中西部投資機(jī)會(huì)與政府角色定位(3)

　　主持人：

　　謝謝喬先生的發(fā)言，下面請(qǐng)融勤國(guó)際中國(guó)區(qū)董事長(zhǎng)李強(qiáng)先生發(fā)言。

　　大家歡迎！

　　李強(qiáng)：

　　各位來(lái)賓下午好！我是第三次參加以中西部為主題的會(huì)議，第一次在成都，第二次西安，參加會(huì)議很大的感受就是，會(huì)議很重要的轉(zhuǎn)變和創(chuàng)新就是中西部為主題的論壇從需求地到供給地作了很大的轉(zhuǎn)變。

　　在不久的將來(lái)，我們中西部的主題也可以進(jìn)一步走進(jìn)香港，甚至走出國(guó)門。

　　中西部的主題可以講不僅僅是中國(guó)的概念，用我個(gè)人的理解，應(yīng)該是中國(guó)概念中的概念。

　　今天我們圍繞中西部投融資，這樣一個(gè)主題，投融資的機(jī)會(huì)的主題，從投融資來(lái)說(shuō)，最簡(jiǎn)單意義上說(shuō)，兩種，債權(quán)和股權(quán)。

　　針對(duì)債權(quán)，可以說(shuō)中西部跨越了中國(guó)近三分之領(lǐng)土，在債權(quán)實(shí)施過(guò)程中的剛性也就是原則性，差異性會(huì)比較大。今天利用短短的時(shí)間，共同來(lái)溝通一下關(guān)于在股權(quán)層面特別是私募股權(quán)投融資方面的話題。

　　為什么相對(duì)來(lái)說(shuō)私募股權(quán)的授權(quán)性會(huì)更強(qiáng)？

　　我們目前感覺(jué)到的的確確是時(shí)下的一個(gè)很時(shí)尚的熱點(diǎn)，不僅僅是投融資股權(quán)在私募方面的特點(diǎn)，在大部分的中西部區(qū)域向很多的企業(yè)，很多的項(xiàng)目渴望的在投資方面。

　　用一個(gè)最重?fù)?dān)的是什么的概念來(lái)理解？

　　非公開(kāi)募集的股權(quán)的合作方式。

　　我們先回顧一下2006年最新的數(shù)據(jù)，上半年，單純的針對(duì)私募基金對(duì)中國(guó)大陸的投資案例累計(jì)達(dá)到56億。下半年數(shù)據(jù)還沒(méi)有出來(lái)，按照我們的預(yù)測(cè)是有所降低的。特別是在9月8日，

商務(wù)部牽頭的外資并購(gòu)新規(guī)，不僅是幾部委的磨合還沒(méi)有夠，下半年會(huì)有所降低，期待07年出更多的企業(yè)，在外資并購(gòu)新規(guī)方面，更多的企業(yè)與部委之間的合作，部委之間的合作在執(zhí)行層面可以更明朗，更透明，我們可以期待07年更快的省市和更大的數(shù)字。

　　私募股權(quán)投資，這個(gè)詞接觸已經(jīng)有幾年了，最初是一個(gè)很拗口的外來(lái)語(yǔ)。現(xiàn)在不可小看它。現(xiàn)在成為推動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)格局，產(chǎn)業(yè)整合的核心的推動(dòng)力。

　　外資在中國(guó)我們很早看到，是用一種產(chǎn)業(yè)的手段進(jìn)入中國(guó)。

　　現(xiàn)在我們可以看到，更多的向金融手段進(jìn)行轉(zhuǎn)變。完整的來(lái)說(shuō)，是從產(chǎn)業(yè)資本這個(gè)一個(gè)導(dǎo)向，向金融資本的手段的變化。從2000年之前我們可以看到，可以呈列太多的網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的繁榮的例子，這樣的例子就不舉了。

　　04年在到之后，投影上可以看到太多的熟悉的企業(yè)還沒(méi)有露出水面，像雙匯等案例還再一個(gè)過(guò)程中。

　　從私募股權(quán)投資進(jìn)入中國(guó)大陸的速度以及相應(yīng)的惡毒，結(jié)果可以體會(huì)到，私募股權(quán)投資真的兇猛。

