味著出現強烈的泡沫。調整的時間大概是三至四個月左右，7月份市場可能出現調整，這是對市場的判斷。我想大家要投資，必須關注與人民幣升值有關的，特別是金融保險、地產類的東西，我們感覺市場有風險，但是也有很大的機會，像銀行、保險之類的。謝謝大家！