香港報道　本報記者　于曉娜

　　“一場危機正在來臨。”上周四(6月14日)，黑石發起人兼CEO施瓦茨曼(Stephen A。Schwarzman)在紐交所一場會議上發言，中途施瓦茨曼接聽了一個電話，隨后他對聽眾如是說，“我們的IPO正在經歷一些有趣的時刻。”

　　正如施瓦茨曼所言，“國會正在關注一些事情，而對我們這樣的公司來說，這不是理想的事情。”

　　當日晚，美國參議院金融委員會主席、民主黨人Max Baucus以及共和黨人Charles Grassley便向國會提交了一份議案，針對上市私人股權公司的有限合伙人身份及其稅率問題，要求重新立法。

　　該議案提交之神速，甚至沒有經過任何聽證，令黑石以及其它國會議員大感驚訝。目前，該法案已被華爾街稱之為“黑石法案”。

　　矛頭直指黑石

　　從目前已獲知的信息看，該議案的主題主要有二。

　　其一，Baucus和Grassley認為，私人股權公司在上市之后，就不應該再保留其合伙人制的身份，而應當被當作法人公司來對待，尤其是在稅率安排上。

　　按照美國目前的稅法規定，私人股權公司的股東僅需要繳納15%的資本利得稅，而法人公司卻要面臨雙重征稅，即35%的所得稅和最高15%的資本利得稅。

　　其二，該議案考慮的問題還包括，基金經理的提成，是應當按照資本利得稅，還是更高的普通所得稅繳稅。私人股權公司的高管對此表示普遍關注，因為這或許將成為提高提成稅率的第一步。

　　目前，美國大部分的私募股權基金和對沖基金都是合伙人制，其基金經理可以拿到其管理資產的2%作為提成，這部分按照普通所得稅率征稅，最高稅率為35%；另外他們還可以獲得盈利的20%作為提成，這部分按照最高15%的資本所得稅率征收。

　　沿用了20多年的稅法使得黑石的大部分收入不必繳付35%的企業所得稅，而其股東則只需要按照他們在公司中擁有的股份，繳納不超過15%的所得稅，這也是黑石堅持要求在上市后仍保留其合伙人制的原因之一。

　　有力的對比是，高盛上周公布其第二季度收入為34億美元，其中繳稅11億美元，有效稅率32%，而黑石公布的其今年第一季度收入為11億美元，但繳稅才1400萬美元，稅率僅1.3%。

　　即便是該公司合伙人最終繳結稅收，其稅率也不及高盛的一半。

　　正因為如此，在Grassley看來，“允許一家公司像法人企業一樣運作，但不需要像法人企業一樣繳稅是不公平的。”　

　　并且，Baucus們認為，由于“基金經理并不像真正的投資者那樣，資金面臨風險，”因此，對基金經理的提成只征收15%的資本利得稅是不合理的，“最富的人卻按照更低的有效稅率繳稅，是非常不公平的。”

　　此前，合伙人制的公司一般都比較小，稅務優勢因此也不明顯。

　　議案的贊成者認為，如果一間公司的收入由投資顧問服務和資產管理得來，那么它就不應該繼續保持合伙人制，因此黑石應當像高盛和美林等公司一樣，以法人公司的身份征稅，而不應當比其競爭對手享有更多的稅收優勢。

　　黑石靜默

　　Baucus和Grassley還給美國財長保爾森寫了一封信，稱這些IPO引起了重大的稅務問題，如果放任不管的話，可能對稅法的完整性和長期以來企業稅的基礎有潛在危害。

　　類似的信件還發給了美國

　　據外電引述參議院金融委員會一個委員的說法，他嘲笑說這個法例只是針對施瓦茨曼一個人，而黑石“已經被揍得夠厲害了，甚至耳朵都在流血”。

　　6月15日，在一份政府文件中，黑石也承認該議案或將對他們的估值造成很大影響。“一旦稅法有所變更，規則以及監管等會有所變更，如果這使公司無法保持有限合伙人身份的話，則將極大提高我們的稅務負擔，并可能降低我們的估值。”

　　而且，黑石提醒潛在的投資者，該議案可能會對其未來幾年的盈利造成影響。

　　市場預計，若該議案獲得通過，對黑石的影響將是巨大的，黑石的有效稅率將上升到45%左右，并且可能將使其估值降低20%左右，每年凈利潤減少2.5億美元。

　　至于該議案會否影響黑石的IPO進程，黑石以IPO正處于靜默期為由，拒絕評論。

　　但值得注意的是，即便該議案最終獲得通過，黑石所受的影響也將在5年后才得以體現。

　　根據該議案的建議，黑石以及今年2月份已完成上市的合伙人制私人股權公司，將繼續享有5年的過渡期，即從2012年開始適用新的稅率。而那些在6月14日之后遞交上市文件的私人股權公司，在上市后將立即適用新的稅法安排。

　　市場認為，這或許將使得有意上市的其它大型私人股權公司如凱雷、阿波羅管理公司、KKR等，擱置其上市計劃。

　　法案深陷多重博弈

　　事實上，根據外電報道，早在今年3月份，黑石就已與部分議員就稅率問題進行過討論。

　　當時，黑石高層曾與國會議員及立法人員見面，商談稅率問題。5月初，參議院金融委員會、方法委員會與財政部官員也曾就此問題召開閉門會議。

　　據外電報道，私人股權公司的“說客”們已經與參議院金融委員會成員進行了幾個月的溝通，但到目前為止，還無法確定該法案能在多大程度上得到認可。

　　黑石目前主要的“說客”包括著名的院外游說機構Ogilvy Government Relations，根據國會披露，僅2006下半年，該公司就從黑石拿到了12萬美元的酬金。Ogilvy是WPP公司的子公司，WPP與Ed Gillespie共同擁有的Quinn Gillespie　＆　Associates，上周被評為美國總統布什的最佳顧問。

　　除此以外，黑石還是私人股權委員會的發起人之一，該委員會是一個新的游說集團，代表10家最大的私人股權公司。

　　日前，白宮發言人Tony Fratto僅表示，正在評估該議案。

　　有觀點認為，考慮到私人股權公司和對沖基金往往是美國政府選舉的最大捐助者，因此國會可能并不太愿意去傷害這些政治捐助者。

　　前美國證監會首席會計師Lynn Turner表示，“只給這些基金(私人股權公司和對沖基金等)減稅而其它公司得不到，當然不是普遍的共識，但一旦競選籌資牽涉進來的話，共識和原則往往就會像

　　此外，外電引述哈福商學院的教授Josh Lerner說，議員之所以提請修改稅法的另外一個原因在于，對試圖尋求新的收入來源以補充財政預算不足的立法者來說，對私人股權公司提高征稅是難以抗拒的誘惑，而且，這種改變也是可能的。

　　目前，尚無法確定議案通過的可能性。

　　而根據黑石主承銷商