　　有一個(gè)私募股權(quán)不太好聽(tīng)的稱號(hào)，門口的野蠻人，門口是指在外面，野蠻人特別是指美國(guó)的杠桿收購(gòu)資金，就是這些野蠻人，催生了外資并購(gòu)新規(guī)，催生了我們很多的耳熟能詳?shù)钠髽I(yè)非常規(guī)的發(fā)展，迅猛的發(fā)展，可以說(shuō)列上來(lái)的幾十家都是體現(xiàn)。

　　所以這些野蠻人下一步會(huì)怎么做？結(jié)合我們中西部的面向股權(quán)層面可以進(jìn)一步在非公開(kāi)募集之前的合作方式有哪些機(jī)會(huì)？當(dāng)然這是從國(guó)外的外資和我們國(guó)內(nèi)企業(yè)的合作。

　　國(guó)內(nèi)的情況也是如此，剛才聽(tīng)了喬廳長(zhǎng)的介紹，山西不僅是資金的需求的，更多的是資金的供給是非常認(rèn)可的。民間資金的缺位還是很明確的，資金總量不成問(wèn)題，成問(wèn)題的是流動(dòng)的資金的渠道。

　　所以，這些資金從這種資金的積累，并沒(méi)有到私募股權(quán)投資，或者基金的體制的方式，更多的轉(zhuǎn)向了投機(jī)資本。投機(jī)資本面向樓市也好，煤市也好，油汽等等涉及基礎(chǔ)設(shè)施方面的方方面面，也有相當(dāng)?shù)牟糠治覀兛梢钥吹剑�進(jìn)入學(xué)校，進(jìn)入教育領(lǐng)域，進(jìn)入含金量比較高的高科技領(lǐng)域。

　　也許這個(gè)老板的學(xué)歷不是很高，對(duì)科技不是很熟，但是他看好。

　　還有像我們?cè)趪?guó)內(nèi)的A股市場(chǎng)，股改之后，相當(dāng)多的民間資本進(jìn)入了針對(duì)法人股的收購(gòu)，股改的浪潮也是剛剛開(kāi)始，年底以前我們就已經(jīng)非常深刻的體會(huì)。

　　所以，我們可以看到，作為PE，作為一個(gè)私募股權(quán)投資，無(wú)論從單純的國(guó)內(nèi)的資本，還是從外資，特別是入世以后進(jìn)入中國(guó)的欲望都是非常強(qiáng)烈的。

　　下面我們?cè)俸?jiǎn)單的看一下從私募，簡(jiǎn)稱叫“私募”。為什么要私募，私募究竟給企業(yè)帶來(lái)什么？怎么樣的去選擇私募的投資者，還有就是私募的投資者怎么樣選擇我們。

　　簡(jiǎn)單說(shuō)一下，為什么要私募？我們提到這樣的幾點(diǎn)：

　　第一股權(quán)的多元化，太多的企業(yè)高層之間的交流，體會(huì)很深的就是中國(guó)話“寧為雞頭，不作鳳尾”的意識(shí)非常的強(qiáng)烈。我們且不說(shuō)股權(quán)多元化對(duì)企業(yè)的治理帶來(lái)很多好處，可以看到全世界的股權(quán)多元化的大勢(shì)所趨，不可以和他去爭(zhēng)辯的。這個(gè)趨勢(shì)從單純的，從靜態(tài)的區(qū)域看企業(yè)還可以，但是從全球的范圍，甚至包括僅僅在國(guó)內(nèi)，一個(gè)動(dòng)態(tài)的競(jìng)爭(zhēng)，他需要我們?cè)诠蓹?quán)多元化的層面，這個(gè)意識(shí)要突破出去，要走出去。

　　這里我們不僅僅包括民營(yíng)企業(yè)的老板，還包括國(guó)營(yíng)企業(yè)的當(dāng)家人，他走出去的意識(shí)是非常強(qiáng)的。 一定要打開(kāi)國(guó)門，到底是做公司，大市場(chǎng)，還是做大公司，相對(duì)而言的小市場(chǎng)。這是一個(gè)意識(shí)層面的問(wèn)題。

