CPI增長創27個月新高加息只是時間問題？

　　市場同時預期準備金率將再次上調

　　徐以升

　　市場似乎從未如昨天一樣，如此高度關注居民消費價格指數(CPI)的公布。國家統計局昨日上午10時公布5月份CPI漲幅為3.4%，隨之上證指數應聲而落，從4015點最低下探到了3910點。

　　5月份的CPI漲幅是自2005年2月CPI漲幅為3.9%之后，27個月來的最高值。

　　對于央行后續貨幣政策操作，多位市場人士對《第一財經日報》稱，在通貨膨脹居高不下、負利率的嚴峻形勢下，央行選擇加息只是時間問題。此外市場還繼續發出了取消利息稅的呼聲。還有多位人士表示，鑒于央行已經連續幾周在公開市場實現貨幣凈投放，央行很有可能在本月內再次上調存款準備金率。

　　3.4%略低于市場預期

　　昨天上午，銀行間利率互換市場早盤交投清淡。在10時CPI數據公布之后，掉期利率調頭下行。下午收盤時，3年和5年指標利率分別報3.96/4.09和4.6/4.67。而11日還延續了上周的上揚，3年期掉期最高報出4.14/4.24。

　　“這與

股票市場的反應是一致的，3.4%的CPI實際上略低于市場預期，市場對加息的預期也變得不那么強烈。或者說，這個CPI漲幅已經提前被市場消化�！币晃辉诰﹤�券分析師說。

　　中信證券一位債券分析師也表示，3.4%的CPI漲幅是比較高的水平，但市場很多預期比這個要高，較普遍預期在3.5%到3.6%。北京大學教授宋國青的預測是3.7%，一些海外投行甚至預期在4%以上。所以，3.4%的實際值并未給市場帶來過大的恐慌。

　　“股市上午的一波下跌即已消化了CPI數據的影響�！彼�說。

　　加息只是時間問題？

　　雖然市場部分消化了CPI數據的影響，但強烈的加息預期依然沒有改變，分析師普遍認為，“加息將只是一個時間問題�！�

　　匯豐銀行中國區經濟學家屈宏斌表示，5月份CPI數據增加了央行在未來兩個月內上調存款利率27個基點的迫切性，央行應采取措施令實際利率保持正值。

　　“我們維持年內加息1到2次的判斷�！敝薪鸸�司首席經濟學家哈繼銘稱，中國會加息但應不會大幅加息，利率水平不必大幅提高。

　　哈繼銘分析稱，通貨膨脹還處在上行通道，但不會大幅提高，年中CPI應該會到達3.5%的頂點，全年通脹目標可控制在3%左右。他舉例稱，2003年下半年“非典”之后，經濟非常過熱，2004年糧食價格漲了33%，貨幣供應量增長22%，但今年增長不超過17%，而2004全年CPI不過是3.9%。

　　“CPI增長3%以上的負利率形勢，需要調高利率的基調沒有變，全年還會有一兩次升息，但升息可能還會在半年數據出臺后�！鄙鲜鲋行抛C券分析師說。興業銀行資金營運部分析師魯政委也稱，不排除央行會在6月份加息的可能性。他同時指出，美國降息預期改變，也有利于中國實施加息政策。

　　申銀萬國宏觀經濟分析師李慧勇則指出，由于加息的效果至少需要2個月時間的觀察，在5月19日加息之后，7月中旬二季度數據公布前后加息的可能最大。

　　在利率政策之外，哈繼銘還建議，中國已經具備了取消利息稅的條件，去年利息稅收入459億元，而今年如果按日均3000億成交量計算，全年印花稅收入可達2880億元，這遠遠超過

財政部在利息稅上的收入。而利息稅的取消能明顯改善負利率的實際情況。

　　準備金率上調預期強烈

　　“對

利率調整的時間判斷不好把握，但我認為央行將在本月內再次上調準備金率�！濒斦�委說。經過多次調整，目前準備金率已經處于11.5%的高位。

　　這一點得到了多位市場人士的認可。長信基金分析師秦娟對記者稱，央行已經連續四周實現公開市場凈投放，在外貿順差繼續大規模流入、外匯占款居高不下的情況下，持續數周的貨幣凈投放必將引致央行再次上調準備金率。

　　前述中信證券分析師同樣認為，不排除6月份再次調高準備金率。他說，銀行信貸對利率調整并不是特別敏感，甚至調高貸款利率還會刺激銀行的放貸沖動，在公開市場凈投放的情況下，數量型準備金政策顯然在預期之內。

　　國際投行高盛昨天也發布報告稱，預計央行會首先選擇提高存款準備金率，因為上次加息只在1個月前。但高盛同時稱，年底前央行將兩次上調存貸款利率，每次幅度為27個基點。