國(guó)家外匯投資公司浮盈5億美元。追捧與質(zhì)疑并存的黑石上市一役，放大了各界長(zhǎng)期以來對(duì)私人股權(quán)投資的矛盾態(tài)度

　　【網(wǎng)絡(luò)版專稿/《財(cái)經(jīng)》雜志記者 陳慧穎】 紐約時(shí)間22日上午，美國(guó)黑石集團(tuán)(Blackstone Group，代碼BX) 在紐約證券交易所掛牌交易，開盤報(bào)45美元，隨后走低并穩(wěn)定在34-36美元之間，最后收?qǐng)?bào)35.06美元，比31美元的IPO價(jià)格上漲13.10%。

　　身為全球私人股權(quán)投資巨頭，黑石集團(tuán)的IPO從醞釀之初便受到國(guó)際資本市場(chǎng)的關(guān)注，此后又經(jīng)過中國(guó)國(guó)家外匯投資公司入股、美國(guó)議員挑戰(zhàn)合伙制稅收條件等一系列事件，其上市的過程充滿戲劇性。

　　黑石集團(tuán)以每單位31美元為其IPO定價(jià)，集資41.3億美元，成為美國(guó)最近五年最大規(guī)模的IPO。黑石集團(tuán)本次共發(fā)行1.333億份普通單位，獲得了10倍的超額認(rèn)購，熱烈的需求令黑石集團(tuán)最終以29-31美元價(jià)格區(qū)間的上限定價(jià)。若行使超額配售權(quán)，則IPO融資總額可以達(dá)到47.5億美元。

　　根據(jù)在5月20日簽署的協(xié)議，籌建中的中國(guó)國(guó)家外匯投資公司將斥資30億美元購入黑石集團(tuán)單位，作價(jià)為IPO價(jià)格的95.5%，占黑石集團(tuán)擴(kuò)大后股份的9.37%(未計(jì)入超額配售)。以首日黑石集團(tuán)收市價(jià)計(jì)算，國(guó)家外匯投資公司錄得賬面收益約5.5億美元。

　　國(guó)家外匯投資公司此次購買的，是黑石集團(tuán)的部分無投票權(quán)單位(non-voting common unit)，鎖定期四年，國(guó)家外匯投資公司不會(huì)在董事會(huì)擁有席位。

　　一直以來，各國(guó)的外匯儲(chǔ)備投資均以債券為主，近幾年才開始投資于

股票，進(jìn)而嘗試投資于一些對(duì)沖基金。一位長(zhǎng)期從事外匯儲(chǔ)備管理的市場(chǎng)人士指出，國(guó)家外匯投資公司首度出手便以黑石集團(tuán)這樣的PE公司作為目標(biāo)，確實(shí)是“驚人之舉”；但從全局考慮，這應(yīng)該只是國(guó)家外匯投資公司分散投資的一個(gè)部分。

　　作為潛在的投資大戶，尚未掛牌的國(guó)家外匯投資公司已經(jīng)成為眾多

資產(chǎn)管理公司追逐的對(duì)象。據(jù)《中國(guó)證券報(bào)》報(bào)道，全國(guó)人大常委會(huì)將于下周審議財(cái)政部發(fā)行特別國(guó)債的計(jì)劃，總規(guī)模約為2000億至2500億美元，將作為國(guó)家外匯投資公司的啟動(dòng)資金，用來購買外匯管理局手中的外匯儲(chǔ)備。

　　國(guó)家外匯投資公司投資黑石的“處女作”引起了各界的極大關(guān)注。美國(guó)民主黨參議員James Webb致信美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)主席考克斯、美國(guó)財(cái)政部部長(zhǎng)保爾森和國(guó)土安全部部長(zhǎng)切爾多夫(Michael Chertoff)，要求調(diào)查中國(guó)參股黑石集團(tuán)是否構(gòu)成“國(guó)家安全隱患”，并請(qǐng)求SEC延遲黑石的IPO。但黑石上市的進(jìn)程顯然沒有因此受阻。