　　資源整合，我們術(shù)業(yè)有專攻。怎么樣的充分利用投資方其他的股東的相應(yīng)的市場(chǎng)，在客戶、產(chǎn)品、技術(shù)、管理方方面面的優(yōu)勢(shì)，都能充分的發(fā)揮出來(lái)，這樣的整合不僅僅是有形的、無(wú)形的都整合在一起，這也是面向我們?yōu)槭裁匆�私募很重要的核心目的。這是除了資金、除了錢之外相應(yīng)的收獲。

　　第三，上市的序曲。

　　沒(méi)有任何私募的概念，只是理解為在公開(kāi)上市之前這樣的融資行為。

　　這是我們簡(jiǎn)單陳述幾點(diǎn)，私募股權(quán)給投資帶來(lái)什么？

　　這會(huì)有很多，簡(jiǎn)單說(shuō)第一資金，第二資源，資金層面不說(shuō)了，企業(yè)在上市之前相應(yīng)的包裝，一些重組也好，都需要外圍資金的支持。

　　資源方面，有有形的和無(wú)形的，包括新的投資方進(jìn)入所帶來(lái)的，在資產(chǎn)、在市場(chǎng)、在技術(shù)、在管理在人員，甚至到產(chǎn)品、質(zhì)量方方面面的新的促動(dòng)。

　　無(wú)形的內(nèi)容，最核心的內(nèi)容，包括我們目前在合作很多企業(yè)，他們的私募的進(jìn)程充分了利用資本力量相應(yīng)的影響力，用比較確切的詞需要私募投資者，基于這樣的走事業(yè)的平臺(tái)走向公開(kāi)市場(chǎng)的一種造勢(shì)行為，而企業(yè)自身通常在這些方面并沒(méi)有具備很強(qiáng)的影響力。

　　簡(jiǎn)單而言，相當(dāng)多的達(dá)到一定規(guī)模的企業(yè)他們?cè)谥付ㄗ约鹤呦蛸Y本市場(chǎng)的道路時(shí)，往往他們需要這樣的資金層面是重要的，但并非是最重要的，而是希望私募投資者借用他們的平臺(tái)，借用他們的相應(yīng)的資源創(chuàng)造除了錢之外的更多的價(jià)值。

　　企業(yè)如何選擇投資者？

　　我想一定要門當(dāng)戶對(duì)，什么樣的企業(yè)對(duì)應(yīng)什么樣的投資者，如何具體的交流以及最終所實(shí)現(xiàn)的交易的執(zhí)行。

　　這里我們不從國(guó)內(nèi)和國(guó)外的區(qū)域上劃分，還有相應(yīng)的金融投資者和戰(zhàn)略投資者，今天在這里不去做具體的定義。

　　國(guó)內(nèi)的和國(guó)外的投資者，簡(jiǎn)單比較一下，一是規(guī)模上，相應(yīng)的瀏覽一些媒體，那么多的野蠻人進(jìn)來(lái)后，都是一億美金，兩億美金很多很多。國(guó)內(nèi)的相應(yīng)機(jī)構(gòu)，以及一些財(cái)團(tuán)一些大企業(yè)的資產(chǎn)管理投資管理方面的單純的在額度上的比較，國(guó)內(nèi)的的確確比國(guó)外遜色一些。

　　第二在影響力方面，包括我們國(guó)內(nèi)，很多企業(yè)在A股市場(chǎng)上市，相應(yīng)的也可以理解私募的投資者進(jìn)來(lái)，大部分以中國(guó)企業(yè)的面孔出現(xiàn)。如果走向海外的資本市場(chǎng)，其中國(guó)外的投資者的資源就顯得更具有優(yōu)勢(shì)一些。當(dāng)然我們簡(jiǎn)單的劣勢(shì)的差異并沒(méi)有哪一個(gè)更好，哪一個(gè)更壞，或者規(guī)模大的一定好，規(guī)模小的或者和我們企業(yè)合作過(guò)程中出現(xiàn)一些問(wèn)題。關(guān)鍵是要看企業(yè)是一個(gè)什么樣的狀態(tài)。

