2007年6月21日，“亞洲金融危機十周年國際討論會：反思與新挑戰”在中國社會科學院一樓學術報告廳召開，新浪財經獨家直播本次大會。以下為日本一橋大學經濟學教授小川英治演講。

　　小川英治：非常感謝余永定教授。感謝主辦方，感謝金融研究所，感謝第一財經時報邀請我來。我今天跟大家討論一下區域性的金融的合作。首先我想我們來看一下金融危機給我們的教訓。以及我們今天的這樣一個合作，那么我要解釋一下，什么叫做區域性的金融合作，以及在不久的將來，我們合作的步驟是怎么樣的，方式是怎么樣的，我們怎么樣來創造一個RMC，所謂的地區的金融合作框架，那么所以首先我想說在剛才的那場討論當中，我們討論了金融危機，我想指出三點教訓。我們有三個問題，第一我們金融機構的出貨單和到貨道具之間的雙重不協調，第二是因為亞洲的國家，他們實際上官方來說，是采取一個掛鉤式的外匯政策，同時我也指出第三點我們在東亞的話，我們危機發生之前為了防止危機和管理危機，而實現地區區域性的金融的合作。所以下面在此之后，我們有了一些努力，有一些區域性的金融合作的努力，我們有很多的會議和很多的論壇。所以下面我們看一下我們現在已經有的兩個創意，那么一個就是ASEAN+3，在這個創意之下，建立了一個防范的監督。同時我們還有一個在東亞及太平洋中央行長的會議，產生了一個亞洲的證券市場的基金創意，亞洲證券市場的創意，兩者對于我們區域性的合作非常有好處，那么這個10+3，以及亞洲的證券市場的創意，這兩者使得我們亞洲之間有了更好的合作，而且這個債券地創意，主要為了發展和培育本國的債券市場，同時加強跨國的交易。那么下面我們主要看一下外匯政策的問題。看其中的一些創意。那么大家知道，如果我們來看這個外匯的政策的問題的時候，我想說的是我們在外匯系統方面的東亞的國家的協調失敗了。比如說這是我們不同的東亞國家的外匯的系統，那么比如說日本、韓國和菲律賓采取了靈活性的，在這個泰國、新加坡、印尼，新的東盟國家，中國和馬來西亞，用的是有管理的浮動匯率制，尤其是在新加坡，馬來西亞，他們在2005年7月采納的，在2005年7月之前馬來西亞是固定匯率。在香港和文萊，它們有一個貨幣委員會。那么這樣的話，就說明了我們有各種各樣的外匯機制。所以我想指出的就是說在東亞國家的貨幣之間的區域內部的這種交換的話，是因為有不協調的會產生很多的問題。尤其是在這種協調失敗的情況下會產生更多的問題。那么下面我們看一下弗蘭克在1994年的一個“回歸等式”，使用了每天的這樣一個數據，外匯的數據，進行了1999年到2006年之間的樣本時段的回歸分析。通過這種“回歸分析”我們看一下東亞貨幣之間，三種主要的貨幣之間，尤其是和美元之間的聯系。

　　我們看新加坡的情況，新加坡元，這張圖表是說明新加坡元不僅和美元和歐元有強烈的聯系，而且和日本，日元有強烈的聯系。那么泰國是一個有管理的浮動匯率制，那么它和美元的歐元的日元的聯系也是非常強大的。但是，在他們宣布改變，在馬來西亞宣布改變它們的匯率制度之前，那就是在2005年，馬來西亞的林吉特，跟美元的聯系很強。在2004年之前，那么在2005年之后呢，這個聯系就降低了。2006年的時候，林吉特跟美元，是0.8335，當然是83%。林吉特和日元的話，增加了。尤其增加了非常多。所以如果我們看中國人民幣，2004年之前，在宣布外匯制度改革之前，在政府宣布改革之前，我們可以看到，中國的人民幣和美元的聯系，是百分之百的掛鉤。在匯率改革宣布之后，2005年和2006年的時候，我們可以看到，跟美元的聯系降低了，但是在2006年，人民幣和美元的聯系達到了98%。那么這個聯系，比馬來西亞林吉特跟美元的聯系，還有泰銖和新加坡元的聯系還要多，還要大。所以因此我可以說確實中國政府宣布，他們要改變他們的匯率制度。從一個固定的到一個浮動的匯率制，而且要盯住一攬子貨幣，但是他們仍然關注他們的匯率，他們仍然只關注跟美元的貨幣的穩定性，不是一攬子的匯率的穩定性。所以我們可以看到，我們在東亞的話，我們選擇匯率制度的時候，確實出現不協調，尤其是中國人民幣，還沒有說完全的改變跟美元掛鉤的情況。因此，我們就可以認為這個東亞國家之間的經濟聯系非常的強烈。因此，我們應該穩定我們這個區域內部的這樣一個匯率。我們有很多的選擇，一個選擇是存在一個相似的匯率機制。與美元、歐元和日元同時掛鉤。第二種就是采用一個共同的貨幣單位，這樣也可以穩定，東亞貨幣的外匯匯率。如果我們考慮這樣一種協調的時候，把這個日元包括在內。因為我們可以選擇第一種方式，因為我們可以選擇一個共同的G3的貨幣，這個包括美元、日元和歐元，這樣一攬子貨幣。可以選擇這樣第一種方式。那么我們可以考慮一個多步驟的方式實現區域性的金融的貨幣協調。那么這一點我不在詳細說了。

　　我下面想討論一下我們的這個方式。在不久的將來，我們應該做一些結構的發展。應該設定一些政策的目標，然后我們可以把現在的這個情況，納入到我們的政策當中去。我覺得現在要直接進入第三、第四階段是個錯誤的時間，首先我們要實現一個區域性的合作和協調。另外還有一點我剛才提到的區域性的貨幣單位，那么其實我們已經有這樣一個小組，專門來研究區域貨幣單位，比如說AMU，或者是MU對于檢測指標的網站。那么我也是這個小組的成員之一。那么我們也研究了不同的貨幣單位，他們的表現。因此，我就找了和AMU指標偏離的信息，大家可以在我們這個網站上看到相關的信息。AMU可以為亞洲國家所用。同時，我們還有這個AMU的偏離的計算，我們可以計算每一個國家的貨幣對AMU的偏離，那么這些曲線，可以看出我們不同的貨幣，對于AMU的偏離，這里是美元、歐元，以及美元加歐元的加權的曲線。這個偏離就是比2001年增加了5%，那么這個是我們的監督，對我們偏離指標的檢測。這里我們可以看到，通過這種有效的檢測，我們可以穩定，穩定我們的市場。比如說韓元在2005年以后一直在升值，今年泰銖也是大幅度升值。他們也進行了資本的控制。同時，老撾紙幣在貶值。我們可以理解并找到這些貨幣在亞洲的位置。所以我建議，中國當局和中國政府和東亞國家的財政部，可以使用這個AMU作為一個基準。但同時，我們考慮什么樣是最好的AMU的一攬子貨幣。那我們有足夠的時間，所以這個不說了。那么最后我們應該采取非常堅實的腳步來走向區域性的貨幣單位。我們應該首先為了檢測的目的，來找到一個一個區域性的貨幣單位，每天要宣布這個貨幣單位的值，還有要利用這個貨幣單位的偏離的指標來進行

宏觀調控，另外就是我們還發展一個早期的預警機制，那么以這個區域性的貨幣單位，和其他一些變量為基礎。大家知道在2007年的時候，中國政府宣布的外匯匯率改革的制度要做一個有管理的浮動匯率，而且要跟一攬子的貨幣掛鉤，所以這個應該貫徹下去。謝謝！