　　“中國(guó)對(duì)黑石的投資很聰明。如果中國(guó)在全球大張旗鼓地投資，可能會(huì)引來很多非議或阻礙，投資黑石，可通過它間接獲益�！币患颐绹�(guó)對(duì)沖基金的研究主管這樣說，“我相信中國(guó)的參與不會(huì)影響黑石以后的投資活動(dòng)�；ㄆ煦y行的大股東就是沙特阿拉伯的阿爾瓦德王子(Alwaleed bin Talal)，這是公開信息，市場(chǎng)可以正確對(duì)待�！�

　　黑石集團(tuán)成立于1985年，是一家全球領(lǐng)先的另類資產(chǎn)管理和金融咨詢服務(wù)的機(jī)構(gòu)，公司業(yè)務(wù)主要由私人股權(quán)投資、房地產(chǎn)、可交易另類資產(chǎn)管理和金融咨詢等四部分組成。截至2007年5月1日，黑石集團(tuán)旗下管理的資產(chǎn)約884億美元，與截至2001年12月31日管理資產(chǎn)141億美元比較，年平均增長(zhǎng)率為41.1%。

　　此次上市的是黑石的基金管理公司，而非基金本身。在向美國(guó)證交會(huì)提交的招股說明書中，黑石集團(tuán)上市部分的資產(chǎn)估價(jià)為400億美元，2006年盈利23億美元。

　　計(jì)入國(guó)家外匯投資公司的投資，黑石集團(tuán)此次融資規(guī)模將超過77億美元。黑石將用此筆資金償還短期債務(wù)、為現(xiàn)有業(yè)務(wù)提供資本支持，并嘗試進(jìn)入新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

　　黑石集團(tuán)在獲取上市地位的同時(shí)，仍保有合伙制企業(yè)形式，但黑石的上市也引發(fā)了美國(guó)國(guó)會(huì)對(duì)于合伙企業(yè)制度及其享有的低稅率的討論。對(duì)于中國(guó)外匯投資公司以及其他投資于黑石集團(tuán)的投資者而言，黑石集團(tuán)尚未明朗的稅收條件將給投資者未來的收益帶來很大的不確定性。

　　黑石上市一役，令公司財(cái)務(wù)狀況暴露于公眾視野，其高收入與低稅率的強(qiáng)烈反差引起國(guó)會(huì)議員及美國(guó)相關(guān)社會(huì)團(tuán)體的廣泛關(guān)注。中低收入者尤其對(duì)這樣“劫貧濟(jì)富”的情況有所怨言。

　　6月14日，美國(guó)參議院金融委員會(huì)主席、民主黨參議員包克斯(Max Baucus)和資深共和黨參議員格拉斯利(Charles Grassley)向參議院金融委員會(huì)提交了針對(duì)1986年國(guó)內(nèi)稅收法案的修正案，希望逼迫即將上市的黑石集團(tuán)繳納公司所得稅。

　　黑石集團(tuán)在招股文件的風(fēng)險(xiǎn)提示部分指出，如果把黑石集團(tuán)當(dāng)作一個(gè)金融公司來征稅的話，稅率會(huì)高達(dá)35%，遠(yuǎn)高于目前黑石承擔(dān)的15%稅率。如果此類變化真的發(fā)生，則黑石的利潤(rùn)將大大縮減，而其交易單位的價(jià)值也將隨之降低。

　　為避免夜長(zhǎng)夢(mèng)多，黑石集團(tuán)加快了上市的步伐，將掛牌日期提前至6月22日。

　　追捧與質(zhì)疑并存的黑石上市一役，放大了各界長(zhǎng)期以來對(duì)私人股權(quán)投資的矛盾態(tài)度。根據(jù)《紐約時(shí)報(bào)》報(bào)道，KKR也在考慮上市的可能性，如果黑石與KKR兩大巨頭都上市融資，凱雷、TPG Capital等機(jī)構(gòu)也勢(shì)必拿出應(yīng)對(duì)的方案。從這個(gè)意義上說，黑石集團(tuán)的IPO更加可能成為私人股權(quán)投資領(lǐng)域的劃時(shí)代事件。