　　下面列出來(lái)的面向IPO的，很多企業(yè)在面向海外上市時(shí)，希望和國(guó)外的投資者深入合作。最近我們幾個(gè)朋友一起在聊時(shí)，prepro IPO，就是上市融資前的融資，當(dāng)你和很多國(guó)外的投資者在匹配過(guò)程中，還顯得有些迅速和弱勢(shì)時(shí)，可以采取和國(guó)內(nèi)相應(yīng)的機(jī)構(gòu)和企業(yè)進(jìn)行合作的過(guò)渡性的融資方式，也在包裝企業(yè)，強(qiáng)化企業(yè)自身優(yōu)勢(shì)的步驟。

　　具體這樣的步驟怎么樣走？怎么樣顯得更協(xié)調(diào)，這是我們談到國(guó)內(nèi)和國(guó)外這一塊。

　　金融投資者和相應(yīng)的戰(zhàn)略投資者，簡(jiǎn)單意義上說(shuō)，和上下有關(guān)系的投資者。他的進(jìn)入是戰(zhàn)略投資行為，而財(cái)務(wù)投資者相應(yīng)來(lái)說(shuō)更多的采用快進(jìn)快出的方式，最大的差異控股權(quán)、定價(jià)及相關(guān)條款方面的一些差異。

　　所以財(cái)務(wù)投資者很可能是我們的企業(yè)更喜歡的，不是帶有一定要控制企業(yè)這樣的控股權(quán)的地位進(jìn)來(lái)，但是在合作的過(guò)程中，定價(jià)表現(xiàn)出很強(qiáng)的差異。我們作為企業(yè)的IPO行為通常有很大風(fēng)險(xiǎn)，所以也引發(fā)了相當(dāng)多的私募投資者。他們?cè)谂c企業(yè)進(jìn)行合作之初，避免不能上市而形成很多這樣的條款。也可以說(shuō)不公平的條款，從投資者的角度上說(shuō)，帶有保護(hù)性質(zhì)的一些協(xié)議。

　　回報(bào)和推出。從財(cái)務(wù)投資者的角度，就是金錢，看到三至五年似乎對(duì)財(cái)務(wù)投資者都變得過(guò)長(zhǎng)。速戰(zhàn)速?zèng)Q，快速的進(jìn)入考慮如何的退出，這是財(cái)務(wù)投資者通常的做法。前面提到的野蠻人更多的是光給財(cái)務(wù)投資者的稱號(hào)。

　　投資者如何選擇企業(yè)？

　　我不清楚在座的是從中西部，或近一些或遠(yuǎn)道而來(lái)的，也很關(guān)注私募投資者在判斷一個(gè)企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)是什么？

　　我們這里陳述了七點(diǎn)，大家方方面面電視媒體看到的，無(wú)非就是這些。

　　從三個(gè)方面看：

　　包括很多的很多私募投資、風(fēng)險(xiǎn)投資，也都關(guān)注的企業(yè)的團(tuán)隊(duì)。

　　管理團(tuán)隊(duì)，從團(tuán)隊(duì)濃縮到人，企業(yè)的決策人，更多的是解決這個(gè)人的實(shí)業(yè)和高度的問(wèn)題，以及過(guò)程中有交流空間的問(wèn)題。如果交流變得很困難，意識(shí)層面或進(jìn)一步推動(dòng)過(guò)程中出現(xiàn)什么就很難預(yù)測(cè)。

　　商業(yè)模式，是靜態(tài)的，時(shí)間點(diǎn)上的規(guī)模，看收入，看業(yè)績(jī)，看財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。通常這兩方面也是成正比的。當(dāng)然也和未來(lái)的推出方式不同的資本市場(chǎng)的平臺(tái)他的指標(biāo)會(huì)結(jié)合起來(lái)，可大可小。

　　財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，從動(dòng)態(tài)的角度看企業(yè)的行業(yè)定位。也就是說(shuō)作為一個(gè)新型的一個(gè)高科技的企業(yè)一千萬(wàn)的收入和作石油一個(gè)億的收入，是不具有可比性的。反過(guò)來(lái)看其在行業(yè)中的定位，是如何的狀態(tài)。也會(huì)直接關(guān)聯(lián)到未來(lái)的企業(yè)在無(wú)論是IPO，還是回購(gòu)還是并購(gòu)等等在行業(yè)中實(shí)業(yè)位置，通過(guò)資本市場(chǎng)交易定價(jià)中的參考。

　　簡(jiǎn)單而言，從人的靜態(tài)動(dòng)態(tài)的方面判斷，包括像曹教授提的香港，最大的中銀等等方面的同行，不同的資本市場(chǎng)香港、新加坡接近十家左右，他們不同的指標(biāo)決定的不同的企業(yè)的群體傾向以及投資者的傾向。

　　以上是和大家描述一下我們末企業(yè)在私募股權(quán)投資方面的一些機(jī)會(huì)，包括融勤國(guó)際目前和相當(dāng)多的中西部企業(yè)在合作，當(dāng)然我們也希望不久的將來(lái)，我們可以和更多的中西部的企業(yè)攜手并進(jìn)，謝謝大家！

　　主持人：大家還有什么提問(wèn)的？

　　提問(wèn)：

　　您好！我是清華大學(xué)的在職學(xué)生，我知道您有十幾年的企業(yè)創(chuàng)新金融創(chuàng)新和實(shí)際經(jīng)驗(yàn)，您也提到一個(gè)好的理論，門口的野蠻人，中西部的投融資環(huán)境上有很多地方層面的，政府層面的門類的野蠻人，我想問(wèn)的問(wèn)題如何規(guī)避這種風(fēng)險(xiǎn)，就在當(dāng)?shù)啬�進(jìn)行投資，您如何規(guī)避這樣的風(fēng)險(xiǎn)？

　　李強(qiáng)：

　　問(wèn)題很好，其實(shí)“門口的野蠻人”，我們一直在說(shuō)，在國(guó)內(nèi)的野蠻人是否帶引號(hào)，我也的確不清楚。

　　剛才所說(shuō)提到的一個(gè)意識(shí)也好，一個(gè)觀點(diǎn)也好。在任何合作過(guò)程中，最終體現(xiàn)的結(jié)果是平衡的。但是需求層面體現(xiàn)出來(lái)的狀態(tài)一定是不平衡的。也就是說(shuō)這個(gè)需求和供給，在最初的時(shí)候從融資到投資會(huì)有一個(gè)傾向，哪一方最體現(xiàn)出稀缺性。兩種野蠻人，小的野蠻人也會(huì)很多，就看誰(shuí)的需求更大，誰(shuí)的供給力更強(qiáng)。

　　展開(kāi)來(lái)說(shuō)，不管是民間資本以及相應(yīng)的國(guó)內(nèi)的體制方面的狀況，我個(gè)人認(rèn)為，到目前為止針對(duì)資金的需求和供給，供給的稀缺性更強(qiáng)。門內(nèi)的武器比我們拿的武器更先進(jìn)一些。我們會(huì)考慮更大的時(shí)間成本、機(jī)會(huì)成本，品下來(lái)風(fēng)險(xiǎn)也許會(huì)比較大，但是畢竟大家都帶著良好的預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)不是目的。最終要找到交易的平衡。

　　提問(wèn)：

　　私募股權(quán)投資，這個(gè)和我們現(xiàn)在炒作很熱的風(fēng)險(xiǎn)投資是一樣的，還是有所區(qū)別，您請(qǐng)解釋一下。

　　李強(qiáng)：

　　私募股權(quán)國(guó)內(nèi)的教法很多，英文叫“私人股權(quán)投資”更確切一些，中國(guó)股權(quán)加了一個(gè)募，你提到的風(fēng)險(xiǎn)投資是私人股權(quán)投資當(dāng)中的一種，這里包括了剛才曹教授收購(gòu)資金，杠桿資金，把私募股權(quán)投資作為最上面的礦，下面可以列出ABCD等等。VC的特色也不多提了，更多的面向高風(fēng)險(xiǎn)高科技等等，網(wǎng)絡(luò)、信息化各個(gè)方面。

　　如果從太細(xì)節(jié)的角度，從理論的角度分析他，可以是這樣的涵蓋關(guān)系。

　　主持人：謝謝李董事長(zhǎng)的演講。

　　下面是茶歇時(shí)間。

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